深挖财报之2023一季报业绩预告分析：下游消费盈余惊喜概率较高

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 策略专题 2023年04月26日 策略专题 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 龚静姝 资格编号：S0120523030001 邮箱：gongjs＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 1.《新抱团周期——主动偏股基金23Q1重 仓 股 配 置 分 析-》，2023.4.24 2.《如何看待回调？》，2023.4.23 3.《首批公募REITs扩募项目落地，REITs市 场 继 续 下 行 周 观REITs2023年4月第3周-》，2023.4.22 4.《近端次新大幅下跌，主板新股首日涨幅维持高位——周观新股2023年4月第3周》，2023.4.22 5.《孤阴不长，独阳不生A股市场状态观察-》，2023.4.21 下游消费盈余惊喜概率较高 ——深挖财报之2023一季报业绩预告分析 [Table_Summary] 投资要点：  一季报业绩概览：披露率14.1%，业绩预告预喜率73%，大市值公司预喜率高。截至2023年4月21日，全A共841家公司披露一季报业绩预告或业绩快报（含在招股说明书中披露上半年业绩预告的公司）或正式财务报告，披露率约为17.4%，业绩预告预喜率约73%。23Q1，披露业绩预告/快报/正式财报的样本公司中位数法下归母净利润增速为20.2%，整体法下为1.5%。  一季度业绩窗口期可把握景气、复苏、原材料降价三条线索。1）景气高位：黄金/钼、半导体设备、白羽鸡苗、中药；2）疫后复苏盈利改善：券商、餐饮链（啤酒/速冻食品/休闲零食）、品牌男装、白电、出行链（酒店旅游）、重卡；3）受益于原材料成本下行：动力电池、光伏组件。  上游：预计资源品增速高位下行，钼、黄金相关企业业绩弹性较大，化工/钢铁/建材同比承压。1）一季度煤炭、原油价格高位边际回落，板块整体业绩增速预计高位下行；2）大部分化工原材料价格下行，预计化工行业整体业绩表现平淡；3）有色金属中，部分领域业绩有望表现亮眼（如黄金、钼），能源金属及稀土业绩承压；4）钢铁、建材仍受地产拖累，同比负增长但环比可能存在改善。  中游：关注原料成本下行的电池/光伏组件、景气或超预期的半导体设备。1）电力设备方面，新能源车材料环节价格下行，盈利能力或将承压，而电池企业受益于材料价格下行，盈利能力预计有所提升；光伏方面，硅料价格下行，预计相关企业盈利回落，石英砂景气度高，预计相关公司业绩增速高，风电一季度为交付淡季且钢价回升，预计业绩表现平淡。2）电子行业中，半导体设备景气度或超预期，消费电子、半导体设计及制造相关企业业绩承压。3）机械设备中，工业机器人/工程机械/刀具/机床一季度业绩磨底，后续有望逐季改善，新能源设备一季度增速仍有支撑。4）国防军工方面，行业整体景气度确定性较强，预计电子元器件/高端材料/零部件/主机厂Q1业绩均稳健增长。5）通信方面，预计运营商/设备商/数据中心Q1增速保持稳健，光模块相关企业由AIGC带来的业绩增量在Q1释放不明显。  下游必选：预计白羽鸡苗/中药景气高增、餐饮链/品牌男装复苏弹性较大。1）农林牧渔方面，预计生猪养殖Q1亏损延续，鸡苗销售企业Q1业绩弹性较大，动物疫苗相关公司Q1表现平淡；2）食品饮料方面，预计啤酒、速冻食品、休闲零食Q1业绩表现较好，高端白酒稳健增长；3）医药生物方面，医药制造整体景气度承压，预计中药/内镜Q1景气度相对较高；4）纺织服饰方面，预计Q1品牌男装在低基数下业绩复苏明显，品牌家纺Q1淡季料表现平淡。  下游可选：白电龙头及出行链复苏确定性较强。1）美容护理方面，预计Q1化妆品整体业绩弱复苏；2）轻工制造方面，预计家居及造纸板块Q1业绩均承压；3）家用电器方面，预计行业Q1整体弱复苏，白电龙头复苏确定性更强；4）汽车方面，预计乘用车Q1盈利承压，重卡Q1景气度明显回暖；5）传媒方面：预计Q1游戏业绩仍承压、影视院线在低基数下弱复苏；6）休闲服务方面：预计景点旅游/酒店Q1同比扭亏。  金融房建：预计券商盈利明显改善，建筑央企盈利平稳。1）非银金融方面，预计券商Q1业绩增速改善明显，保险业绩亦有回暖；2）银行方面，预计Q1营收承压，利润小幅增长；3）建筑装饰方面，预计建筑央企Q1业绩平稳增长；4）房地 策略专题 2 / 30 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 产方面，预计Q1业绩弱复苏，但整体仍在底部。  支持服务：计算机盈利整体修复但个股分化，火电亏损收窄。1）公用事业方面，预计火电Q1亏损收窄，水电表现分化。2）商贸零售方面，预计终端零售渠道（商超、电商）Q1业绩改善明显，黄金珠宝品牌商稳健增长。3）计算机方面，预计行业Q1整体有所修复，个股存在分化。  盈余惊喜信号：下游消费盈余惊喜概率较高。上游资源品领域，出现“盈余惊喜”的公司寥寥无几；中游制造领域，通信、电子行业 “盈余惊喜”出现概率较高，但新能源领域惊喜概率不高；下游消费领域，家电、农林牧渔、商贸零售行业均展现较高的“盈余惊喜”概率。