2024W02家电行业周报：家电出口持续向好，央行净新增PSL有望推动家电需求

2024.01.14 家用电器业 评级：增持 上次评级:增持 家电出口持续向好，央行净新增PSL有望推动家电需求 细分行业评级 ——2024W02家电行业周报 蔡雯娟(分析师)田平川(研究助理)谢丛睿(分析师) 021-38031654021-38676666021-38038437 caiwenjuan024354@gtjas.cotianpingchuan026740@gtjas.comxiecongrui@gtjas.com 证书编号S0880521050002S0880122070069S0880523090004 本报告导读： 家电出口同比涨幅扩大，12月央行PSL净新增3500亿元，12月彩电出货龙头保持 韧性。 摘要： 中国整体和家电出口同比涨幅扩大。12月家电出口金额为73.59亿美元，同比+14.7%，11月同比+11.8%。1-12月家电出口金额为877.78 亿美元，累计同比+3.8%，1-11月累计同比+2.8%。12月家电出口数量为33224.8万台，同比+30.0%，11月同比为24.3%；出口均价为 22.2美元，同比-11.7%，11月同比-10.0%。中国12月出口金额为3036.2亿美元，同比+2.3%，11月同比+0.5%。1-12月出口金额累计33800.2亿美元，同比-4.6%，1-11月累计同比-5.2%。 12月央行投放PSL，有望投入地产相关领域推动家电需求。根据中国人民银行官网，12月国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发 相关报告 《线上空调和油烟机表现亮眼，铜铝价格环比下降》2024.01.12 《重视高分红、高股息家电企业的配置价 值》2024.01.10 《关注可持续高股息分红个股，深圳发布城中村改造政策》2024.01.08 《消费电子“春晚”，展品上市即标杆》 2024.01.07 《线上扫地机表现亮眼，铝和塑料价格环比上升》2024.01.05 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 展银行净新增抵押补充贷款3500亿元。本次新增PSL有望投入地产 相关领域。根据中国经济网，PSL有望投入保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设和城中村改造等“三大工程”项目。PSL有望推动保障房建设和城中村改造推进，促进房地产市场平稳发展和家 电需求恢复，地产关联度相对较高的白电和厨电公司有望受益。 12月彩电出货有所承压，彩电龙头保持韧性。根据洛图科技数据，12月中国彩电出货总量为345万台，同比-22.3%，环比-3.4%，主要受到终端市场低迷的影响。12月彩电TOP7品牌出货总量为318.5万台，同比-21.5%，市占率合计为92.3%。海信（含Vidda）12月出货85万台，出货量蝉联月度第一；小米（含红米）12月出货量约65万 台，Q4受产品结构升级影响出货量明显收缩；TCL（含雷鸟）12月出货量超过60万台，同比-4.6%，保持相对稳定。 投资建议：家电出口同比涨幅扩大，12月央行PSL净新增3500亿元，12月彩电出货龙头保持韧性。多重地产政策提振市场信心，看好地产高关联度厨电板块和受益于地产复苏的白/黑电板块，中长期 看好经济复苏下的成长品类。个股方面推荐研发加固护城河、内销快速增长的石头科技（19.1X）、中央空调稳健发展，家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家电（10.9X）、激光显示技术龙头海信视像（11.7X）、 线上打爆品初见成效、线下盈利能力有望恢复的倍轻松（123.9X）、解决摩飞国内商标使用权授权、有望分享摩飞海外业务增长的新宝股份（11.5X）、品类齐全、盈利能力逐步修复的美的集团（11.3X）、高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家（12.2X）、产品优化，发布银河星环高速电吹风新品的飞科电器（18.9X）、内销恢复弹性较强的小熊电器（18.4X）。 风险提示：原材料价格波动；地产恢复不及预期；汇率状况波动 目录 1、本周核心观点3 1.1、中国整体和家电出口同比涨幅扩大3 1.2、12月央行投放PSL，有望投入地产相关领域推动家电需求4 1.3、12月彩电出货有所承压，彩电龙头保持韧性5 2、板块走势和北向资金情况更新6 2.1、1月8日-1月12日板块走势：小家电板块跑赢大盘6 2.2、北向资金情况更新：本周北向增持美的和海尔，减持格力7 3、重点公司公告8 4、投资建议9 5、风险提示11 1、本周核心观点 1.1、中国整体和家电出口同比涨幅扩大 12月家电出口金额涨幅扩大，出口数量同比增速快于出口金额同比增速。12月家电出口金额为73.59亿美元，同比+14.7%，11月同比 +11.8%。1-12月家电出口金额为877.78亿美元，累计同比+3.8%，1-11月累计同比+2.8%。12月家电出口数量为33224.8万台，同比 +30.0%，11月同比为24.3%；出口均价为22.2美元，同比-11.7%，11月同比-10.0%。 12月中国整体出口同比涨幅扩大。海关总署发布12月中国出口数据。 中国12月出口金额为3036.2亿美元，同比+2.3%，11月同比+0.5%。 1-12月出口金额累计33800.2亿美元，同比-4.6%，1-11月累计同比- 5.2%。 分区域看，12月出口对美出口有所转弱，对欧洲出口边际恢复。其中对美国出口同比-6.9%，11月同比+7.4%；对英、法、德、意等欧洲国家出口金额同比分别+7.8%/+9.9%/-2.5%/-0.7%；11月同比分别- 4.1%/-6.5%/-16.7%/-14.0%。 