固定收益行业利率债周报：短期或企稳

——固定收益行业利率债周报 2023年09月10日 投资摘要： 债市周观点。我们认为市场短期有所企稳，或迎来修复行情。我们预测十年期国债期货T2312的运行区间为101.5-102，十年期国债230012维持2.60-2.65区间震荡。本周债市呈现偏空的走势，“北上”放开“认房不认贷”的政策后，各地均在跟进，市场的主线转向跟踪地产政策的效果以及资金面偏紧的情况何时缓解，尤其在投资者的心理防线被一路上破后，情绪转向更为悲观。 曹旭特分析师SAC执业证书编号：S1660519040001 王振扬研究助理SAC执业证书编号：S1660121090009 其实站在当前，市场中期做多的逻辑仍在，央行上周四开始已经增加逆回购的投放，资金面短期或得到一定缓解，地产政策到落地见效也仍然需要时间，债市将迎来反弹窗口期。 1、《对债市保持一份谨慎：固定收益行业利率债周报》2023-09-04 2、《九月继续防御：固定收益行业利率债周报》2023-08-283、《止盈观望：固定收益行业利率债周报》2023-08-204、《做好防御：固定收益行业利率债周报》2023-08-135、《调整行情渐进：固定收益行业利率债周报》2023-08-06 回到交易策略上，我们认为债市短期偏离基本面进入超跌阶段，随时将迎来反弹行情，反弹的幅度或在102附近。在央行通过降准注入中期流动性前，市场的中期调整行情或仍未结束。 资金市场。上周央行公开市场操作共投放7450亿，共到期14090亿，净回笼6640亿。公开市场操作七天逆回购利率为1.8%。资金面整体保持中性偏紧。上周质押式回购隔夜加权利率维持在1.9%，质押式回购隔夜七天加权利率维持在1.9%。 一级市场。上周共发行利率债41只，总发行2818.1亿，净融资751.3亿。其中国债共发行1751亿元，净融资-143.2亿，地方债共发行1067.1亿，净融资894.5亿。本周预计利率债总发行4122.1亿，净融资2356.3亿，相比以往单周额度处于较高水平。 二级市场。上周十债活跃券230012整体处于2.635-2.68震荡行情。货币政策方面，公开市场操作上，央行逐步回笼跨月流动性，资金面整体维持紧平衡，资金面价格维持偏高。上周市场的运行整体偏悲观。从经济基本面来看，服务业PMI呈现经济复苏力度较弱，低于市场预期。政策面这部分，北深“认房不用认贷”政策实行窗口期，市场对于地产销售的小幅回暖有所预期，债市整体维持震荡中性偏悲观走势。 本周重点关注。资金面：本周逆回购到期7450亿，MLF到期4000亿，关注央行针对流动性的续做情况。基本面：9月12日公布8月信贷数据。9月15日公布8月经济数据。 风险提示：政策风险。 内容目录 1.债市周观点..............................................................................................................................................................................31.1流动性观察...................................................................................................................................................................31.2一级市场.......................................................................................................................................................................41.3二级市场.......................................................................................................................................................................52.高频数据跟踪..........................................................................................................................................................................63.本周重点关注..........................................................................................................................................................................84.风险提示.................................................................................................................................................................................8 图表目录 图1：资金利率，单位：%.........................................................................................................................................................3图2：AAA同业存单到期收益率：1年，单位：%....................................................................................................................4图3：全市场质押式回购量，单位：亿......................................................................................................................................4图4：各期限国债到期收益率，单位：%...................................................................................................................................5图5：各期限国开到期收益率，单位：%...................................................................................................................................5图6：期限利差，单位：%.........................................................................................................................................................6图7：隐含税率，单位：bp........................................................................................................................................................6图8：高炉开工率，单位：%.....................................................................................................................................................6图9：开工率：汽车轮胎全钢胎，单位：%................................................................................................................................6图10：开工率：汽车轮胎半钢胎，单位：%..............................................................................................................................6图11：开工率：江浙地区涤纶长丝，单位：%..........................................................................................................................6图12：单周30大中城市商品房成交面积，单位：万平方米.....................................................................................................7图13：当周日均销量:乘用车:厂家零售，单位：辆..................................................................................................................7图14：LME3个月铜期货价格，单位：美元/吨........................................................................................................................7图15：布伦特原油期货价格，单位：美元/桶...........................................................................................................................7图16：螺纹钢期货价格，单位：元/吨......................................................................................................................................8图17：生猪期货价格，单位：元/吨..........................................................................................................................................8 1.债市周观点 我们认为市场短期有所企稳，或迎来修复行情。我