家电行业周报（23年第36周）：8月家电出口持续向好，内销期待政策效应释放

本周研究跟踪与投资思考：8月家电终端零售表现平淡，但传统厨电及扫地机等销售较为坚挺。近期中央及地方持续出台各类地产及消费政策，有望促进家电需求加速复苏。8月我国家电出口额增长18%，继续保持向好趋势。 8月家电零售平淡，新清洁及传统厨电表现坚挺。前36周（截至9月3日）家电全品类线上、线下累计销额同比分别+2.1%/-1.3%，其中1-7月累计分别为+4.2%/-1.3%。预计由于进入促销淡季及去年同期零售基数相对较高，家电零售在8月保持小幅下滑的状态，但累计来看线上线下整体依然保持弱复苏增长的趋势。分品类看，8月冰箱零售有所回暖，空调在高基数下依然承压，前36周空调线上、线下零售额同比+18.6%、+0.5%，较前7月的+24.2%、+2.1%有所回落；冰箱线上、线下零售额同比+4.9%、-0.6%，增速环比有所回暖。烟灶零售表现相对坚挺，8月零售增速小幅增长。扫地机器人零售有所好转，前36周线上、线下零售额同比-3.8%、+51.0%，较前7月的-4.4%、+50.6%均有所改善；洗地机线上线下累计增速维持在14%左右，景气度较高。 地产政策及消费政策持续落地，期待家电需求加速回暖。近期中央及各地持续出台各类地产及消费政策，有望促进家电需求加速复苏。8月底及9月初，我国一线城市陆续宣布执行“认房不认贷”政策。同时，中国人民银行、国家金融监督管理总局联合发布通知，对住房首付款比例、二套房贷款利率、存量首套住房贷款利率等进行调整。9月6日广东省商务厅等印发促消费专项行动政策措施的通知，再次对各市出台家电消费补贴等活动实行奖补政策，鼓励各地市举办家电（含手机）“家电焕新”活动。 家电出口持续向好，8月出口额增长18%。根据海关总署9月7日发布的数据，8月我国家电出口额达到577.2亿元，同比增长18.3%；以美元计算，出口额为80.6亿美元，同比增长11.4%；出口量为3.6亿台，同比增长26.7%。 随着8月之后我国家电出口进入低基数区间（2022年8-12月我国家电出口额均有10%以上的下滑），预计后续家电出口仍有望保持较高的增长。 重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益-0.33%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比-3.4%、-2.4%至8240/2180美元/吨；上周冷轧价格周环比-0.04%至4681元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别+2.24%/-0.31%/-3.21%。海外天然气价格：周环比-1.8%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化+0.02%/+0.24%/+0.06%。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、奥马电器、格力电器、海信家电；厨电推荐老板电器、火星人、亿田智能；小家电推荐光峰科技、新宝股份、小熊电器；零部件板块推荐大元泵业。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。 1、核心观点与投资建议 （1）重点推荐 当前家电消费仍处于复苏当中，2023年下半年内销随着国内消费环境的企稳复苏、外销随着海外库存的去化及低基数的到来，家电上市公司营收依然有望实现稳定的增长。盈利端，虽然原材料等成本端因素的正向影响逐渐弱化，但规模提升下效率的优化持续推进，利润率有望保持小幅同比提升的趋势。 分不同板块看，白电板块受到外销的提振依然有望保持稳健增长，韧性充足；厨电随着地产竣工的反弹，需求已迎来回暖，后续随着地产平稳修复及低基数的到来，有望保持回暖态势；小家电外销已开始回暖，下半年有望实现加速提升，内销随着国内收入及消费水平逐渐修复，需求有望恢复到正常水平；照明及零部件板块随着业务扩张及需求企稳回暖，有望保持较好的增长势头。 