中国保险 - 优化偿付能力测算为保险资金参与股权投资打开空间

跑赢大盘(维护) 优化偿付能力测算为保险资金参与股权投资打开空间 国家金融监管局(NAFR)发布《关于优化保险公司偿付能力标准的通知》(《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》）9月10日，在CROSS - II下的偿付能力比率相对下降的背景下，特别是对于中小型保险公司。该通知促进了四个重点，包括：1）根据公司的总资产区分最低资本衡量；2）鼓励长期保护产品纳入核心 中国保险业 Nika MA(852) 3900 0805 剩余期限为10年以上的保单未来盈余资本；3）降低保险资金参与股权投资的风险因素，以提高市场流动性；4）引导长期稳定的资本为技术创新和实体经济提供支持。凭借优化的偿付能力比率衡量和宽松的股权投资法规，我们认为，在中国资本市场复苏的趋势下，该行业有望实现高质量的增长，根据我们的估计，190 - 2000亿元人民币的资金将免费用于资本投资。 张苗族(852) 3761 8910 1900 - 2000亿元人民币转移至行业偿付能力增长14 - 15%。NAFR将保险公司投资沪深300指数和科创板的风险因素分别从0.35降至0.3，从0.45降至0.4。根据6M23NAFR保险资金使用情况统计，人民币3.46万亿元投资于股票和证券基金，占总投资资产的13%。其中，股票大概占60%。人民币2.08万亿元乘6M23（使用6M23数据匹配最新的行业偿付能力打印）。我们假设208万亿元人民币中有40％- 50％投资于沪深300，每间隔增加5％，并投资于科技创新板5％，并以最低资本（MC）的结果返回，达到4, 6780亿元/ 5190亿元/ 5710亿元，没有任何风险分散效应。如果根据风险因素进行调整，这一单一中枢的总释放量将为1510亿- 1860亿人民币。对沪深300的配置增加5%意味着释放的长期资金上涨10%以上，在高收益资产短缺的情况下，有利于吸引保险资金进入股票市场。根据我们的估计，行业偿付能力将提高14% - 15%，如图2所示。 最低资本（MC）差异化有利于中小玩家。该通知允许偿付能力计算的差异化因素。重点是公司的总资产。对于总资产为100亿至2000亿元人民币的P＆C和再保险公司，调整后的MC可以取先前水平的95％，这意味着系数为- 0.05。对于低于100亿元人民币的P＆C和再保险，MC可以降低至先前水平的90％，表明系数为- 0.1.对于总资产在500 - 5000亿元人民币或低于500亿元人民币的个人寿险公司，MC可以计算为上一个的95% / 90%。状态。该枢纽为中小型企业留出了空间，可以更有效地利用其资本，并更好地满足整个行业的监管要求。截至6M23，披露的个人人寿和财险公司总资产增至25.03万亿元/ 2.88万亿元。行业总资产包括。再保险和AMC达到29.20万亿元人民币。如果假设人寿和P & C的净资产占其总资产的比例与行业水平相同，我们将得出2.68万亿元人民币的余额，转化为145亿元人民币的长期资金释放。 增加未来政策盈余的权重，以纳入支持长期保护的核心资本。未来剩余期限超过10年的保单的核心资本的最大权重从35％增加到40％，拓宽了人寿保险公司核心资本补充的方式。该枢纽支持长期坚持的终身产品战略，倡导以LT保护为基础的业务的发展。 鉴于到23年第二季度，人寿净资产为2.41万亿元人民币，核心人寿偿付能力为106.5％，我们最终将释放约2900亿元人民币的最低资本资金，释放率为12.8％。我们认为，中枢将更加偏向于帮助在CROSS II过渡期内超过35％的优先水平的人寿保险公司，并将对资本缓解产生明显影响。 鉴于资本市场的增量资金有利于保险公司的资产表现，这对增长前景具有建设性。随着一系列资本市场助推器的释放，鉴于保险资金注入资本市场的长期稳定性质，支撑股票和市场情绪，我们对增长前景保持建设性。作为长期资金的中坚力量，保险公司的投资业绩与资本市场是不可分割的，在我们看来，1900 - 2000亿元的增量资金可以作为保险公司投资收益的托底。进入下半年，我们继续像中国人寿（2628 HK）和平安（2318 HK）一样，对CPIC（2601 HK）看好。 风险:CN长期国债收益率持续下行；市场情绪弱于预期，等待更多刺激；对长期保险资金的估计与实际结果差异较大。 注：1）STAR Maret代表科创板；2）BLUE文本表示引用外部来源的统计数据，主要来自NAFR月度披露的行业数据；3）Life核心资本释放率12.8% =（1 - 0.35 / 0.65）-（1 - 0.4 / 0.6）显示根据《通知》将未来盈余纳入核心资本的比例从35%增加到40%的影响；4）我们假设个人人寿和C & P在其净资产中所占的比例5）我们有意选择6M23统计数据，以与最新的行业偿付能力读数保持一致。 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的特定vi ews相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 跑赢大盘 泛市场基准保持一致性能欠佳 CMB国际环球市场有限公司 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而产生的任何直接或相应的损失、损害或费用负责。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的全部或部分复制、转载、出售、重新分发或发布本公开。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例 》第32C条的安排，分散其各自外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。