白糖周报：更上一层楼，莫问清风似饵钩
华安期货投研白糖周报 投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号 白糖：更上一层楼，莫问清风似饵钩 农产品团队： 摘要： 何濛分析师从业资格证号：F3033829咨询从业资格：Z0014543联系电话：0551-62832897 ➢1、销糖数据发布，好于市场预期➢2、我国甜菜糖压榨有提前的可能➢3、巴西贸易流稳定，港口出港顺畅 李伟首席分析师从业资格证号：F0283072咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62839067 核心观点：短期来看，随着库存的持续走低，现货变得愈发紧俏，且由于进口利润回到大额亏损区间，第四季度进口糖源改善或不及预期，现货偏紧格局将至少持续到甜菜糖大量上市的11月。高糖价将促使糖厂提前开榨，甜菜糖预计在11-1月大量上市，甘蔗糖需等到1月，后续供应改善会对2401合约带来一定的压力，但整体供需缺口格局支撑郑糖高位运行。此外需要警惕抛储的风险。 策略建议：看空SR401&SR403价差，参考区间20-120。看多SR311&SR401价差，参考区间80-200。下周关注：到港船期，加工糖利润，新榨季提前开榨 ∟.市场资讯 ➢【国内市场】 ➢产销数据：截至2023年8月底，全国累计销售食糖809万吨，同比增加20万吨。8月份全国单月销糖71万吨，同比减少40万吨;累计销糖809万吨，同比增加21万吨，累计销糖率90.1%，同比加快7.7个百分点；截至8月底工业库存88万吨，同比减少80万吨。 ➢23/24榨季生产：内蒙古预计最早或于9月17日开机，拉开23/24制糖期生产序幕，之前三年内蒙古最早开机时间均处于9月15-20日之间。23/24制糖期中粮新疆或最早于9月20日开机，上制糖期为中粮奇台糖厂9月25日第一家开机。库存不多加上新制糖期预计产量有所增长，开机时间或有所提前。 ➢【国际市场】 ➢巴西：截至9月6日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为97艘，此前一周为92艘。港口等待装运的食糖数量为448.59万吨，此前一周为459.91万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP)数量为433.54万吨。其中桑托斯港等待出口的食糖数量为349.05万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为94.04万吨。 ➢印度:据两位市场人士透露，从10月1日开始的新一年度，印度可能会禁止糖出口或大幅削减糖的出货量，此外还会采取其他措施来提升国内供应并保持价格稳定。 【华安解读】 8月销糖数据好于预期，持续消耗的低库存是推升糖价的重要推力。得益于高糖价，甜菜糖压榨有提前的可能，若成熟度不够则会提高甜菜糖成本。巴西贸易流稳定，但市场对下榨季印度糖源供应较为担忧，除减产预期外，印度政府提升乙醇产能也会加剧食糖消耗，市场对下榨季印度出口较为悲观。 ∟.工业库存 数据来源：云南糖网、华安期货研究所 【华安解读】 工业库存处于历史低位，八月销糖数据好于7月，累计销糖率高于历史同期，低库存下现货商提价销售。 ∟.期现市场 数据来源：iFinD、广西糖网、华安期货研究所 【华安解读】 期货：震荡偏强走势，低库存和外盘的高位运行拉动郑糖上行；基差：基差超过500元/吨，现货紧张与远期供给改善将支撑基差持续高位运行。 ∟.加工糖利润 数据来源：iFinD、华安期货研究所 【华安解读】 加工糖:巴西进口利润从上周亏损700元/吨，继续恶化至每吨亏损1000元，调低9月-12月的进口预期，偏紧的供给或将延续到甜菜糖大量上市的11月。 ∟.波动率 数据来源：iFinD、华安期货研究所 【华安解读】 波动率:20日历史波动率继续回落，现货与期货走出背离行情，期货有望回归，波动率上扬概率较大。 ∟.代糖 数据来源：广西糖网、钢联数据、海关总署、华安期货研究所 【华安解读】 果葡糖浆:价差继续走强，仅跟随白糖小幅提价，企业使用果葡糖浆意愿不强。糖浆及预拌粉：虽然糖浆进口增长显著，但糖浆进口量换算为白糖可使用量后，其替代作用并不明显。 ∟.巴西中南部甘蔗压榨情况 数据来源：巴西甘蔗协会、广西糖网、华安期货研究所 【华安解读】 巴西生产：巴西延续丰产预期，降雨比此前预期少，预期八月下半月数据将延续较为乐观的生产数据，此外港口贸易流较为宽松，巴西现货贴水出货，短期对ICE白糖有压制。 ∟.ICE原糖期货市场 数据来源：美国洲际交易所、CFTC、华安期货研究所 【华安解读】 ICE原糖:继续震荡偏强走势，突破此前26.83美分/磅的高点，市场对下榨季印度出口的悲观预期推高国际糖价。 ∟.跨月价差监测 【华安解读】 SR401&SR403价差：预计在1月前，国产糖源和进口糖源均有改善，01压力较大，国际糖市为正向市场，国内为反向市场，内盘对远期糖价有低估的可能，看空13价差，推荐反套。 SR311&SR401价差：短期国产糖源补充有限，调低进口预估，供给偏紧格局将延续，看多价差，推荐正套。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层
