国债策略周报

国 债 策 略 周 报 国债：资金面收敛推动收益率曲线走平 国债：资金面收敛推动收益率曲线走平 摘要 债市表现：1、本周资金面超预期收紧导致短端债券收益率大幅上行，同时地产政策持续加码导致宽信用担忧有所增加，收益率曲线整体上行且走平。全周来看，二年期国债收益率上行7.5BP至2.25%，十年期国债收益率上行5.3BP至2.64%。国债期货全线下跌，截至9月8日收盘，TS2312、TF2312、T2312、TL2312周环比分别下跌0.12%、0.26%、0.42%、1.16%。2、美债方面，ISM8月份服务业指数升至54.5，为6个月高点，该数据推动了美联储加息预期。截至9月08日收盘，10年期美债收益率周环比上行17BP至4.26%，2年期美债上行13BP至4.98%，10-2年利差-728P。10年期中美利差-162BP，周环比倒挂幅度扩大3BP。政策动态：1、9月7日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行先后发布有关存量首套住房贷款利率调整和操作事项的公告。根据各银行公告，自2023年9月25日起，将与存量个人住房贷款客户就贷款执行利率进行协商调整，存量首套住房贷款客户无需申请，银行将于当日统一批量调整。2、周一至周五，央行分别开展了120亿元、140亿元、260亿元、3300亿元和3630亿元逆回购操作，因本周共有14090亿元逆回购到期，本周实现净回笼6640亿元。下周有7450亿元逆回购到期，同时有4000亿元MLF到期。3、资金面边际收敛，在月初资金利率超预期上行，央行在周四及周五大额投放逆回购进行对冲。本周DR007运行在1.74-1.95%的区间，利率中枢周环比上行2BP至1.82%。 债券供给：1、本周政府债发行3892亿元，净发行1825亿元，其中国债净发行486亿元，地方债净发行1339亿元。下周政府债 计划发行4598亿元，预计净发行3577亿元。2、本周新增专项债1032亿元，下周计划发行465亿元，累计发行31950亿元，发行进度84%。 策略观点：下周政府债缴款环比增加、税期扰动、逆回购到期量较大的影响下，资金面难以明显宽松。另外从PMI数据及票据利率情况来看，8月社融存在超预期可能，对债市形成利空。国债期货的表现来，长端的十年期、30年期基差低位反弹，同时在高位回落的行情中远月合约跌幅更大，反映出地产政策的持续加码情况下市场对宽信用的预期增强。短期来看，国债期货仍处于调整当中。 目录 1、债市表现：国债期货全线下跌，基差低位反弹 2、政策动态：央行大幅投放逆回购对冲资金面 3、债券供给：政府债发行维持高位 4、策略观点：国债期货延续调整态势 1.1市场表现：资金面收敛推动收益率曲线走平 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 本周资金面超预期收紧导致短端债券收益率大幅上行，同时地产政策持续加码导致宽信用担忧有所增加，收益率曲线整体上行且走平。全周来看，二年期国债收益率上行7.5BP至2.25%，十年期国债收益率上行5.3BP至2.64%。国债期货全线下跌，截至9月8日收盘，TS2312、TF2312、T2312、TL2312周环比分别下跌0.12%、0.26%、0.42%、1.16%。 1.2市场表现：国债期货成交、持仓整体小幅增加 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.3市场表现：国债期货基差偏低 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.4市场表现：十年期国债期货基差低位反弹 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5市场表现：跨期价差低位反弹 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6市场表现：跨期价差低位反弹 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.1政策动态：央行延续削峰填谷的操作 资料来源：iFinD,光大期货研究所 周一至周五，央行分别开展了120亿元、140亿元、260亿元、3300亿元和3630亿元逆回购操作，因本周共有14090亿元逆回购到期，本周实现净回笼6640亿元。下周有7450亿元逆回购到期，同时有4000亿元MLF到期。 2.2政策动态：9月有4000亿元逆回购到期 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 8月LPR报价显示，1年期LPR报3.45%，上次为3.55%；5年期以上品种报4.20%，上次为4.20%。本次1年期报价下调10bp，5年期品种持稳，调整幅度明显不及市场预期。 央行二季度货币政策执行报告专栏一论述了我国商业银行利润的合理性，且数据显示二季度商业银行净息差1.74%，此次5年期LPR未下调主要原因或在于缓解银行息差下降压力。 2.3流动性：资金利率偏紧，DR007利率均值周环比上行2BP至1.82% 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.4流动性：资金利率偏紧，DR007利率均值周环比上行2BP至1.82% 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.5流动性：9月票据利率低位反弹，信贷需求或开始回暖 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.1债券发行：本周政府债净融资1825亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.2债券发行：政策要求专项债9月发行完毕 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.3债券发行：政府债配置热情较高 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.4现券市场：短端债券收益率上行，收益率曲线走平 资料来源：iFinD,CME,光大期货研究所 3.5现券市场：9月不加息概率升至92%，美债窄幅震荡 3.6现券市场：企业债信用利差高位回落 资料来源：iFinD,光大期货研究所 研究员简介 •朱金涛，吉林大学经济学硕士，现任光大期货国债分析师。期货从业资格号：F3060829；期货交易咨询资格号：Z0015271。 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。