策略研究：A股迎来多重利好，后市行情可期

2023年09月11日 A股迎来多重利好，后市行情可期 核心要点： ⚫通胀水平企稳回升：（1）8月份，消费市场继续恢复，供求关系持续改善。从同比看，CPI由上月下降0.3%转为上涨0.1%。从环比看，CPI上涨0.3%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。往后看，国内需求稳步复苏，叠加年内基数影响效应减弱，CPI同比有望温和上行。（2）受部分工业品需求改善、国际原油价格上涨等因素影响，叠加去年基数效应的回落，8月份，PPI回升态势显现。从同比来看，PPI下降3.0%，降幅比上月收窄1.4个百分点。从环比来看，PPI由上月下降0.2%转为上涨0.2%。随着稳增长政策持续发力，国内需求进一步回暖，工业品价格逐步改善，A股市场有望震荡上行。 分析师 [table_marketdata]杨超：010-80927696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 ⚫监管引导险资入市：9月10日，国家金融监督管理总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》。对于保险行业，《通知》减轻中小保险公司偿付能力压力，促进保险行业均衡发展；在引导保险公司回归保障本源的同时，推动保险行业长远发展；同时引导保险公司坚持长期价值投资，有助于优化保险资产配置结构。对于资本市场，《通知》优化多项风险因子，为险资入市进一步打开空间，有效提高增量资金入市，助力活跃资本市场；符合我国培育壮大战略性新兴产业的发展要求，将进一步提升金融机构服务实体经济的能力。 相关研究 2023-09-03，2023年A股中报全景与后市配置建议 2023-08-28，“组合拳”逐步落地，A股布局可期 ⚫金融数据超预期反弹：8月份人民币贷款增加1.36万亿元，较7月多增超1万亿元，显著强于季节性规律，同比多增868亿元，创下历史同期峰值。8月份社会融资规模增量为3.12万亿元，较7月的5282亿元显著回升，比去年同期多增6316亿元。8月末社会融资规模存量为368.61万亿元，同比增长9%，增速较上月回升0.1个百分点。M2同比增长10.6%，M1同比增长2.2%，增速均较7月低0.1个百分点。M1-M2负剪刀差与上月持平，反映出宽货币向实体经济传导不畅，资金在金融体系内部空转现象依然有待改善。历史上看，M1-M2剪刀差与沪深300指数存在较为明显的正相关关系。展望后市，仍需通过持续扩大内需，提振市场主体信心，有效提升实体经济活跃度，助力A股市场回暖。 2023-08-19，“一揽子”活跃资本市场举措，提振A股市场信心 2023-08-12，7月通胀及金融数据解读：降准降息预期升温，坚守A股市场投资主线 2023-07-25，7月中央政治局会议解读：提振A股市场，把握主线投资机会 2023-07-22，国内“稳预期”政策密集出台，基金加仓“大主线” 2023-07-16，策略周观察：A股市场蓄势上行，美国通胀超预期降温 ⚫人民币汇率加速升值：9月11日，全国外汇市场自律机制专题会议在北京召开，会议表态提振市场信心，叠加美元指数在前高附近受阻回落，人民币汇率加速升值。展望后续，随着稳增长政策陆续出台，国内经济或将企稳回升，叠加央行、外汇局高度重视外汇形势变化，市场预期逐步稳定，后续将对人民币汇率形成一定支撑作用，利好A股市场行情表现。 2023-07-03，2023年A股市场中期投资展望：时蕴新生，秉纲执本 2023-06-19，投资环境的边际变化与多重政策合力催化A股市场颠簸上行 2023-5-21，可持续高质量发展专题：中国特色估值体系重塑“中国元素”与投资逻辑再审视 ⚫风险提示：国内经济复苏不及预期风险，A股市场情绪波动加剧风险，海外加息及经济衰退风险。 目录 一、通胀水平企稳回升......................................................................................................................................................3二、监管引导险资入市......................................................................................................................................................4三、金融数据超预期反弹..................................................................................................................................................4四、人民币汇率加速升值..................................................................................................................................................6五、风险提示......................................................................................................................................................................7图表目录..............................................................................................................................................................................8 一、通胀水平企稳回升 随着稳增长政策陆续出台，市场预期逐渐好转，8月份，消费市场继续恢复，供求关系持续改善。