医药生物行业周报（23年第36周）：CXO板块23H1业绩分化，关注自下而上投资机会

本报告针对医药板块及CXO（合同研究组织）板块进行了详细分析与预测，以下是报告的关键内容总结：

医药板块表现

• 整体市场表现：本周医药板块整体表现弱于整体市场，全部A股下跌0.61%，沪深300下跌1.36%，中小板指下跌2.44%，创业板指下跌2.40%，而生物医药板块整体下跌2.29%。
• 子板块表现：化学制药下跌1.92%，生物制品下跌1.11%，医疗服务下跌3.15%，医疗器械下跌2.27%，医药商业下跌2.26%，中药下跌2.80%。

CXO板块概览

• 业绩表现：2023上半年，CXO板块（以25家样本为代表）收入增长5.6%，归母净利润下降5.5%，扣非归母净利润增长1.5%。相较于前两年的高增长，这一时期受到医药生物投融资遇冷、部分领域竞争加剧和生物资产减值的影响，业绩压力增大。
• 分季度表现：23Q1收入增长14%，23Q2收入略有下降，但整体业绩较Q1有所增长，显示行业逐步调整。
• 订单与需求：自22Q4起，CXO板块订单增速放缓，临床前CRO受投融资环境影响较大，而部分临床CRO及仿制药CRO订单保持高速增长。
• 新分子业务增长：多肽、寡核苷酸、CGT等新分子领域快速发展，为CXO板块带来了持续增长的空间。

投资建议

• 关注经营α的CXO：如百诚医药，因其订单维持较高增长。
• 美联储政策变化：若24年美联储货币政策宽松，考虑临床前CRO的弹性更大，可关注药明康德、康龙化成等国内CXO龙头。
• 新分子业务布局：关注诺泰生物等企业的新分子产业链投资机会。

市场表现与估值

• 估值水平：医药生物市盈率为25.64x，低于全部A股的15.39x。
• 细分板块：化学制药、生物制品、医疗服务、医疗器械、医药商业、中药的市盈率分别为30.06x、22.98x、30.82x、21.78x、16.68x、25.83x。

投资策略

• 短期与长期展望：尽管短期内业绩可能受扰动，但长期看，医药行业面临诸多利好因素，如创新、合规、国际化，建议积极关注“创新+国际化”的龙头企业，以获得更高的长期复合回报。
• 具体投资建议：合规经营的国产医疗器械龙头、与公立医院关联不大的民营医疗服务、鼓励创新的长期趋势下的公司、手术耗材与IVD企业、部分有公司经营α的CXO、以及受益于集采风险出清的中药企业等。

风险提示

• 研发风险：药品、器械研发失败的风险。
• 商业化风险：药品、器械商业化不及预期的风险。
• 竞争格局变化：行业竞争格局变化带来的风险。
• 集采风险：药品耗材集采未中标或降幅超预期的风险。

结论

医药板块在面对短期挑战的同时，也展现出较好的投资机会与阿尔法特征。投资者应关注行业发展趋势、公司基本面以及政策变化，以把握长期增长潜力。

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