在家电需求持续复苏的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有产品调整带来的盈利弹性和需求复苏，向下有家电销售维持稳健叠加低估值带来的高防御性，推荐B端再造增长的美的集团、效率持续优化的海尔智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、股权激励落地基本面积极向上的海信家电、外销迎恢复内销持续增长的奥马电器。 厨电板块受到地产较大的影响，但近期地产竣工已实现高增反弹，后续需求有望持续回暖。厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线；集成灶行业受地产影响相对更大，行业景气度有望随着地产好转而逐渐回升，低渗透下行业成长可期。在当前稳增长的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩渠道、营销投入大的火星人、亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器。 小家电板块推荐精品化战略及内部经营调整卓有成效的小熊电器，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份，显示技术全球领先、2B2C齐头并进的光峰科技。 零部件板块，推荐家用泵、工业泵、液冷泵持续成长的国内屏蔽泵龙头大元泵业。 （2）分板块观点与建议 白电：在国内需求恢复、原材料成本好转的背景下，看好白电持续的经营韧性，其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。推荐事业部改革战略升级后，强化科技和2B端空间广阔、协同发力的美的集团，内外销稳健增长、效率持续改善的海尔智家，受益于空调景气改善、渠道改革持续推进的格力电器，央空景气高增、汽零盈利稳步改善、白电基本盘稳固的海信家电，回归并聚焦冰箱主业、外销迎恢复、内销持续增长的冰箱出口龙头奥马电器； 厨电：推荐切中健康需求、渗透率持续提升的集成灶赛道，推荐高激励、线上领先的火星人，锐意进取、渠道积极变革的亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器； 小家电：推荐技术积淀深厚、2B和2C齐头并进的激光显示龙头光峰科技，推荐屏蔽泵高景气、高市占的大元泵业，推荐需求恢复、格局优化、积极扩品类的小家电龙头小熊电器、新宝股份。 2、本周研究跟踪与投资思考 8月家电零售在促销淡季表现依然平淡，线上线下零售额出现小幅下滑，但传统厨电及扫地机器人、洗地机等零售表现坚挺，依然实现正增长。从外销来看，8月我国家电出口继续保持向好趋势，出口销量同比增长27%，出口额增长18%（人民币口径）。 2.28月家电零售平淡，新清洁及传统厨电表现坚挺 8月家电零售整体预计维持小幅下滑的趋势。据奥维云网监测数据，2023W1~W36（2022/12/26-2023/9/3）家电全品类线上、线下累计销额同比分别为+2.1%/-1.3%，其中1-7月累计分别为+4.2%/-1.3%。预计由于进入促销淡季及去年同期零售基数相对较高，家电零售在8月保持小幅下滑的状态，但累计来看线上线下整体依然保持弱复苏增长的趋势。分品类看，大部分品类在促销节过后零售均相对走弱，但传统烟灶、扫地机及洗地机等品类零售表现较为坚挺。 图1：预计8月家电零售增速有所回落 图2：W1～W36空调、洗地机等零售表现较为突出 白电零售：8月冰箱零售有所回暖，空调在高基数下依然承压。奥维云网监测数据显示，2023W1~W36空调线上、线下零售额同比分别+18.6%、+0.5%，其中1-7月累计增速为+24.2%、+2.1%，预计受到空调零售高基数（2022年7月空调线上零售额增长66.2%）的影响，8月空调线上线下零售同比有所下滑。2023W1~W36冰箱线上、线下零售额同比+4.9%、-0.6%，累计增速环比1-7月累计表现均有所好转，预计冰箱零售出现回暖。前36周洗衣机线上、线下零售额同比-8.3%、-8.2%，但线上洗干套装零售额同比增长超80%，预计洗衣机受到洗干套装的挤压，销售相对较弱。 图3：预计8月空调零售有所下滑 图4：8月冰箱零售有所回暖 图5：W1~W36洗衣机零售表现相对较弱 厨电零售：8月烟灶零售表现相对坚挺。