终端需求正常回暖，成本推涨老生常谈

20230911 詹建平010-82292669从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423 一、主要观点 周内总结 •开工小幅波动，恒力按计划检修。（中性） •加工费低于主流最新技术的下限，利润收窄是下半年常态。（中性） •PTA社会库存累积难改。（利空） •聚酯高开工但产销表现清淡，只能带来稳定消耗。（中性） •产油国将减产计划延长至年底，价格涨至9个月高点。（利多） 本周PTA冲高回落，成本支撑拉涨，但下游需求回暖缓慢。原油基本面的强势使得市场将焦点转移至供应短缺，虽然原油在不断上行，但对PTA的带动作用有所减弱。一方面是因为会挤压PTA的加工利润，另一方面下游不会轻易接单高价原料，终端订单增加但利润难上涨。 后市预测 •成本方面：产油国的减产计划已炒作一段时间，后续难有动力继续推涨，布伦特原油已站上90美元/桶的关键位置，预计将保持高位小幅波动的态势；PX方面，成本支撑是老生常谈，自身供需并无较大变化，华南两套PX装置恢复运行，抵消浙石化减产损失量。需求方面：目前聚酯库存整体不高且聚酯价格在成本线上下，聚酯企业暂不会大规模减产、检修；供应方面：关注虹港石化2240万吨和四川能投100万吨装置是否按计划检修。 •综合来看，PTA将在6000-6300元/吨区间高位震荡。 •策略推荐：保持观望。 二、盘面情况 盘面走势：原油推涨后的高位震荡 突破后的常态-小幅回落，周内成交量769万手 本周PTA主力合约09月08日最终收盘价为6024元/吨，较09月01日的收盘价6164元/吨下跌140元/吨，整体变化幅度为-2.27%。 09月08日结算价为6032元/吨，较09月01日结算价为6148元/吨下跌116元/吨，整体变化幅度为-1.89%。 9月现货在01+45~50有成交，主流供应商在01+40有成交，9月下在01+40~50成交 9.04-9.08，主力合约基差均值为66.2元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为843美元/吨，上涨3.8美元/吨，变动幅度为0.45%。 华东市场PTA现货价格本周均价为6148.8元/吨，上涨30.2元/吨，变动幅度为0.49%。 基差主流成交为：下周货源参考期货2401升水45-50自提，部分9月22日之前货源及9月下旬货源参考期货2401升水45-50自提，部分9月底货源参考期货2401升水45自提。（元/吨） 三、PTA装置、库存及加工费情况 周内开工有所起伏，加工费对负荷的影响逐步变小 09.01-09.07：80.53%08.25-08.31：82.30% 恒力3线计划内检修，嘉兴石化150万吨重启，英力士125万吨装置短停后恢复 •东营威联：一套250万吨装置于8.09-8.11日短停后至开启一条125万吨产线，本周另一条125万吨产线重启，负荷逐步提升至8成。 •嘉兴石化：150万吨装置8.16日停车，9.4日重启，目前已正常运行。 •英力士：9.3日英力士一套125万吨装置因台风封港短停，一套110万吨装置降负至5成，9.8日已提负至8成 •福海创：450万吨装置7月中旬重启，此前负荷5成，本周已提负至8成 •恒力石化：220万吨装置9月初按计划检修 •虹港石化（二期）：240万吨装置目前正常运行，计划计划9月11日检修8-10天 三季度以来加工费显著压缩，变化区间在100-400元/吨 09.04-09.08，加工费已低于主流最新技术的下限，本周均值为163.59元/吨，上周均值为234.22元/吨。恒力按计划进行检修，逸盛和四川能投尚未行动，加工费低廉是今年下半年以来的特点。 往年同期库存已开始下降，今年却持续累积 截止09.08，PTA社会库存为333.4万吨，较前一周增加0.4万吨，环比增速变动为-1.90%。