深挖财报之2023二季报分析：补库意愿仍低，超预期多在可选消费

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策略专题报告摘要

业绩总览：Q2业绩仍处于低位，可选消费盈利修复显著

• Q2业绩概览：全A（全部A股）净利润累计同比增速在第二季度为-4.1%，较第一季度下滑6.0%。全A非金融净利润的同比增速为-9.2%，下滑近3.4%。
• 大类板块表现：全A非金融石油石化的净利润同比增速约为-9.7%，统计局工业企业增速约-16.8%，有所回升4.6%。
• 单季业绩：全A、全A非金融、全A非金融石油石化的净利润当季同比增速分别为-9.3%、-12.3%、-12.4%，较第一季度分别下滑11.2%、6.5%、6.4%。

库存与资本开支：企业补库意愿较低，资本开支继续回暖

• 库存周期：全A非金融的存货增速与整体补库相关现金支出同比增速在第二季度持续下滑，显示企业补库支出意愿不足。具体而言，23Q2存货增速为0.1%，相较于23Q1下行2.4个百分点。
• 资本开支：全A非金融的资本开支（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）同比增速在第二季度持续回升，达到12.4%。固定资产和在建工程的同比增速也有所提升。

两维度看超预期：盈余惊喜组合更新

• 盈余惊喜：近两个月的盈利预测变化显示，美容护理、家用电器、食品饮料、社会服务等行业的一致预测净利润中值上调率较高。
• 市场反应：净利润断层现象出现概率较高的板块主要集中在下游可选消费领域，如家用电器、轻工制造、美容护理等。

风险提示

• 统计误差：个别数据可能对统计结果产生影响。
• 财务报告滞后性：财务报告反映的是历史情况，与当前的行业基本面和市场预期可能存在时间差异。
• 财务数据局限性：财务数据可能不包含表外信息，解释力有限。

结论

第二季度，全A业绩整体仍处于低位，但可选消费领域的盈利呈现修复迹象，表现出较强的增长动力。库存周期显示企业补库意愿依然不高，而资本开支则显示出回暖趋势，尤其是在某些特定行业中。通过盈余惊喜组合的更新，可以发现特定行业的盈利预期正在积极调整，市场对于这些行业的未来表现持乐观态度。然而，报告也提醒投资者关注潜在的风险因素，包括统计误差、财务报告的滞后性以及财务数据的局限性。