橡胶周报：出口支撑，轮胎开工率继续回升

研究院化工组 策略摘要 研究员 国内需求传统旺季以及出口旺盛，叠加短期国内进口量有限，国内9月将继续去库，胶价或延续偏强走势。 梁宗泰020-83901005liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 市场分析 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 本周国内原料价格上涨明显，主要是期货价格大涨带动以及国内海南产区受台风天气影响，集中降雨影响胶水产出。随着期货价格的攀升，本周国内云南胶水盘面交割利润大幅回升，高于浓乳生产利润，将有利于后期上游原料重新回流到全乳胶生产上。泰国上游生产利润持续处于低迷状态，不利于橡胶成品的产出。后续海内外产区雨水逐步减少，原料产出将进一步增加。当前原料价格水平有利于后期原料的释放。本周国内浓乳价格明显回升，带动海南产区原料价格上涨明显，而泰国浓乳价格持稳为主，国内浓乳进口窗口打开。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 本周混合胶价格表现强于全乳胶，使得全乳胶与混合胶价差有所回落。期货价格的强势导致RU非标价差明显扩大。本周全乳胶与3L价差同比仍处于高位，替代角度来看，仍不利于后期全乳胶下游需求的回升。国内烟片及20号胶进口窗口本周仍处于关闭状态，反映国内胶价相对海外偏高。RU延续负基差格局，NR本周也呈现负基差，或均反映现实需求差。本周泰标与印标价差持稳，目前仍呈现天然橡胶贴水合成橡胶局面。 国内季节性旺季来临以及海外雪地胎生产高峰期带来近期国内轮胎厂开工率延续小幅回升走势，本周全钢胎及半钢胎开工率环比均继续小幅回升。国内轮胎出口维持高增速对轮胎厂开工率产生较强支撑，总体需求呈现小幅改善态势。 观点：国内港口库存及社会库存小幅去化使得胶价压力缓解，同时上游原料价格的攀升带来橡胶成本支撑增强。国内需求传统旺季以及出口旺盛，叠加短期国内进口量有限，国内9月将继续去库，胶价或延续偏强走势。但目前RU盘面交割利润持续走高使得RU估值略偏高，而NR估值偏中性，关注高位调整压力。库存变化差异将使得RU与NR价差有望回落，建议关注两者价差缩窄机会。 ■策略 谨慎偏多。国内需求传统旺季以及出口旺盛，叠加短期国内进口量有限，国内9月将继续去库，胶价或延续偏强走势。 ■风险 国内云南原料产出情况，下游需求变化。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1原料价格及价差：国内原料大幅上行.............................................................................................................................................5现货价格及价差：非标价差大幅扩大.............................................................................................................................................7库存：深浅色胶表现不一...............................................................................................................................................................10下游需求：开工率保持....................................................................................................................................................................11 图表 图1:云南胶水丨单位：元/吨.........................................................................................................................................................5图2:云南胶水盘面利润丨单位：元/吨...........................................................................................................................................5图3:泰国胶水丨单位：泰铢/公斤.................................................................................................................................................5图4:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤.................................................................................................................................................5图5:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤........................................................................................................................................6图6:泰国烟片-胶水丨单位：泰铢/公斤........................................................................................................................................6图7:STR20加工利润丨单位：美元/吨..........................................................................................................................................6图8:烟片加工利润丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................6图9:海南浓乳利润丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图10:RU主力-烟片丨单位：元/吨................................................................................................................................................6图11:国内浓乳价格丨单位：元/吨...............................................................................................................................................7图12:泰国宋卡浓乳价格丨单位：泰铢/公斤...............................................................................................................................7图13:全乳胶季节性丨单位：元/吨...............................................................................................................................................7图14:混合胶季节性丨单位：元/吨...............................................................................................................................................7图15:STR20标胶价格丨单位：美元/吨........................................................................................................................................8图16:泰标-印标（船货）丨单位：美元/吨..................................................................................................................................8图17:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨..............................................................................................................................................8图18:全乳胶-3L丨单位：元/吨....................................................................................................................................................8图19:3L-混合胶丨单位：元/吨...........................