从同比看，CPI由上月下降0.3%转为上涨0.1%。从环比看，CPI上涨0.3%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。一方面，8月部分地区极端天气影响运输，养殖户压栏惜售，叠加猪肉消费旺季临近，短期市场供给偏紧支撑猪肉价格回升。另一方面，受国际原油价格上行影响，国内汽油价格上涨。往后看，国内需求稳步复苏，叠加年内基数影响效应减弱，CPI同比有望温和上行。如图1所示。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 受部分工业品需求改善、国际原油价格上涨等因素影响，叠加去年基数效应的回落，8月份，PPI回升态势显现。从同比来看，PPI下降3.0%，降幅比上月收窄1.4个百分点。从环比 来看，PPI由上月下降0.2%转为上涨0.2%。随着稳增长政策持续发力，国内需求进一步回暖，叠加沙特和俄罗斯延续减产的背景下，国际油价维持高位，工业品价格逐步改善，A股市场有望震荡上行。如图2、3所示。 二、监管引导险资入市 9月10日，国家金融监督管理总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》（简称《通知》，下同），在保持综合偿付能力充足率100%和核心偿付能力充足率50%监管标准不变的基础上，根据保险业发展实际，优化了保险公司偿付能力监管标准。《通知》共十条，主要内容包括差异化调节最低资本要求、引导保险公司回归保障本源、引导保险公司支持资本市场平稳健康发展和引导保险公司支持科技创新四个方面。 对于保险行业而言，《通知》以总资产规模为划分依据，适当放松最低资本要求，充分体现了我国保险偿付能力监管的精细化和差异化，有助于减轻中小保险公司偿付能力压力，促进保险行业均衡发展。《通知》鼓励险企发展长期保障型产品，促进保险公司加强资产负债匹配管理，在引导保险公司回归保障本源的同时，推动保险行业的长远发展。《通知》同时引导保险公司坚持长期价值投资，要求保险公司加强投资收益长期考核，在偿付能力季度报告摘要中公开披露近三年平均的投资收益率和综合投资收益率，有助于优化保险资产配置结构，促进保险公司稳健运行。 对于资本市场而言，《通知》优化多项风险因子，降低包括沪深300、科创板股票、REITS和部分股权在内的风险系数。险企可支配的资金运用空间扩大，为险资入市进一步打开空间。以险资为代表的更多中长期资金入市，将进一步活跃资本市场，为资本市场的长期健康发展保驾护航。其中，有针对性地优化保险公司投资新兴产业未上市公司和经营科技保险的最低资本计量的风险因子，符合我国培育壮大战略性新兴产业的发展要求，也将进一步提升金融机构服务实体经济的能力，有效推动企业信心的回升。 三、金融数据超预期反弹 央行盘中发布金融数据，总体上超出市场预期。前八个月人民币贷款增加17.44万亿元，同比多增1.76万亿元。随着稳增长政策密集出台，市场信心明显恢复，8月份人民币贷款增加1.36万亿元，较7月多增超1万亿元，显著强于季节性规律，同时，在去年同期高基数的基础上，同比多增868亿元，创下历史同期峰值。分部门看，住户贷款增加3922亿元，其中，短期贷款增加2320亿元，中长期贷款增加1602亿元；企（事）业单位贷款增加9488亿元，其中，短期贷款减少401亿元，中长期贷款增加6444亿元，票据融资增加3472亿元；非银行业金融机构贷款减少358亿元。如图4-7所示。 前八个月社会融资规模增量累计为25.21万亿元，比上年同期多8420亿元。单月来看，8月份社会融资规模增量为3.12万亿元，较7月的5282亿元显著回升，比去年同期多增6316亿元。8月末社会融资规模存量为368.61万亿元，同比增长9%，增速较上月回升0.1个百分点。如图8所示。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 8月末，广义货币(M2)余额286.93万亿元，同比增长10.6%，增速较7月低0.1个百分点，已连续6个月回落。狭义货币(M1)余额67.96万亿元，同比增长2.2%，增速较7月低0.1个百分点，已连续4个月回落。8月份，M1-M2增速差为-8.4%，负剪刀差与上月持平，反映出宽货币向实体经济传导不畅，资金在金融体系内部空转现象依然严峻。历史上看，M1-M2剪刀差与沪深300指数存在较为明显的正相关关系。展望后市，仍需通过持续扩大内需，提振市场主体信心，有效提升实体经济活跃度，助力我国资本市场回暖。如图9、10所示。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 四、人民币汇率加速升值 2023年9月11日，全国外汇市场自律机制专题会议在北京召开。会议讨论了近期外汇市场形势和人民币汇率问题。会议认为，近期人民币对美元虽然有所贬值，但对一篮子货币保持基本稳定，对非美主要货币保持相对强势，外汇市场运行稳健，市场预期总体平稳。同时会议强调，金融管理部门有能力、有信心、有条件保持人民币汇率基本稳定。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 会议表态一定程度上提振市场信心，叠加美元指数在前高附近受阻回落，9月11日人民币汇率加速升值。展望后续，随着稳增长政策陆续出台，国内经济或将企稳回升，叠加央行、外汇局高度重视外汇形势变化，市场预期逐步稳定，后续将对人民币汇率形成一定支撑作用，利好A股市场行情表现。如图11、12所示。 五、风险提示 报告结论基于历史价格信息和统计规律，但二级市场受各种即