钢矿周度报告：供需结构走弱，钢价高位跳水

美尔雅期货产业研究中心黑色产业组 研究员：谢晨投资咨询号：Z0001703Email：xiec@mfc.com.cn 研究员：杨辉投资咨询号：Z0019319Email：yangh@mfc.com.cn 报告主要观点 钢材周度市场跟踪 钢材周度市场跟踪 1.1价格：成材先涨后跌，价格弱势运行 ➢上周螺纹价格先涨后跌，在高位小幅震荡后，周五承压回落，10合约持仓仍然较高，交割压力仍然明显。螺纹01合约3717（-96），热卷主力合约3809（-126）。上周螺纹现货价格周一反弹，随后平稳运行，后续高位回落。目前上海螺纹现货价（3770，+0），热卷现货价格（3860，-80）。 钢材周度市场跟踪 1.2供给：复产高炉增加，铁水再冲高位 ➢上周高炉开工率继续回升，产能利用率同步修复，铁水产量接近年内高位；上周供应增加主要来自于华北和东北地区前期检修的高炉复产，满产来带的增量，利润转负并未打击钢厂生产积极性，限产压力仍未传达。 钢材周度市场跟踪 1.2供给：复产高炉增加，铁水再冲高位 ➢上周钢厂高炉开工率84.39%，环比增加0.3%；产能利用率92.76%，环比增加0.49%，日均铁水产量248.24万吨，环比增加1.32万吨。 钢材周度市场跟踪 1.2供给：复产高炉增加，铁水再冲高位 ➢短流程钢厂上周开工率增加、产能利用率修复，供应端止跌回升，主要受本周成材价格有所修复，亏损比例收窄影响；受废钢涨幅低于成材影响，钢厂亏损情况有所缓解，华东、西北区域当前谷电利润转亏为盈，其余地区钢厂继续亏损。目前电弧炉平均开工率74.84%，周环比增加1.44%；产能利用率53.6%，环比增加0.84%。 钢材周度市场跟踪 1.2供给：复产高炉增加，铁水再冲高位 ➢成材方面，螺纹产量连续7周下滑，降幅扩大，主要原因仍然在于亏损状态下，铁水转产和设备检修比例增加，建材供应持续下降；热卷方面，部分钢厂9月内贸订单不佳，排产量有所下滑，部分铁水转产钢坯，导致出现供应下降的情况。目前螺纹产量253.59万吨，-5.14万吨。热卷产量315.48万吨，-4.62万吨。 钢材周度市场跟踪 1.3需求（1）：旺季需求修复暂不明显，整体成交情况偏弱 ➢螺纹表观需求环比回升，主要受产量下滑、厂库社库加速去化影响。实际成交来看，现货价格震荡上行，终端补库和期现资金持续入场，但持续性不佳，整体成交出现明显恐高走势。地产方面，多家银行落地存量贷款降息政策，市场情绪继续修复，等待更多利好释放。目前螺纹表需281.4万吨，环比+13.81万吨。 钢材周度市场跟踪 1.3需求（2）：旺季需求修复暂不明显，整体成交情况偏弱 ➢热卷方面，现货价格震荡上行，成交来看，终端对高价资源采购积极性明显减弱。国内来看，8月家电类排产情况仍然较好，其中空调排产同比增加9.7%，创五年新高；出口方面，8月中国出口钢材828.2万吨，环比增长13.4%，海外周度价格止跌回升，整体出口水平基数仍然较高；目前热卷表需312.39万吨，环比-9.08万吨。 钢材周度市场跟踪 1.4利润：铁矿让利不可持续，高炉利润承压难改善 ➢上周钢厂盈利率45.02%，环比上周下降0.43%，同比下降7.36%。原料端来看，上周华东铁矿价格部分跌14，焦炭稳，废钢跌30，成材价格周环比持稳，利润环比修复20-30元左右。