农林牧渔2023年中报总结和策略展望：看好生猪养殖股在当前的配置时机

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1农林牧渔2023年中报总结和策略展望同步大市-A(维持)看好生猪养殖股在当前的配置时机2023年9月11日行业研究/行业分析农林牧渔板块近一年市场表现资料来源：最闻首选股票评级002311.SZ海大集团买入-A002299.SZ圣农发展买入-B300498.SZ温氏股份买入-B002567.SZ唐人神增持-B001201.SZ东瑞股份增持-B605296.SH神农集团增持-B603477.SH巨星农牧增持-B000876.SZ新希望增持-B相关报告：【山证农林牧渔】产能去化仍将是生猪行业贯穿2023年的“主基调”-【山证农业】农业行业周报2023.9.4【山证农林牧渔】当前供需格局之下，猪价短期反弹不改产能去化大趋势-【山证农业】农业行业周报2023.8.28分析师：陈振志执业登记编码：S0760522030004邮箱：chenzhenzhi@sxzq.com投资要点：根据2023年中报业绩的同比趋势，在农业各子行业中，食用菌、种子、果蔬加工、饲料动保等子行业表现居前。生猪养殖板块2023Q2延续亏损，个体差异较大，同比减亏和亏损加大的情况均存在，生猪养殖上市公司2023H1整体业绩的亏损总额同比略有减少，综合资产负债率进一步上升。饲料动保则由于下游生猪养殖的高存栏和禽业景气度回升，以及上游成本压力趋缓等原因，同比延续增长态势。家禽板块里的白羽肉鸡和黄羽肉鸡在2023Q2延续分化，白羽肉鸡表现优于黄羽肉鸡。2023年上半年，我国生猪出栏量和猪肉产量分别为37548万头和3032万吨，同比分别增长2.6%和3.2%，生产效率提升对供给的影响已经逐渐得到印证。由于2022年5月到12月，行业出现高效率母猪的补栏，根据从能繁母猪补栏到育肥猪出栏的生产周期，预计2023年全年猪肉供给较为充足。我们认为7月下旬以来的猪价反弹，主要是供给局部不足、二次育肥和压栏惜售等多因素作用下的短期阶段性上涨，生猪市场整体仍处于供大于求状态，猪价后续大概率仍将回落。猪价的局部反弹难以修复资产负债表，不改行业产能去化大趋势，产能去化仍将是贯穿2023年的行业“主基调”。根据我们的养殖股“亏损期+低PB”投资策略，我们建议在第三个“亏损底”期间选择PB接近或跌破自身历史底部的稳健标的进行布局，推荐温氏股份、唐人神、东瑞股份、神农集团、巨星农牧、新希望等经营相对稳健的生猪养殖股。根据我们的生猪养殖股逻辑框架，随着生猪产能的进一步去化，后续生猪养殖股或有望沿着“产能去化”的逻辑演绎。推荐海大集团：综合生猪、蛋禽、肉禽、水产和反刍等下游周期趋势，我们认为饲料行业2023年景气度或优于2022年。与此同时，行业整合持续推进，市场份额有望进一步往头部集中。公司的《2023年员工持股计划》有助于提升员工业务拓展的积极性，利于业务目标的达成。目前股价对应2023年估值处于历史底部区域。推荐圣农发展：目前产业资本在肉鸡行业的博弈程度和拥挤程度要明显低于生猪行业，白羽肉鸡行业本轮周期产能去化的阻力要小于生猪行业。白羽肉鸡行业正处于周期底部。随着2022年国内祖代白羽肉鸡引种更新量下降带来供给收缩的影响逐步体现，后续白羽肉鸡供需格局有望继续呈现改善趋势。站在目前时点，从周期角度，圣农发展处于业绩周期和PB估值周期的双底部，已经具备配置价值。风险提示：疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险。 行业研究/行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2目录农业行业2023年中报业绩总览...................................................................................................................................6生猪养殖板块业绩总结和展望.....................................................................................................................................7生猪板块2023年中报总结：2023Q2延续亏损，综合负债率进一步上升....................................................7母猪生产效率提升对供给的影响已经逐渐得到印证......................................................................................10预计2023年全年猪肉供给压力仍较大............................................................................................................12持续深度亏损是母猪产能去化的重要驱动力..................................................................................................142023年正处于本轮周期的第三个“亏损底”......................................................................................................15本轮周期亏损深度和时间长度有所扩大，符合生猪产业自身发展规律......................................................16在行业资金链趋紧的背景下，生猪产能去化节奏有望进一步纵深发展......................................................20以“亏损期+低PB”策略在第三个“亏损底”布局生猪养殖股..................................................................22家禽养殖板块业绩总结和展望...................................................................................................................................23家禽板块2023年中报业绩总结：白羽肉鸡和黄羽肉鸡出现分化................................................................23PB估值处于底部的优质禽业股已经具备配置价值........................................................................................26饲料动保板块业绩总结和展望...................................................................................................................................27饲料动保板块2023年中报业绩总结：2023H1业绩延续增长态势..............................................................272023年饲料原料价格总体压力同比有所缓解.................................................................................................29种子板块业绩总结和展望...........................................................................................................................................30种子板块2023年中报业绩总结：2023H1业绩延续分化..............................................................................30产品价格或有望稳中趋好...................................................................................................................................31投资建议.......................................................................................................................................................................32风险提示.......................................................................................................................................................................33图表目录图1：农业各子行业营收同比增速...................................................................................................................6图2：农业各子行业归母净利润同比增速.......................................................................................................6图3：农业各子行业毛利率变化趋势...............................................................................................................6图4：农业各子行业销售净利率变化趋势.......................................................................................................6 行业研究/行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3图5：国内生猪价格走势（单位：元/公斤）..................................................................................................7图6：国内猪肉价格走势（单位：元/公斤）..................................................................................................7图7：自繁自养的生猪养殖利润（元/头）......................................................................................................7图8：外购仔猪的生猪养殖利润（元/头）............................