新股覆盖研究：三态股份

公司研究●证券研究报告 新股覆盖研究 三态股份（301558.SZ） 投资要点 本周三（9月13日）有一家创业板上市公司“三态股份”询价。 交易数据 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）670.39流通股本（百万股）12个月价格区间/ 三态股份（301558）：公司是一家从事出口跨境电商零售和第三方出口跨境电商物流的综合性企业。公司2020-2022年分别实现营业收入19.94亿元/22.66亿元/15.88亿元，YOY依次为27.27%/13.68%/-29.92%,三年营业收入的年复合增速0.46%； 实 现 归 母 净 利 润2.14亿 元/1.56亿 元/1.41亿 元 ，YOY依 次为39.77%/-27.00%/-10.03%。最新报告期，2023H1公司实现营业收入8.47亿元，同比增长4.01%；实现归母净利润0.81亿元，同比增长18.85%。根据初步预测，2023年1-9月公司预计实现归母净利润10,661.95万元至11,868.98万元，同比变动0.78%至12.19%。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 投资亮点：1、依托公司核心团队的IT技术背景，公司的出口跨境电商业务不断实现智能化升级，在商品开发等多个环节实现了较强的核心竞争优势。公司实控人ZHONGBINSUN为首的核心技术团队均具备IT、数据分析等学术背景及相关从业经验；有别于其他跨境电商，公司依托创始团队的技术背景，自2007年深耕出口跨境电商零售业务以来，不断通过大数据分析、智能算法与日常经营相结合，实现全流程的信息化及智能化。其中，商品开发环节，公司为在“泛品类”经营企业中脱颖而出，自主研发了智能选品应用；从实际效果看，2022年公司商品开发团队平均每天可合计开发超600个SKU、目前在售SKU高达83万个，且使用智能选品模型辅助选品的开发团队的累计90天动销率比未使用的开发团队高17%，实现了商品的高效、精准开发。而供应链管理环节，公司自主开发了采购自动化系统；从实际效果来看，由系统采购预警触发的自动下单比例大幅提升至70%以上，公司商品迟发率也相应的保持在较低水平，实现了在确保小规模备货的同时保证供应链的高速响应。 相关报告 爱科赛博-华金证券-新股-爱科赛博-新股专题覆盖报告（爱科赛博）-2023年第188期-总第385期2023.9.9 恒兴新材-华金证券-新股-恒兴新材-新股专题覆盖报告（恒兴新材）-2023年第187期-总第384期2023.9.7 万邦医药-华金证券-新股-万邦医药-新股专题覆盖报告（万邦医药）-2023年第186期-总第383期2023.9.6 中研股份-华金证券-新股-中研股份-新股专题覆盖报告（中研股份）-2023年第185期-总第382期2023.9.3 2、公司基于跨境电商零售业务，配套衍生出跨境电商物流业务；通过自身优势循环互补，逐步在跨境电商领域形成了一定的差异化优势。基于原有业务以及与业内承运商、货运代理商、清关公司等供应商的稳固合作关系，公司于2009年起陆续推出一系列快速、高效的国际专线、国际邮政、商业快递等服务。作为行业内少有的同时布局出口跨境电商零售业务和出口跨境电商物流业务的企业，公司可充分整合跨境电商产业链的上下游资源；一方面，公司在海外第三方电商平台绝大部分的销售依靠自营物流与第三方平台从中国直接送达海外消费者，凸显了公司履约管理和物流业务的专业和高效；另一方面，公司还开放其物流体系为其他跨境电商客户提供第三方跨境物流等一站式物流解决方案，对原有业务收入形成有力补充。 飞南资源-华金证券-新股-飞南资源-新股专题覆盖报告（飞南资源）-2023年第184期-总第381期2023.9.1 同行业上市公司对比：选取赛维时代、安克创新为三态股份的可比上市公司。从上述可比公司来看，2022年可比公司的平均收入规模为95.80亿元，可比PE-TTM（算数平均）为43.94X，销售毛利率为52.18%；相较而言，公司营收规模及毛利率均未及同业平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 内容目录 （一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................7（四）募投项目投入....................................................................................................................................8（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................8（六）风险提示...........................................................................................................................................9 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化..........................................................................................................................................5图5：我国出口跨境电商市场规模及同比增速....................................................................................................6图6：2010年至2021年我国国际及港澳台快递件量......................................................................................7 表1：公司IPO募投项目概况.............................................................................................................................8表2：同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................9 一、三态股份 公司是一家从事出口跨境电商零售和第三方出口跨境电商物流的综合性企业。公司自2007年以来专注于出口跨境电商零售业务，通过数据智能提高效率，打造跨境电商生态体系，2009年衍生出了出口跨境电商物流业务。 商业模式方面，依托中国作为世界工厂的制造业优势，公司通过严选高性价比的商品，打造多个细分优良品类，并结合自营的专业物流，以优质的服务销售给全球终端消费者，目前在售SKU约83万个，细分类目近百个，销售渠道包括30多个全球和区域性主要电商平台，覆盖200多个国家的消费者。 （一）基本财务状况 公 司2020-2022年 分 别 实 现营 业 收 入19.94亿 元/22.66亿 元/15.88亿 元 ，YOY依 次为27.27%/13.68%/-29.92%,三年营业收入的年复合增速0.46%；实现归母净利润2.14亿元/1.56亿元/1.41亿元，YOY依次为39.77%/-27.00%/-10.03%。最新报告期，2023H1公司实现营业收入8.47亿元，同比增长4.01%；实现归母净利润0.81亿元，同比增长18.85%。 2022年，公司主营收入按产品类型可分为两大板块，分别为跨境电商商品销售收入(13.15亿元，82.80%）、跨境电商物流收入（2.73亿元，17.20%）；2020-2022年报告期间，公司始终以跨境电商商品销售业务为主,基本占据70%及以上的公司营收。 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司主营业务包含出口跨境电商零售业务及出口跨境电商物流业务;其中,出口跨境电商零售业务归属于跨境电商行业,出口跨境电商物流业务归属于跨境电商物流行业。 1、跨境电商行业 近年来，随着全球人均购买力增强、互联网普及率提升、第三方支付工具进一步成熟、跨境物流等配套服务日益完善，网络购物在全球零售市场规模中的渗透率不断提升,而我国作为制造大国,我国出口跨境电商市场规模业相应的逐年提升。 从贸易方向来看，出口跨境电商目前占据了我国跨境电商市场的大部分份额。根据网经社电子商务研究中心数据，2021年，我国出口跨境电商规模在跨境电商市场中占比约77.5%。作为唯一拥有联合国产业分类目录中所有工业门类的国家，我国出口跨境电商企业充分发挥我国作为“世界工厂”的制造业优势，为全世界输出各类“中国制造”商品，并逐渐成为“中国制造”链接全球消费者的第一路径。根据网经社电子商务研究中心数据统计，2021年我国跨境电商出口规模约11.00万亿元，同比增长13.40%，2013年至2021年年均复合增长率为18.96%。尽管我国跨境电商出口规模在跨境电商市场规模中的占比呈下降趋势，但受益于全球跨境电商行业及我国制造业的整体发展，在跨境电商市场整体规模不断增长的背景下