石油沥青周报：油价维持强势，沥青库存压力有限

策略摘要 研究院能源组 沥青自身市场矛盾目前并不显著，若油价维持强势，沥青价格向上弹性可能要弱于原油端，裂解价差或持续承压。因此，可继续关注逢高空BU裂解价差的机会，前期获利头寸可适当止盈。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 核心观点 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 本周沥青盘面呈现震荡上涨走势，主要受到油价中枢抬升的带动。 国内供给：在原料通关问题缓解侯，国内沥青装置开工负荷呈现逐步回升的趋势。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青装置开工率录得51.86%，环比前一周上涨0.89%。未来一周，上海石化预计将复产沥青，但山东地区的齐鲁石化和东明石化均有计划转产渣油，叠加河北地区的金承石化近期停产沥青，预计整体沥青装置开工率出现小幅回落。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 需求：受台风天气影响，江南、华南部分地区需求短期仍受到限制。但其他地区天气改善，道路项目施工将正常运行。随着时间来到“金九银十”传统旺季，预计沥青刚性需求将迎来季节性提升。不过，目前受到成本端带动，国内沥青绝对价格偏高，终端对于高价或有一定抵触情绪，贸易商多按需采购为主，投机需求也相对偏弱。 库存：沥青绝对库存水平不高，压力相对有限。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存录得122.25万吨，环比前一周增加0.16%；与此同时沥青社会库存录得114.72万吨，环比前一周下降2.25%。 逻辑：近期国际油价延续震荡上涨态势，Brent站上90美元/桶。在欧佩克减产、美国页岩油增产缓慢、俄罗斯供应受制裁影响的环境下，当前供应端的弹性要小于需求端（交通出行相关消费具有韧性），下半年石油平衡表存在明显的缺口预期（100万桶/天-200万桶/天）。本周沙特和俄罗斯宣布将额外减产延续到今年年底，则进一步加强了此预期。在这样的环境下，沥青成本端支撑得到巩固，单边价格下方空间受限。就沥青自身基本面而言，目前矛盾并不显著，9月份供需均呈现增长态势，库存整体处于中低位，暂未展现出累库态势。当前来看，若油价维持强势，考虑到下游的接受度，沥青价格向上弹性要弱于原油端，裂解价差或持续承压。 策略 单边中性偏多，下方存在成本端支撑；逢高空BU裂解价差 ■风险 BU注册仓单量极低；终端需求改善幅度超预期；原料问题再度发酵；油价重心大幅下移 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:内盘沥青与原油价格走势丨单位：元/吨；元/桶................................................................................................................4图2:BU对BRENT裂解价差丨单位：元/吨....................................................................................................................................4图3:沥青分区域现货价格丨单位：元/吨.....................................................................................................................................4图4:山东炼厂沥青综合利润丨单位：元/吨.................................................................................................................................4图5:华东基差季节性丨单位：元/吨.............................................................................................................................................4图6:山东基差季节性丨单位：元/吨.............................................................................................................................................4图7:东北基差季节性丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图8:华东-山东季节性丨单位：元/吨............................................................................................................................................5图9:焦化利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................................5图10:国内汽柴油价差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................5图11:沥青炼厂库存率丨单位：无.................................................................................................................................................5图12:沥青炼厂开工率丨单位：无................................................................................................................................................5图13:主要地区炼厂库存率丨单位：无........................................................................................................................................6图14:主要地区炼厂开工率丨单位：无........................................................................................................................................6图15:沥青市场库存丨单位：万吨................................................................................................................................................6图16:交易所库存丨单位：万吨....................................................................................................................................................6图17:国内沥青总需求丨单位：万吨............................................................................................................................................6图18:国内道路沥青需求丨单位：万吨........................................................................................................................................6 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行