甲醇月报：现实和预期同步走强，甲醇继续冲高

姓名：肖彧投资咨询证号：Z00162962023年9月7日 姓名：彭昕期货从业证号：F03089078 01月度观点 02月度重点 目录 CONTENTS 01 月度观点 ➢上月主要观点：需求端利好消息频出且短时间难以证伪，库存绝对水平不高叠加宏观政策刺激下，甲醇已经强势突破2300元/吨的整数关口。临近移仓换月，2309合约多单可适当止盈。国内外冬季天然气装置的限产、传统需求的“金九银十”、冬季的燃料需求以及宁夏宝丰50万吨/年甲醇制烯烃新装置的投产均会对01合约有强支撑作用，库存及估值绝对水平偏低的情况下，中长期建议逢低做多2401合约。期间需关注甲醇生产利润回升后供给增加以及8月中旬动力煤终端日耗见顶回落后成本下移的回调风险。套利方面，PP大投产周期下MTO不应维持高利润，PP-3MA逢高做缩，后期MTO装置恢复后将更有利于此头寸。 ➢本月走势分析：截止至8.31日盘收盘，甲醇主力合约报收2577元/吨，环比上月上涨176元/吨，涨幅在7.33%。江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置如期恢复，宁夏宝丰三期50万吨/年MTO装置试车生产，烯烃需求向好回升。此外，宏观利好政策频出，“金九银十”旺季备货提前。需求现实端和预期端同步走强，甲醇期价继续冲高上行。 ➢本月主要观点：生产利润持续回升促使甲醇开工率回升至同期高位，然秋检规模暂时不大，供应端压力仍存。传统下游需求正式进入“金九”旺季，MTO装置回归和新投产使得烯烃需求向好回升，但天津渤化的停车抵消了部分需求增量。甲醇基本面呈现供需双增的态势，但随着甲醇价格的连续上涨，其估值的绝对水平已抬升至中等偏上。此外，9月到港量偏多，港口依旧呈现累库格局。当前下游对高价甲醇的抵触情绪已有部分显现，建议前期多单可适当止盈减磅、落袋为安。2600元/吨一线压制明显，单边继续追多风险较大，而后期冬季限气停车和燃料需求增加的预期仍在，因此建议逢回调后再布局多单或以01-05逢低正套表达（近期社库持续累积导致01-05走出反套，但旺季预期证伪前，仍以逢低正套思路操作）。主产地煤矿安监仍处于高压态势，煤炭价格延续小幅反弹，但日耗见顶回落仍是不可忽视的成本端风险因素。近期PP受成本端油价偏强的支撑要强于甲醇，PP-3MA短期走扩。但PP仍处产能投放周期的情况下，MTO不应维持高利润，PP-3MA中长期逢高做缩。 ➢风险提示：“金九银十”旺季不及预期；冬季限产不及预期；煤炭价格大幅下跌；宏观政策摆动 02 月度重点 2.1 8月产量继续增加，国内甲醇开工率回升至同期高位 ➢8月甲醇行业产能在912.25万吨，与上月持平；8月甲醇产量在720.48万吨，环比上月增加42.86万吨。 ➢8月全国甲醇整体装置平均开工率为78.26%，环比上月增加3.40%；西北地区的平均开工率为84.62%，环比上月增加3.08%。➢山西部分地区环保限产叠加进入季节性的秋季检修以及后期的冬季限气，甲醇开工率上行空间长期来看总体受限。 ➢8月煤制甲醇平均开工率84.42%，环比上月增加5.66%；8月天然气制甲醇平均开工率56.77%，环比上月增加0.45%；8月焦炉气制甲醇平均开工率73.03%，环比上月增加4.32%。 ➢煤制以及气制甲醇利润继续上行，盈利幅度远超同期水平，对供应回升的正反馈仍在持续，短期内供应压力仍存。 2.3外盘开工回升至偏高位置，进口利润在盈亏平衡线附近震荡 7月进口量在125.04万吨，环比上月减少11.33万吨，跌幅在8.31%。8月甲醇进口船货卸货情况正常，上半月因天气及部分主流库区罐容偏紧影响过卸货速度，但月内中后期已基本恢复，浮仓水平也已高位回落，8月进口量预计在132.5万吨。9月在前期延误的南美货源陆续抵港以及美国货源的补充下，甲醇进口船货的全量卸货计划将维持高位水平在135-137万吨附近水平。 伊朗方面，新装置DiPolymerArianPetro（BCCO集团）165万吨/年甲醇装置试车，除Kimiya165万吨/年甲醇装置依旧停车外，其余装置稳定运行、产量维持高位，目前装船到港正常后期到港量将偏多。非伊地区开工率亦高位稳定运行，由于欧洲需求较弱，部分货源转发至国内，进口维持偏高水平。 ➢8月底内地企业总库存较上月同期增加4万吨，在36.33万吨，环比上月同期大幅增加12.37%。西北地区企业库存较上月同期增加1.67万吨，环比上月同期增加8.79%，在20.67万吨。 ➢8月甲醇内地平均订单量在26.18万吨，较上月同期增加6.69万吨，环比上月同期大幅增加34.33%。 2.5 MTO开工率探底回升，沿海地区MTO装置亏损幅度有所增加 ➢8月国内MTO平均开工率在82.61%，环比上月增加1.89%。华东地区MTO平均开工率在75.93%，环比上月增加9.98%。➢新兴需求方面，江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置维持稳定运行，内地长约逐步恢复。宝丰三期新建50万吨/年MTO装置已正常运行，但天津渤化检修对冲了一部分需求利好。 2.6传统下游加权开工率小幅提升，传统下游综合利润震荡走高 ➢8月传统下游加权平均开工率在55.65%，环比上月增加1.95%。➢8月传统下游综合加权利润震荡走高，剔除醋酸后的传统下游综合利润则震荡走低，均处于偏高位置。➢传统需求方面，传统下游正式进入“金九银十”，需求有增长预期，但空间受制于宏观氛围。 2.7除MTBE开工率回落外其余传统下游开工率均有所回升 ➢8月甲醛平均开工率为44.86%，环比上月增加3.54%；8月二甲醚平均开工率为12.81%，环比上月增加2.09%；8月醋酸平均开工率为81.10%，环比上月增加2.90%；8月MTBE平均开工率为61.22%，环比上月减少1.86%。 ➢8月底主港库存在102.03万吨，环比上月同期增加6.76万吨，涨幅达7.10%。本月港口库存呈现累库趋势。上半月华东地区受台风影响卸货速度一般，以及需求端表现不佳，库存波动相对不大，而后期集中到货，虽区域表需同步增量，但难抵供应增量，库存回归累库通道。华南地区周期内进口及内贸船只较上月同比增量，下游消耗相对平稳，以及部分转口船货装港，但在外轮及内贸的双重供应下，使得库存积累。 ➢8月传统下游的平均采购量在4.15万吨，环比上月增加9.21%；MTO企业平均采购量在22.72万吨，环比上月增加6.67%。➢8月底传统下游原料库存在13.79万吨，环比上月同期增加1.17万吨，涨幅在9.27%。 ➢7月出口量在0.34万吨，环比上月减少2.62万吨，跌幅高达88.51%。8月出口量预估在0.5万吨。 2.11月度供需平衡表 03 价格、价差、仓单 3.1期现货价格 04 供需基本面数据 4.1供应端 数据来源：同花顺，Wind，Mysteel 4.1供应端 4.2需求端 谢谢！ 请联系东吴期货研究所，期待为您服务！ 400-680-3993 http://yjs.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 期市有风险，投资需谨慎！