中国保险 ： 偿付能力测算优化为保险资金参与股权投资打开空间

跑赢大盘(维护) 优化的偿付能力计量为保险资金参与股权投资 中国保险业 国家金融监管局（NAFR）发布了《通知》论优化保险公司偿付能力标准”(《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》)在9月10日的背景下，相对CROSS - II下偿付能力比率下降，特别是中小企业大型保险公司。该通知促进了四个支点，包括1）区分基于公司总资产的最低资本计量；2)鼓励长期保护产品的比例增加，包括在核心剩余期限为10年期以上的保单的未来盈余资本；3)将保险资金参与股权投资的风险因素下调至提高市场的流动性；4）引导长期稳定的资本提供支持技术创新和实体经济。与优化偿付能力比率衡量和放宽股权投资法规，我们相信在经济复苏的趋势下，该行业有望实现高质量的增长中国资本市场，1900 - 2000亿元人民币资金将免费获得资本投资，根据我们的估计。 Nika MA(852) 3900 0805nikama @ cmbi. com. hk 张苗族(852) 3761 8910zhangmiao @ cmbi. com. hk 1900 - 2000亿元人民币转移至行业偿付能力增长14 - 15%。 NAFR缓解了保险公司投资CSI的风险因素300指数和科技创新委员会从0.35到0.3和0.45分别为0.4。基于6M23 NAFR保险资金使用统计数据，3.46万亿元人民币投资于股票和证券基金，占总额的13%投资资产。其中，股票大概占60%bal。6M23的2.08万亿元（使用6M23数据匹配最新行业偿付能力打印)。我们假设2.08万亿元人民币中有40% - 50%投资于沪深300，每间隔增加5%，科技创新委员会增加5%，以及最低资本（MC）回报率为4, 670亿元人民币/ 5, 190亿元人民币/ 5, 710亿元人民币，在任何风险分散效应之前。如果用风险因素进行调整，总这一单一中枢的释放将达到1510 - 1860亿元人民币的b / w。增长5%配置沪深300意味着释放的长期资本上涨10%以上，有利于吸引保险资金进入股票市场高收益资产短缺。行业偿付能力将提高14% -15%，在我们的估计中，如Fig2. 最低资本（MC）差异化有利于中小玩家。 通知允许偿付能力计算的差异化因素。专注于公司的总资产。对于P & C和再保险公司，总计资产为100 - 2000亿元人民币，调整后的MC可以占之前的95%水平，意味着系数为- 0.05。对于P & C和再保险小于100亿元人民币，MC可以降至前一水平的90%，表明系数为-0.1.对于总资产在500亿元- 5000亿元人民币或以下的个人寿险公司超过500亿元人民币，MC可以计算为prev的95% / 90%。状态。枢轴为中小型玩家留出了更有效的利用空间他们的资本，更好地满足整个行业的监管要求。由6M23，披露的个人人寿和保赔保险公司总资产增加至25.03万亿元人民币/ 2.88万亿元人民币。行业总资产包括再保险和AMC达到人民币29.20万亿元。如果假设人寿净资产的比例相同和P & C从他们的总资产到行业水平，我们将得出一个余额为2.68亿元人民币，换算为1405亿元人民币的长期资金释放。 增加未来政策盈余的权重，以纳入核心 资本支持长期保护。最大权重为 计入核心资本，用于未来剩余条款的保单盈余超过10年的时间从35%增加到40%，拓宽了人寿保险公司核心资本补充。中枢支持长寿产品倡导LT保护型企业发展的战略。 鉴于终身净资产为人民币2.41万亿元，核心终身偿付能力为到23年第二季度，我们将获得约2900亿元人民币的最低资本资金释放率在12.8%。我们相信中枢会更偏向于帮助超过标准的人寿保险公司。35%的水平在CROSS II过渡期，并将对资本产生明显影响缓解。 考虑到资本的增量资金，对增长前景具有建设性有利于保险公司资产表现的市场。随着一系列的释放资本市场助推器，我们对增长保持建设性鉴于注入的保险资金的长期稳定性质，前景展望资本市场，支撑股票和市场情绪。作为支柱在长期资金中，保险公司的投资业绩是与资本市场不可分割，190 - 2000亿元人民币的增量我们认为，基金可以为保险公司的投资回报提供支持。进入下半年，我们继续像中国人寿（2628香港）和平安（2318香港），并对CPIC（2601 HK）看好。 风险:CN长期国债收益率持续下行；较弱-超出预期的市场情绪等待更多刺激；估计长期保险资金与实际结果有很大差异。 注：1）STAR市场代表科技创新板；2）蓝色文本暗示引用外部数据统计，大部分来自NAFR月度披露的行业数据；3）人寿核心资本释放比率12.8% =（1 - 0.35 / 0.65）-（1 - 0.4 / 0.6）显示出未来盈余比例增加的影响根据通知，从35%到40%计入核心资本；4）我们承担个人生活和P & C净资产与他们的总资产占行业总和的比例相同。5）我们有意选择6M23统计数据与最新的行业偿付能力读数保持一致。 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告内容的研究分析师，全部或部分证明，就证券或本报告中分析师所涵盖的发行人：（1）所表达的所有观点均准确反映了其个人对标的证券的看法或发行人；以及(2)他或她的薪酬中没有任何部分与该分析师在这份报告。 此外，分析师确认，分析师及其合伙人均不(如香港证券发布的行为守则所定义和期货事务监察委员会) (1)在发行日期前30个日历日内已处理或买卖本研究报告所涵盖的股票本报告的；（2）将在本报告发布之日起3个工作日内买卖本研究报告涵盖的股票；（3）作为本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级职员；及(4)在香港上市公司拥有任何财务权益本报告涵盖。 CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELL未评级 ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM”)是CMB International Capital Corporation Limited的全资子公司(招商银行子公司) 重要披露 There are risks involved in transaction in any securities. The information contained in this report may be not suitable for the purposes of all vestors. CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况 or special requirements. Past performance has no indicate of future performance, and actual events may differ materially from that which is contained in thereport. The value of, and returns from, any investments are uncertainty and are not guaranteed and may volume as a result of their dependence on the 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM的客户提供信息or its affiliate (s) to whom it is distributed. This report is not and should not be construed as an offer or sloitation to buy or sloitation in any security or any interest in证券或进入任何交易。CMBIGM或其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不得对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何人使用本报告中包含的信息完全由他们自己承担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM尽一切努力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM提供以“原样”为基础的信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他具有与本报告不同的信息和/或结论的出版物。这些出版物反映了不同的假设，观点和分析性编制时的方法。CMBIGM可能会做出投资决策或采取与中的建议或观点不一致的专有头寸这份报告。 CMBIGM可能拥有本报告中提到的公司的头寸、做市或作为委托人或从事证券交易和/或 on behalf of its clients from time to time. Investors should assume that CMBIGM does or seases to have investment banking or other business relationship withThe companies in this report. As a result, recipients should be aware that CMBIGM may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this reportand CMBIGM will not assume any responsibility in respect thereof. This report is for the use of intended recipients only and this publication, may not be未经CMBIGM事先书面同意，为任何目的全部或部分复制、转载、出售、重新分发或发布。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给符合《2000年金融服务和市场法》（2005年金融促进）令第19（5）条规定的人员（I）（经不时修订）（“命令”）或（II）是属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会，etc.,) of the Order, and may not be provided to any other person without the prior written consent of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪人交易商。因此，CMBIGM不受美国关于准备研究报告的规定的约束和研究分析师的独立性。主要负责本研究报告内容的研究分析师没有注册或合格作为金融业监管局（“FINRA”）的研究分析师。分析师不受FINRA规则下的适用限制intended to ensure that the analyst is not affected by potential conflicts of interest that could bear upon the reliability of the research report. This report is打算在美国仅向“美国主要机构投资者”分销，如美国证券交易法第15a - 6条规定1934, as amended, and may not be furnished to any other person in the United Stat