图1：12月整体出口同比涨幅扩大（单位：亿美元） 600070% 500050% 400030% 300010% 2000-10% 1000-30% 0-50% 出口金额同比 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 表1：12月家电出口同比涨幅扩大（单位：万台、万美元） 月份 家电出口数量 当月同比 累计同比 家电出口金额 当月同比 累计同比 2023年12月 33224.8 30.0% 11.2% 735900.0 14.7% 3.8% 2023年11月 33181.6 24.3% 9.6% 723690.0 11.8% 2.8% 2023年10月 31132.9 21.0% 8.4% 698230.0 8.0% 2.0% 2023年9月 35304.2 23.0% 7.0% 819200.0 12.4% 1.1% 2023年8月 35586.7 26.7% 4.9% 806440.0 11.4% -0.5% 2023年7月 32108.7 3.7% 1.9% 736520.0 -3.6% -2.1% 2023年6月 32180.7 10.0% 1.4% 747940.0 3.9% -2.0% 2023年5月 32093.8 7.9% 0.6% 761490.0 0.7% -1.8% 2023年4月 31860.4 2.2% -1.4% 803640.0 2.2% -2.5% 2023年3月 32112.0 22.6% -2.8% 834190.0 11.9% -4.4% 2023年1-2月 46496.3 -15.2% -15.2% 1220400.0 -13.2% -13.2% 2022年12月 25566.4 -20.7% -13.0% 641580.0 -21.0% -13.3% 2022年11月 26705.3 -21.2% -12.4% 647120.0 -22.9% -12.6% 2022年10月 25722.1 -23.5% -11.4% 646460.0 -25.0% -11.5% 2022年9月 28712.0 -18.3% -10.1% 728670.0 -19.8% -10.0% 2022年8月 28076.7 -18.7% -8.9% 723680.0 -16.5% -8.6% 2022年7月 30957.8 -4.6% -7.3% 763670.0 -7.7% -7.4% 2022年6月 29251.3 -11.3% -7.7% 720090.0 -13.1% -7.2% 2022年5月 29741.6 -7.2% -6.9% 756090.0 -8.3% -5.9% 2022年4月 31164.8 -3.7% -6.8% 786000.0 -5.3% -5.3% 2022年3月 26188.0 -8.0% -7.9% 745484.8 -8.4% -5.3% 2022年2月 19853.0 -18.4% -7.9% 597962.0 -9.3% -3.6% 2022年1月 35058.0 -0.5% -0.5% 809228.3 1.0% 1.0% 2021年12月 32221.0 -8.1% 10.1% 811592.4 -2.5% 22.3% 2021年11月 33894.0 -5.8% 12.1% 839727.9 0.8% 25.2% 2021年10月 33612.0 2.9% 14.4% 861950.7 14.4% 28.4% 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 1.2、12月央行投放PSL，有望投入地产相关领域推动家电需求 12月央行投放抵押补充贷款（PSL），PSL净新增3500亿元。根据中 国人民银行官网，央行发布23年12月抵押补充贷款开展情况，12月国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款3500亿元。 本次新增PSL有望投入地产相关领域。根据中国经济网，PSL的主要特点为期限长、成本低，有望投入保障性住房建设、“平急两用”公共基 础设施建设和城中村改造等“三大工程”项目。图2：12月PSL净新增3500亿元（单位：亿元） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 0-2000 抵押补充贷款(PSL)期末余额抵押补充贷款(PSL)变动额 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 PSL资金有望促进房地产市场复苏，关注地产后周期家电需求恢复。PSL有望推动保障房建设和城中村改造推进，促进房地产市场平稳发展和家电需求恢复，地产关联度相对较高的白电和厨电公司有望受益。 1.3、12月彩电出货有所承压，彩电龙头保持韧性 12月彩电出货有所承压。根据洛图科技数据，12月中国彩电出货总量为 345万台，同比-22.3%，环比-3.4%，主要受到终端市场低迷的影响。12月彩电TOP7品牌出货总量为318.5万台，同比-21.5%，市占率合计为92.3%。 图3：12月彩电出货有所承压（单位：万台） 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 出货量同比 数据来源：洛图科技、国泰君安证券研究 彩电龙头出货表现保持韧性。根据洛图科技数据，TOP4彩电品牌出货总量为275万台，表现优于行业整体。海信（含Vidda）12月出货85万 台，出货量蝉联月度第一；小米（含红米）12月出货量约65万台，Q4受产品结构升级影响出货量明显收缩；TCL（含雷鸟）12月出货量超过 60万台，同比-4.6%，保持相对稳定；创维（含酷开）12月出货量也超 过60万台。 投资建议：家电出口同比涨幅扩大，12月央行PSL净新增3500亿元，12月彩电出货龙头保持韧性。多重地产政策提振市场信心，看好地产高 关联度厨电板块和受益于地产复苏的白/黑电板块，中长期看好经济复苏下的成长品类。个股方面推荐研发加固护城河、内销快速增长的石头科技（19.1X）、中央空调稳健发展，家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家 电（10.9X）、激光显示技术龙头海信视像（11.7X）、线上打爆品初见成效、线下盈利能力有望恢复的倍轻松（123.9X）、解决摩飞国内商标使用权授权、有望分