营收实现高增长，加速布局材料及部件端业务

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2023年09月11日 至纯科技（603690.SH） 营收实现高增长，加速布局材料及部件端业务 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,084 3,050 4,092 5,107 6,042 增长率yoy（%） 49.2 46.3 34.2 24.8 18.3 归母净利润（百万元） 282 282 490 615 772 增长率yoy（%） 8.1 0.2 73.6 25.3 25.7 ROE（%） 6.6 6.0 9.5 10.7 11.9 EPS最新摊薄（元） 0.73 0.73 1.27 1.59 2.00 P/E（倍） 38.9 38.8 22.4 17.8 14.2 P/B（倍） 2.7 2.5 2.2 2.0 1.8 资料来源：长城证券产业金融研究院 事件：公司发布2023年半年度报告，2023年H1公司实现营收14.80亿元，同比增长32.13%；归母净利润1.09亿元，同比增长33.67%；扣非净利润0.83亿元，同比下降14.73%。分季度看，2023年Q2实现营收6.96亿元，同比增长21.57%，环比下降11.28%；归母净利润0.46亿元，同比下降22.52%，环比下降26.50%；扣非净利润0.25亿元，同比下降56.84%，环比下降56.17%。 营收端稳健增长，在手订单较为充沛：根据公司半年报，2023年上半年宏观经济仍延续22年趋势性回落的态势。国内外消费市场需求疲软，半导体产业进入周期性调整阶段。公司持续关注市场变化，进一步深化现有产品线的渗透率，并加强在材料及部件端的业务拓展，上半年营收实现稳健增长。截至2023年6月30日，公司新增订单总额为32.66亿元，同比增长38.28%；新增订单中73.65%为半导体行业，其余为泛半导体和生物医药行业；截至23年H1末，公司在手订单为53.23亿元。23年H1公司毛利率为34.96%，同比-1.13pcts；净利率为5.82%，同比-1.94pcts。Q2毛利率为36.12%，同比-0.80pcts，环比+2.19pcts；净利率为3.71%，同比-6.43pcts，环比-3.98pcts。费用方面，23年H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.47%/12.26%/6.72%/5.11%，同比变动分别为0.58/2.52/1.43/1.27pcts。上半年管理费用为1.81亿元，同比增加66.31%，主要为半导体领域业务拓展，期间费用增加所致。 制程设备业务持续发力，高纯工艺系统集成业务订单创新高：公司旗下至微科技是国内湿法设备主要供应商之一，目前湿法设备在28纳米节点已实现全覆盖，且全工艺机台均有订单，在更先进制程节点也已取得部分工艺订单。单片硫酸设备为湿法设备中难度较高的工艺机台，至微的S300 SPM机台已交付给多家国内主流晶圆厂，并已应用于国内头部客户的12英寸逻辑量产线，月产能可达6万片次以上。23年H1，单设备在用户量产线上的累计产量已超过20万片次，目前至微是国内单片硫酸设备达到该量产指标的唯一厂商。高纯工艺系统集成方面，公司已成为国内最大的高纯工艺系统支持设备供应商，有效替代并改变了原先由国外气体公司垄断的供给格局。公司系统集成及支持设备核心客户均为行业一线用户，如中芯国际、华虹、华力、华为、长江存储、合肥长鑫、士兰微等。产能建设方面，启东设备制造基地二 增持（维持评级） 股票信息 行业 机械 2023年9月11日收盘价（元） 28.36 总市值（百万元） 10,967.04 流通市值（百万元） 10,926.68 总股本（百万股） 386.71 流通股本（百万股） 385.28 近3月日均成交额（百万元） 234.09 股价走势 作者 分析师 邹兰兰 执业证书编号：S1070518060001 邮箱：zoulanlan@cgws.com 相关研究 1、《营收规模高速增长，多元布局优化产品结构—至纯科技（603690）公司动态点评》2023-04-11 2、《发布定增预案，加码炉管、涂胶显影设备业务—至纯科技（603690）公司动态点评》2022-12-15 -23 %-17 %-12 %-6%0%6%11%17%2022-092023-012023-052023-09至纯科技沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 期P1厂房3万平米交付启用，产线顺利建设完成并正式投产；海宁模组及精密制造基地8.5万平米交付启用，已正式投产；日本子公司办公及厂房约5000平米完成交付和搬入，正式启用。随着公司产能有序扩张，有望为公司进一步开拓海内外市场奠定发展基础。 加速布局材料及部件端业务，拓展业绩成长空间：23年上半年，公司加速布局电子材料及核心零部件业务：公司大宗气业务已开始稳定贡献收入，大宗气站新业务拓展进程顺利；由公司投资和设计建设的国内首座完全国产化的12英寸晶圆先进制程大宗气体供应工厂达标，目前已持续稳定供气达1.5年，实现了国内自主大宗气站零的突破。合肥的晶圆再生和腔体部件再生的业务量进入稳定爬坡阶段。该业务的验证和市场导入与预期的进度有差距，在2022年及23年上半年内均属于成本发生期间，下半年预期进入盈亏平衡并逐步进入利润贡献期。该进度差距原因在于公司布局腔体部件再生的是首条完整的清洗和表面处理（涵盖四品类：刻蚀、注入、扩散和薄膜）产线，验证周期由于先前外部环境影响反复拉长；公司建设的晶圆再生产线对标的是可以到先进制程的晶圆再生工艺，基于成熟制程和先进制程晶圆再生服务的价格差距较大，23年上半年在用户导入方面已经顺利调整策略并进入有序业务爬升中。 