我们梳理了出现了股价维度“盈余惊喜”信号，且近一个月分析师盈利预测中值上调超过3%的公司。  风险提示：业绩预告披露率较低、样本不具备代表性导致统计偏差；盈余惊喜适用范围有限。 fXcU9Z9ZcUcUdVbWdYbRaO9PpNqQsQtQkPpPmQfQnPqO8OmNpMwMqMpNvPnMrO 策略专题 3 / 30 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 一季报业绩概览：披露率14.1%，业绩预告预喜率73%，大市值公司预喜率高 ......... 6 2. 一季报看点：把握景气、复苏、原材料降价 ................................................................ 9 2.1. 上游：预计资源品增速高位下行，钼、黄金相关企业业绩弹性较大，化工/钢铁/建材同比承压 .................................................................................................................... 10 2.2. 中游：关注原料成本下行的电池/光伏组件、景气或超预期的半导体设备.......... 13 2.3. 下游必选：预计白羽鸡苗/中药景气高增、餐饮链/品牌男装复苏弹性较大......... 18 2.4. 下游可选：白电龙头及出行链复苏确定性强 ...................................................... 21 2.5. 金融房建：预计券商盈利明显改善，建筑央企盈利平稳 .................................... 25 2.6. 支持服务：计算机盈利整体修复但个股分化，火电亏损收窄 ............................. 26 2.7. 总结：紧握景气、复苏、原材料降价三条线索 .................................................. 26 3. 盈余惊喜信号：下游消费盈余惊喜概率较高 .............................................................. 27 4. 风险提示 ..................................................................................................................... 29 策略专题 4 / 30 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：一季报业绩预告预喜率73% .................................................................................... 6 图2：各板块披露率接近，主板预喜率最高 ...................................................................... 6 图3：美容护理、钢铁、公用事业行业一季报披露率居前 ................................................ 7 图4：计算机、传媒等行业一季报业绩预告预喜率相对较低 ............................................. 7 图5：50亿元以下小市值公司预喜率低 ............................................................................ 8 图6：各行业23Q1归母净利润同比增速 .......................................................................... 9 图7：23Q1港口动力煤均价较去年同期下跌 ................................................................. 10 图8：23Q1港口焦煤均价较去年同期下跌 ..................................................................... 10 图9：国际原油价格高位下行 .......................................................................................... 10 图10：乙烯-石脑油价差回暖（单位：美元/吨） ............................................................ 10 图11：23Q1 PVC/烧碱/环氧丙烷价格同比下行 ............................................................. 11 图12：23Q1聚氨酯价格同比下行 ...........................................