建筑装饰行业行业深度报告：基建和工建韧性犹存， 后地产链迎来修复

2023年9月12日 [table_main]基建和工建韧性犹存，后地产链迎来修复 公司深度报告模板建筑装饰行业 推荐(维持评级) 核心观点： 建筑行业：2023H1营收和业绩增速放缓，经营性现金流有所改善。2023H1建筑装饰行业上市公司合计实现营业收入43,551.66亿元,同增6.64%，增速同比下降2.38pct；实现归母净利润1,084.65亿元，同增4.58%，增速同比下降1.01pct；毛利率为9.98%，同比持平;净利率为3.11%，同比下降0.09pct；经营性现金流量净额为-2,412.70亿元，较去年同期少流出418.41亿元。 分析师 龙天光：021-20252646:longtianguang_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519060004 基础设施：稳增长政策延续，业绩增速放缓。基建板块受益于经济稳增长政策的延续，业绩稳健提升，但增速有所放缓，主要因雨水天气较多及地方政府换届等因素所致。2023H1营收/归母净利润/扣非净利润分别同比+6.52%/+7.69%/+20.02%。 房屋建设：一季度短暂修复，二季度有所回落。2023年上半年，房地产销售和投资规模降幅在Q1收窄后，Q2再度扩大，房企拿地意愿和能力有所下降，导致新开工持续下滑，竣工增速受保交楼政策支持维持 高 位 。 房 建 板 块2023H1营 收/归 母 净 利 润/扣 非 净 利 润 同 比+3.84%/+2.13%/+4.84%，2023Q2分别同比+2.40%/-7.14%/-10.66%，业绩拐点在一季度出现，二季度再度出现下降趋势。 专业工程：营收增速较快，钢结构拖累业绩。专业工程（工建）板块2023H1营 收/归 母 净 利 润/扣 非 净 利 润分 别同 比+24.28%/+2.99%/+1.88%，2023Q2分别同比+20.41%/-2.54%/-3.94%，二季度归母净利润有所下降主要系钢结构板块毛利率和净利率下降，导致盈利能力有所下降。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 工程咨询：低基数下营收、业绩高增长。2023H1营收/归母净利润/扣非净利润分别同比+105.20%/+48.79%/+51.30%，2023Q2分别同比+101.93%/+28.61%/+26.08%，总体来看营收和业绩均实现大幅增长，主要系去年同期受疫情封控的影响基数较低所致。 装修装饰：Q2业绩增速转正，减值充分计提风险出清。装修企业一方面受益于房地产竣工持续高增长，需求回升；另一方面在减值充分计提后轻装上阵，经营逐渐恢复正常。装修板块Q2营收和归母净利润增速均转正，业绩拐点出现，2023H1营收/归母净利润/扣非净利润分别同比-0.53%/+1.50%/-17.68%，2023Q2分别同比+3.50%/+57.95%/+22.16%。 投资建议：关注“中特估”、“一带一路”、稳增长等主线。看好估值低位、业绩稳健的基建龙头央国企，重点推荐中国铁建(601186.SH)、中国建筑(601668.SH)、中国中铁(601390.SH)、中国交建(601800.SH)、中国能建(601868.SH)、中国中冶(601618.SH)、中国电建(601669.SH)、中国化学(601117.SH)、上海建工(600170.SH)等；建议关注山东路桥(000498.SZ)、安徽建工(600502.SH)、华设集团(603018.SH)、浙江交科(002061.SZ)、设计总院（603357.SH）、北方国际(000065.SZ)、中钢国际(000928.SZ)、中工国际(002051.SZ)、中材国际(600970.SH)等。 风险提示：固定资产投资下滑的风险；应收账款回收下降的风险。 目录 （一）H1营收和业绩增速放缓，Q2归母净利润同比下滑......................................................................................................3（二）基础设施：基建市政稳中有升，园林工程有待修复....................................................................................................4（三）房屋建设：一季度短暂修复，二季度有所回落............................................................................................................6（四）专业工程：营收增速较快，钢结构拖累业绩................................................................................................................7（五）工程咨询：低基数下营收、业绩高增长........................................................................................................................9（六）装修装饰：Q2业绩增速实现转正，减值充分计提风险出清......................................................................................10 二、建筑行业集中度提升，央国企优势凸显.................................................................................................................11 （一）建筑行业集中度持续提升..............................................................................................................................................11（二）建筑行业国有企业占比较高..........................................................................................................................................12（三）央企业绩稳步增长，经营质量不断优化......................................................................................................................12 （一）2023H1机构持仓占比有所提升.....................................................................................................................................15（二）建筑行业估值处于中低位水平......................................................................................................................................16（三）稳增长政策利好基建房建产业链..................................................................................................................................17（四）“中特估”及“一带一路”的催化将使建筑板块受益..............................................................................................18 一、业绩增速放缓，基建稳健，地产链修复 （一）2023H1营收和业绩增速放缓，经营性现金流有所改善 2023H1建筑装饰行业业绩增速放缓。2023H1建筑装饰行业上市公司合计实现营业收入43,551.66亿元,同增6.64%，较2022H1增速下降2.38pct；实现归母净利润1,084.65亿元，同增4.58%，较2022H1增速下降1.01pct。2023Q2实现营业收入23,174.75亿元，同增6.05%，较2022Q2增速提升0.64pct，归母净利润569.01亿元，同降1.19%，较2022Q2由升转降。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 在重点覆盖的5个重点板块中（房屋建设、装修装饰、基础设施、专业工程、工程咨询）： 营业收入：2023H1营收增速从高到低依次是工程咨询服务（+105.20%）、专业工程（+24.28%）、基础设施（+6.52%）、房屋建设（+3.84%）、装修装饰（-0.53%）；2023Q2营收增速从高到低依次是工程咨询（+101.93%）、专业工程（+20.41%）、基础设施（+6.55%）、装修装饰（+3.50%）、房屋建设（+2.40%）。 归母净利润：2023H1归母净利润增速从高到低依次是工程咨询（+24.28%）、基础设施（+7.69%）、专业工程（+2.99%）、房屋建设（+2.13%）、装修装饰（+1.50%）；2023Q2归母净利润增速从高到低依次是装修装饰（+57.95%）、工程咨询（+28。61%）、基础设施（+2.76%）、专业工程（-2.54%）、房屋建设（-7.14%）。 毛利率：2023毛利率从高到低依次是工程咨询（20.48%）、装修装饰（12.54%）、专业工程（10.17%）、基础设施（10.15%）、房屋建设（9.20%）；2023Q2毛利率从高到低依次是工程咨询（21.88%）、装修装饰（12.25%）、房屋建设（10.45%）、基础设施（10.39%）、专业工程（10.19%）。 净利率：2023H1净利率从高到低依次是工程咨询（6.06%）、基础设施（3.21%）、房屋建设（3.07%）、专业工程（2.83%）、装修装饰（-0.24%）；2023Q2净利率从高到低依次是工程咨询（6.82%）、基础设施（3.33%）、房屋建设（3.21%）、专业工程（2.65%）、装修装饰（-0.74%）。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 整体盈利能力方面，2023H1建筑装饰板块的毛利率为9.98%，较去年同期保持持平;净利率为3.11%，同比-0.09pct；2023Q2建筑装饰板块的毛利率为10.53%，同比-0.04pct;净利率为3.19%，同比-0.20pct。整体来看，2023年上半年，建筑行业毛利率、净利率保持平稳。 整体业绩增速（归母净利润）分布方面，2023H1，169家建筑装饰企业中负增长的有73家，增速在0-100%之间有74家，增速超过100%有22家；2023Q2，169家建筑装饰企业中负增长的有94家，增速在0-100%之间有55家，增速超过100%有20家。 现金流方面，2023H1建筑装饰板块经营性现金流量净额为-2,412.70亿元，较去年同期少流出418.41亿元，我们判断经营性现金流有所改