维持“增持”评级：公司作为国内半导体清洗设备与高纯工艺系统龙头，积极扩产保障订单承接能力，主营业务持续发力，新业务品类拓展顺利，有望持续受益国产化替代趋势，打开业绩成长空间。预计公司2023-2025年归母净利润为4.90/6.15/7.72亿元，对应EPS为1.27/1.59/2.00元，对应PE为22/18/14倍。 风险提示：半导体景气度不及预期；扩产不及预期；新品研发不及预期；行业竞争加剧。 oMtQmQpOyWwUyWrOqMqNtNtM7NcM6MmOpPtRoNfQqQzQjMnMnQbRrRvMwMoNqNNZqMnQ公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 4766 5971 7792 9893 10816 营业收入 2084 3050 4092 5107 6042 现金 1519 1035 2046 2554 3021 营业成本 1330 1971 2591 3130 3559 应收票据及应收账款 1219 2117 2298 3261 3279 营业税金及附加 10 20 25 30 38 其他应收款 104 114 193 181 267 销售费用 74 83 128 150 183 预付账款 483 629 781 1028 1082 管理费用 199 310 404 511 600 存货 1183 1705 2118 2485 2758 研发费用 144 193 271 330 395 其他流动资产 258 371 355 385 408 财务费用 79 85 164 235 297 非流动资产 3167 3867 4365 5007 5514 资产和信用减值损失 -74 -119 -130 -181 -214 长期股权投资 206 274 311 373 425 其他收益 81 29 41 51 41 固定资产 975 1588 1950 2328 2659 公允价值变动收益 65 -28 62 33 22 无形资产 400 435 501 579 649 投资净收益 51 21 32 35 29 其他非流动资产 1586 1570 1603 1727 1782 资产处置收益 0 2 1 1 1 资产总计 7933 9838 12157 14900 16330 营业利润 371 293 515 660 848 流动负债 2761 3935 5816 7932 8715 营业外收入 4 0 2 2 2 短期借款 1283 1985 3885 5490 6336 营业外支出 1 1 1 1 1 应付票据及应付账款 538 900 908 1325 1184 利润总额 375 293 516 661 849 其他流动负债 940 1051 1023 1118 1195 所得税 90 13 26 46 76 非流动负债 881 1194 1105 1135 1019 净利润 284 280 491 615 773 长期借款 649 772 778 761 668 少数股东损益 2 -2 0 0 0 其他非流动负债 232 421 327 374 351 归属母公司净利润 282 282 490 615 772 负债合计 3643 5129 6921 9067 9734 EBITDA 512 522 838 1108 1396 少数股东权益 224 249 249 250 250 EPS（元/股） 0.73 0.73 1.27 1.59 2.00 股本 319 321 385 385 385 资本公积 3014 3101 3101 3101 3101 主要财务比率 留存收益 747 1030 1464 2025 2707 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 4066 4460 4987 5583 6346 成长能力 负债和股东权益 7933 9838 12157 14900 16330 营业收入（%） 49.2 46.3 34.2 24.8 18.3 营业利润（%） 25.0 -21.0 75.6 28.1 28.6 归属母公司净利润（%） 8.1 0.2 73.6 25.3 25.7 获利能力 毛利率（%） 36.2 35.4 36.7 38.7 41.1 现金流量表（百万元） 净利率（%） 13.6 9.2 12.0 12.0 12.8 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 6.6 6.0 9.5 10.7 11.9 经营活动现金流 -191 -808 -8 -148 712 ROIC（%） 5.3 4.9 6.5 7.0 7.7 净利润 284 280 491 615 773 偿债能力 折旧摊销 64 121 147 185 225 资产负债率（%） 45.9 52.1 56.9 60.9 59.6 财务费用 79 85 164 235 297 净负债比率（%） 20.3 49.6 59.7 73.9 70.1 投资损失 -51 -21 -32 -35 -29 流动比率 1.7 1.5 1.3 1.2 1.2 营运资金变动 -593 -1430 -862 -1288 -749 速动比率 1.1 0.9 0.8 0.8 0.8 其他经营现金流 26 158 84 139 195 营运能力 投资活动现金流 -716 -633 -588 -741 -689 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.4 0.4 资本支出 922 630 709 715 706 应收账款周转率 1.9 1.8 1.9 1.9 1.9