根据目前数据估算，华东地区螺纹点对点利润为亏损10元/吨，华北利润亏损50-60元/吨。盘面来看，目前铁水连续增加，盘面利润继续收窄，仍无扩大驱动。 钢材周度市场跟踪 1.5库存（1）：库存超预期去化，整体水平低位运行 ➢上周螺纹社库累积、厂库双双去化，主要受到整体成交回暖，投机纷纷补库影响。上周建材继续减产，华东区域运输恢复，前半周市场情绪转好，整体去库较为顺畅。从三大区域来看，华东、南方和北方环比分别降库3.97万吨、1.34万吨和11.24万吨。目前螺纹社库报565.06万吨（-16.54），厂库184.61万吨（-11.27）。 钢材周度市场跟踪 1.5库存（2）：库存超预期去化，整体水平低位运行 ➢热卷方面，热卷厂库小幅去化，社库加速累积，整体库存继续增加。其中厂库主要增幅在华南地区，受台风天气影响，运输受阻，区域内库存小幅增加。华东和北方环比分别增库4.15万吨和1.23万吨，南方环比降库1.37万吨。目前热卷社库报293.19万吨（+4.01），厂库85.23万吨（-0.92）。 钢材周度市场跟踪 1.6基差：盘面高位跳水，期现止盈离场 ➢上周螺纹盘面周初反弹，随后高位横盘，市场情绪有所回暖，投机情绪增强，现货成交尚未启动，下游恐高背景下，导致盘面价格强于现货，期现陆续止盈。上周期现升水态势明显扭转，预期炒作被反噬，01合约高位跳水。01基差收53，周环比大幅走弱。目前01合约小幅贴水最便宜仓单，期现资金预计陆续止盈离场，前期提示正套头寸可同步离场。 钢材周度市场跟踪 1.7跨期：盘面高位跳水，期现止盈离场 ➢跨期来看，螺纹最低仓单成本约为3720，10合约贴水幅度正常，01合约同样小幅贴水。10-1价差继续远月升水结构，10合约仓单压力巨大，预计其难有较大修复空间。政策托底效果仍然不佳，01合约预期有所收敛，反套头寸到达-50的目标止盈位置，可陆续在月中前止盈离场。目前10-1价差收-41（-6）。 钢材周度市场跟踪 1.8跨品种：盘面价差继续收窄，铁水转移酝酿机会 ➢盘面卷螺价差大幅收窄，现货价差同步走弱。从供需结构来看，热卷螺纹双双减产，但铁水在利润差异下持续转移至板材，需求端，建材投机需求小幅释放，板材内需明显走弱，板材库存持续增加，压力也明显高于螺纹。卷螺价预计仍有收窄空间，继续关注做空01合约价差的组合。目前期货卷螺价差（92-65），现货卷螺价差（90，-80）。 铁矿石周度市场跟踪 铁矿石周度市场跟踪 2.1价格：铁矿高位震荡回落，现货表现坚挺 ➢铁矿上周冲高回落，周中在发改委发文加强对矿价监管后跌幅明显放大，但多头主力减仓不明显。港口现货冲高后也有明显松动，周环比仍微涨，主流资源价格均表现坚挺。现货PB粉价格916，周环比+0.66%。 铁矿石周度市场跟踪 2.2供给：全球发运继增，澳巴主流发运持稳 ➢上周全球总体发运量继续小幅提升，主流发运持稳，非主流发运继续上行至年内次高水平，印度、南非、加拿大均有增量，国产铁精粉日均产量环比+0.09万吨至42.88万吨/日。 铁矿石周度市场跟踪 2.2供给：全球发运继增，澳巴主流发运持稳 ➢澳巴主流资源方面，澳洲发运小增，巴西发运小降，会为补充，总体微增。后期发运预计仍然平稳，波动有限。澳洲和巴西总发货量比+35.9万吨至2762.9万吨。巴西发货量环比-35.1万吨至876万吨。