据奥维云网监测数据，2023W1~W36油烟机线上、线下累计零售额同比+3.6%、+7.2%，增速较1-7月累计的+4.4%、+6.7%变化相对较小，预计8月油烟机线上线下零售依然保持小幅正增长；燃气灶线上、线下累计零售额同比+0.2%、+4.0%，较1-7月累计的+0.2%、+2.0%有小幅好转； 集成灶线上、线下累计零售额同比-14.2%、+24.4%，环比1-7月累计增速有所走弱；洗碗机线上、线下累计零售额同比-0.7%、+19.6%，增速环比1-7月累计有所回暖。预计8月厨电零售相对稳健，传统厨电表现更为占优。 图6：W1~W36油烟机线上、线下累计零售额增长相对稳健 图7：W1~W36燃气灶线上、线下累计零售额有小幅好转 图8：W1~W36集成灶线下零售实现复苏 图9：W1~W36洗碗机线上线下零售表现预计有所好转 清洁电器零售：8月清洁电器零售有所回暖，洗地机景气度依然较高、扫地机增速好转。据奥维云网监测数据，2023W1～W36扫地机线上、线下零售额同比-3.8%、+51.0%，较1-7月累计的-4.4%、+50.6%均有所改善，预计扫地机8月零售持续回暖，线下渠道在头部企业开拓直营门店及KA渠道等的带动下快速增长。洗地机前36周线上、线下零售额同比+13.5%、+15.3%，保持较高销售景气度。 图10：W1~W36扫地机线上、线下累计零售额增速有所好转 图11：W1~W36洗地机保持较高景气度 2.2地产政策及消费政策持续落地，期待家电需求加速回暖 近期中央及地方持续出台各类地产及消费政策，有望促进家电需求加速复苏。8月底及9月初，我国一线城市陆续宣布执行“认房不认贷”政策。同时，中国人民银行、国家金融监督管理总局联合发布通知，首套、二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于20%、30%，二套住房利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率(LPR)加20个基点，并降低存量首套住房贷款利率。 中央及各地对地产政策的优化调整，有望推动地产行业平稳发展，为家电需求提供一定的支撑。9月7日南京发布促进房地产市场发展最新举措，部分区购买商品房不再需要购房证明，对购置新房、“卖旧换新”实施补助，并推出“换新购”服务，服务内房源不高于案场销售最低价，缩短二手房出售和新房购买周期。 9月6日广东省商务厅等印发促消费专项行动政策措施的通知，1）鼓励各地市举办家电（含手机）“家电焕新”活动，推动全省家电销售增长。对消费者购买各类音像器材、家用厨房电器具、小家电、制冷电器、清洁电器、洗涤电器、保健电器、电脑、手机九大类家用电器给予补贴，广东省对各市（不含深圳，下同）实行奖补政策。2）鼓励各地市对大型家电、家具、家装以及其他工业、农业消费品生产制造企业今年内新设立销售公司、电商公司、大型零售法人，并纳入统计达到一定规模的，给予奖补。 图12：中央及各地陆续优化调整地产政策 图13：广东省发布促消费专项行动政策措施 2.3家电出口持续向好，8月出口额增长18% 8月我国家电出口量增长27%，出口额增长18%（人民币口径），出口表现持续高景气。根据海关总署9月7日发布的数据，8月我国家电出口额达到577.2亿元，同比增长18.3%；以美元计算，出口额为80.6亿美元，同比增长11.4%；出口量为3.6亿台，同比增长26.7%。随着原材料价格及海运费成本的下降和人民币贬值，出口均价也出现回落，8月我国家电出口均价同比下降12.1%至22.7美元/台。随着8月之后我国家电出口进入低基数区间（2022年8-12月我国家电出口额均有10%以上的下滑），预计后续家电出口仍有望保持较高的增长。 图14：8月家电出口环比提速 图15：8月家电出口额增长接近20%（人民币口径） 图16：8月我国家电出口量增长超20% 图17：我国家电出口均价（美元计价）有所下降 3、重点数据跟踪 3.1市场表现回顾 本周家电板块-1.69%；沪深300指数-1.36%，周相对收益-0.33%。 图18：上周家电板块实现负相对收益 3.2原材料价格跟踪 金属价格方面，本周LME3个月铜、铝价格分别周度环比-3.4%、-2.4%至8240/2180美元/吨；上周冷轧价格周环比-0.04%至4681元/吨。 图19：L