进入旺季后累库开始降速，但聚酯开工已处于峰值，短期内难以使库存进入下行通道 PTA工厂库存天数减少0.25天，聚酯工厂库存天数减少0.27天 截止09.07，国内PTA厂家平均库存使用天数为3.94天，聚酯工厂原料库存天数为6.53天。PTA工厂自身库存变化较小，聚酯工厂的库存持续下降，进入旺季后带来一定程度的去库，但聚酯没有加大马力生产的信心 四、基本面分析 原油节节高，产油国的减产计划延长至年底 WTI原油09月08日期货结算价87.51美元/桶，较09月01日上涨1.96美元/桶 布伦特原油09月08日期货结算价90.65美元/桶，较09月01日上涨2.10美元/桶。 原油变化：原油连续上涨，布伦特站上90美元/桶的高点 周一经济数据有利于石油需求增长，担心供应继续紧缺，国际油价延续涨势。周二，沙特阿拉伯和俄罗斯将各自的自愿减少供应量延长到今年年底，投资者担心冬季需求高峰可能出现能源短缺。周三API数据显示美国商业原油库存减少约552.1万桶。原油期货在上周结束连续7周上涨后，连续3天下跌。周四尽管美国商业原油库存连续第四周下降，但是美元汇率走强，预期全球需求疲软，欧美原油期货结束持续连涨趋势而收低。周五对供应紧张担忧超过了对全球经济需求的担忧，欧美原油期货上涨至九个月高点。 石脑油利润情况并不乐观，PXN保持强者地位 石脑油CFR日本周度均价为678.13美元/吨，石脑油生产利润周度均价为-33.64美元/吨。石脑油价格本周跟随原油震荡上涨，但下游裂解的疲软还是限制涨幅。 PXN重回到420美元/吨以上的区间，周度均值为423.97美元/吨，环比上涨2.4%，PX和石脑油涨幅相当。 PX基本面无较大变化，成本支撑叠加PTA开工稳定 周内PX价格震荡上行，CFR中国主港周均价为1102.1美元/吨，较上一周上涨1.81%；FOB韩国周均价为1077.0美元/吨，较上一周上涨1.60%周内海南炼化一期60万吨PX装置及二期100万吨装置均负荷8月偏上水平运行，福海创一条80万吨生产线仍处于提负运行状态，进而本周PX开工小幅上涨。 聚酯行业开工负荷偏稳，新增重启装置抵消停产装置 聚酯工厂周均负荷稳定在90.48%，江浙织机周均负荷保持在70.02% 亚运会临近会有部分聚酯工厂降负停工，预计9月中旬开始 江浙涤丝产销清淡，高价的原料让下游斟酌采购 9.04-9.08，聚酯产销周内平均估算在5成附近 周内半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考7820元/吨、9205元/吨、8320元/吨，较上周分别涨1.23%、跌0.93%、涨1.28%。直纺涤纶短纤华东市场本周均价7585元/吨，较上期均价涨67元/吨，幅度0.89%。聚酯瓶片华东地区商谈重心在050-7150元/吨，本周均价7096元/吨，较上周环比上涨0.41%。 织造综合开机率“小步慢跑”，秋冬服装面料补货 坯布出货速度温和回升，新订单逐步增加。 截至9.8日，吴江地区喷水织机开机率在78.62%（3.53%）、长兴地区在77.18%（3.2%），萧绍地区大圆机开机率在52.89%（4.06%），海宁地区经编工厂织机负荷在85.85%（1.85%），常熟地区经编工厂负荷在58%附近（维稳）。 长丝市场表现韧性，市场追求“性价比”，需求好转但利润难提 截止09.07，本周长丝库存有所回升 POY权益库存平均估算在11.3天FDY权益库存平均估算在16.8天DTY权益库存平均估算在24.5天 原油的持续上涨在不断压缩产业链的盈利情况，下游负重前行 涤纶短纤主流工厂库存天数为9.05天，较上周增加0.77天。 聚酯切片工厂库存天数7.19天，较上周减少0.42天。 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎。 THANK YOU！ 致力于成为一流期货及衍生品综合服务商 詹建平zhanjianping@swhysc.com