澳洲发货量环比+70.9万吨至1886.9万吨，澳洲至中国发货量环比-53.6万吨至1467.4万吨。 铁矿石周度市场跟踪 2.3刚性需求：铁水产量仍未见拐点，烧结矿补库偏弱 ➢高炉铁水产量高位继增，仍未见拐点。高炉限产仍没有明显进展，仍以限烧结和轧线端调整为主，尽管轧线已基本没有调整空间，但炉料端让利恐削弱自主减产意愿，产量下降空间有限，高铁水保障需求刚性。目前钢厂高炉开工率84.39%，环比增加0.3%；产能利用率92.76%，环比增加0.49%，日均铁水产量248.24万吨，环比增加1.32万吨。 铁矿石周度市场跟踪 2.3刚性需求：铁水产量仍未见拐点，烧结矿补库偏弱 ➢烧结矿方面，限烧结的影响已比较有限，烧结矿配比持续高位运行，市场环境承压，钢厂总体补库仍然有限，但对于抢占优质主流资源有一定动力。 铁矿石周度市场跟踪 2.3投机需求：港口成交持稳，贸易矿继续降库 ➢日成交稳健在中性偏高水平，由于主流货源非常紧张，盘面大幅调整重新带动了刚需补货积极性，贸易商积极挺价出货，补货仍相对困难，贸易矿库存继续下降。 铁矿石周度市场跟踪 2.4库存：到港仍弱于疏港，港口库存重回降库 ➢到港量逐步稳定但仍偏低，上冲动力不足，疏港量高位小降，港口库存再度转降，由于钢厂刚需持续高位，后期到港相比疏港量仍然有差距，港口库存或将继续降库。库存结构上，主流资源降幅扩大，巴西库存小降，澳矿库库大幅滑落，主流资源紧张局面加重，贸易矿库存持续降库后也加大了贸易商挺价底气。 铁矿石周度市场跟踪 2.4库存：到港仍弱于疏港，港口库存重回降库 ➢全国45个港口进口铁矿库存为11867.87万吨，环比-258.89万吨；日均疏港量312.41万吨+0.81万吨，北方六港到港量1043.8万吨-652.8万吨。分量方面，澳矿5052.46万吨-218.34万吨，巴西矿4605.52万吨-70.53万吨，贸易矿7299万吨-176万吨。 铁矿石周度市场跟踪 2.5海运：海运价格反弹力度增大 ➢海运价格继续反弹，其中澳洲运费反弹力度仍强于巴西运费。巴西至青岛运价18.95美元/吨，周环比+0.59%。西澳大利亚至青岛运价为8.27美元/吨，周环比+4.47%。 铁矿石周度市场跟踪 2.6价差：铁矿1-5正套低位震荡，盘面利润承压难解 ➢铁矿高位震荡加剧，盘面有一定回落，现货端逻辑仍紧张，主流矿港口资源持续紧张，贸易商手中资源有限也有挺价底气，鉴于减产逻辑不充分，强现实局面难改，现货紧张状态恐难缓解，基差还有收敛空间。1-5正套仍然低位震荡，由于限产逻辑尚不清晰，叠加矿价高位进一步上冲的波动率也将加大，后期1-5正套恐难有流畅走势，上方空间调低至70附近。 铁矿石周度市场跟踪 2.6价差：铁矿1-5正套低位震荡，盘面利润承压难解 ➢跨品种方面，焦矿比现值2.73，螺矿比现值4.52。由于成材进入到验证需求旺季力度的时间窗口，成材承压回落力度偏大，炉料有高铁水支撑跌幅仍弱于成材，盘面利润低位继续压缩，但已不具备操作性价比。钢厂囚徒困境只有靠限产解救，否则恐将再度陷入负反馈局面。 免责声明 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区青年路169号ICC武汉环球贸易中心A座16层服务热线：13638681101（余经理）公司网站：www.mfc.com.cn产业研究中心：公众号meyqhyjy