请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 沥青自身市场矛盾目前并不显著，若油价维持强势，沥青价格向上弹性可能要弱于原油端，裂解价差或持续承压。因此，可继续关注逢高空BU裂解价差的机会，前期获利头寸可适当止盈。 核心观点 ■ 市场分析 本周沥青盘面呈现震荡上涨走势，主要受到油价中枢抬升的带动。 国内供给：在原料通关问题缓解侯，国内沥青装置开工负荷呈现逐步回升的趋势。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青装置开工率录得51.86%，环比前一周上涨0.89%。未来一周，上海石化预计将复产沥青，但山东地区的齐鲁石化和东明石化均有计划转产渣油，叠加河北地区的金承石化近期停产沥青，预计整体沥青装置开工率出现小幅回落。 需求：受台风天气影响，江南、华南部分地区需求短期仍受到限制。但其他地区天气改善，道路项目施工将正常运行。随着时间来到“金九银十”传统旺季，预计沥青刚性需求将迎来季节性提升。不过，目前受到成本端带动，国内沥青绝对价格偏高，终端对于高价或有一定抵触情绪，贸易商多按需采购为主，投机需求也相对偏弱。 库存：沥青绝对库存水平不高，压力相对有限。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存录得122.25万吨，环比前一周增加0.16%；与此同时沥青社会库存录得114.72万吨，环比前一周下降2.25%。 逻辑：近期国际油价延续震荡上涨态势，Brent站上90美元/桶。在欧佩克减产、美国页岩油增产缓慢、俄罗斯供应受制裁影响的环境下，当前供应端的弹性要小于需求端（交通出行相关消费具有韧性），下半年石油平衡表存在明显的缺口预期（100万桶/天-200万桶/天）。本周沙特和俄罗斯宣布将额外减产延续到今年年底，则进一步加强了此预期。在这样的环境下，沥青成本端支撑得到巩固，单边价格下方空间受限。就沥青自身基本面而言，目前矛盾并不显著，9月份供需均呈现增长态势，库存整体处于中低位，暂未展现出累库态势。当前来看，若油价维持强势，考虑到下游的接受度，沥青价格向上弹性要弱于原油端，裂解价差或持续承压。 策略 期货研究报告|石油沥青周报2023-09-10 油价维持强势，沥青库存压力有限 研究院 能源组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 石油沥青周报丨2023/9/10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 单边中性偏多，下方存在成本端支撑；逢高空BU裂解价差 ■ 风险 BU注册仓单量极低；终端需求改善幅度超预期；原料问题再度发酵；油价重心大幅下移 石油沥青周报丨2023/9/10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 7 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 图表 图 1: 内盘沥青与原油价格走势丨单位：元/吨；元/桶 ................................................................................................................ 4 图 2:BU对BRENT裂解价差丨单位：元/吨 .................................................................................................................................... 4 图 3: 沥青分区域现货价格丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................... 4 图 4: 山东炼厂沥青综合利润丨单位：元/吨 ................................................................................................................................. 4 图 5: 华东基差季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 4 图 6: 山东基差季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 4 图 7: 东北基差季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 5 图 8: 华东-山东季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................ 5 图 9: 焦化利润丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................................... 5 图 10: 国内汽柴油价差丨单位：元/吨 ........................................................................................................................................... 5 图 11: 沥青炼厂库存率丨单位：无 ................................................................................................................................................. 5 图 12: 沥青炼厂开工率丨单位：无 ................................................................................................................................................ 5 图 13: 主要地区炼厂库存率丨单位：无 ........................................................................................................................................ 6 图 14: 主要地区炼厂开工率丨单位：无 ........................................................................................................................................ 6 图 15: 沥青市场库存丨单位：万吨 ................................................................................................................................................ 6 图 16: 交易所库存丨单位：万吨 .................................................................................................................................................... 6 图 17: 国内沥青总需求丨单位：万吨 ............................................................................................................................................ 6 图 18: 国内道路沥青需求丨单位：万吨 ........................................................................................................................................ 6 石油沥青周报丨2023/9/10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 7 图 1: 内盘沥青与原油价格走势丨单位：元/吨；元/桶 图 2:BU对Brent裂解价差丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3: 沥青分区域现货价格丨单位：元/吨 图 4: 山东炼厂沥青综合利润丨单位：元/吨 数据来源：隆众资讯 华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯 华泰期货研究院 图 5: 华东基差季节性丨单位：元/吨 图 6: 山东基差季节性丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 010020030040050060070080090001000200030004000500060002022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/07SHFE BU主力（左轴）INE SC主力（右轴）-2500-2000-1500-1