家电行业周报（24年第50周）：11月家电零售需求增长向好，中央提及明年扩围实施“两新”政策

优于大市 11月家电零售需求增长向好，中央提及明年扩围实施“两新”政策 核心观点 行业研究·行业周报 家用电器 本周研究跟踪与投资思考：11月我国家电零售需求延续较快增长，线下大家电增长依然强劲，线上受大促节奏影响增速有所放缓。12月12日中央经济工作会议确定明年重点工作任务之一为大力提振消费，加力扩围实施“两新”政策，预计明年家电消费政策有望持续推动家电换新需求强劲增长。 优于大市·维持 证券分析师：王兆康0755-81983063chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnS0980520120004 证券分析师：陈伟奇0755-81982606S0980520110004 证券分析师：邹会阳联系人：李晶0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cnS0980523020001 11月家电线下增长强劲，线上受大促节奏影响增速放缓。据奥维云网监测数据，11月空冰洗线下零售额增速分别为+79.5%/+56.3%/+45.4%，烟灶线下零售额同比+83.6%/+87.7%，在政策补贴下零售需求实现快速增长。线上增速则有所放缓，空冰洗11月线上零售额同比分别+18.9%/-10.8%/-5.9%，烟灶分别-5.3%/+6.7%，预计主要受双十一大促提前导致需求前置影响。小家电方面，厨房小电需求延续小幅改善趋势，电饭煲11月线上线下零售额同比-6.8%/+11.5%，回归稳健增长；扫地机得益于部分地区的补贴政策，11月线上线下零售额同比+38.3%/+144.3%。 中央经济工作会议重点强调提振消费，期待家电刺激政策再发力。今年家电以旧换新补贴政策对拉动家电需求成效显著，中央经济工作会议强调明年工作重点之一为大力提振消费，预计明年家电消费政策仍有望为家电增长注入新动力。12月12日，中央经济工作会议确定明年重点任务，其中第一条为“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”，加力扩围实施“两新”政策。今年8月以来实施的家电以旧换新政策成效显著，截至12月6日，全国已有2963.8万名消费者购买8大类家电产品4585万台，带动销售2019.7亿元；家电线上线下零售额增速环比明显改善。在中央大力推动内需的背景下，预计明年家电消费政策仍有望推出，带动家电需求的持续增长。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《家电行业周报（24年第49周）-以旧换新带动家电销售超2000亿，石头科技黑五增长靓丽》——2024-12-09《家电行业2024年12月投资策略-12月白电排产量增长超20%，家电以旧换新成效显著》——2024-12-03《家电行业周报（24年第47周）-10月大家电出口景气明显回升，空调产销量增长近40%》——2024-11-25《家电行业周报（24年第46周）-10月家电社零增长39%，双十一家电销售表现突出》——2024-11-18《家电行业2024年三季报综述暨11月投资策略-内销景气筑底、外销韧性较强，以旧换新驱动四季度回暖》——2024-11-11 家电11月出口额增长9%，外销景气小幅回落。根据海关总署发布的数据，11月我国家电出口额达到566.9亿元，同比增长9.1%；以美元计算，出口额为79.7亿美元，同比增长10.1%；出口量为3.8亿台，同比增长13.7%。在10月我国家电出口额增速提升至20%+后，11月增速出现放缓，但依然延续良好增长趋势。复合3年来看，11月家电外销额（人民币口径）较2021年11月复合增长1.7%，排除海外库存扰动带来的基数影响，我国家电外销增长相对稳健，外销需求并未透支，预计后续仍能实现良好增长。 重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益+2.08%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比-0.5%、+0.5%至9098/2606美元/吨；本周冷轧价格周环比+1.0%至4080元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别-4.24%/+2.29%/+4.97%。海外天然气价格：周环比+7.6%。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电；厨电推荐老板电器；小家电推荐小熊电器、石头科技、新宝股份。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。 内容目录 （1）重点推荐.........................................................................4（2）分板块观点与建议.................................................................4 2.111月家电线下增长强劲，线上受大促节奏影响增速放缓.................................52.2中央经济工作会议重点强调提振消费，期待家电刺激政策再发力..........................72.3家电11月出口额增长9%，外销景气小幅回落..........................................7 3.1市场表现回顾......................................................................83.2原材料价格跟踪....................................................................93.3海运及天然气价格跟踪.............................................................10 4、家电公司公告与行业动态....................................................11 4.1公司公告.........................................................................114.2行业动态.........................................................................11 图表目录 图1：空调11月线上线下零售增长较快.......................................................5图2：冰箱11月线下零售额延续较快增长.....................................................5图3：洗衣机11月线下零售额延续较快增长...................................................6图4：油烟机11月线下零售额延续较快增长...................................................6图5：燃气灶11月线下零售额延续较快增长...................................................6图6：洗碗机11月线上线下零售额增长较快...................................................6图7：电饭煲11月零售需求延续改善趋势.....................................................6图8：扫地机11月线上线下零售额增长较快...................................................6图9：以旧换新政策带动家电销售额超2000亿元...............................................7图10：国补7大类家电产品以旧换新政策开始后增速明显改善...................................7图11：11月我国家电外销出口额增长10%（美元口径）.........................................8图12：11月家电出口额增长9%（人民币口径）................................................8图13：11月我国家电出口量增长13.7%.......................................................8图14：我国家电出口均价（美元计价）降幅收窄...............................................8图15：本周家电板块实现正相对收益.........................................................9图16：LME3个月铜价本周下降...............................................................9图17：LME3个月铜价快速上涨后震荡回落.....................................................9图18：LME3个月铝价格本周上涨............................................................10图19：LME3个月铝价小幅震荡..............................................................10图20：冷轧价格本周价格环比下降..........................................................10图21：冷轧价格触底反弹后震荡............................................................10图22：海运价格大幅回落后底部反弹后回落..................................................11图23：天然气价格本周上涨................................................................11 表1：重点公司盈利预测及估值.............................................................12 1、核心观点与投资建议 （1）重点推荐 Q3我国家电内销延续刚需稳健、可选承压的态势，外销维持较高景气。Q4国内以旧换新政策成效显著，内销需求出现积极改善；外销随着海外降息及终端需求恢复增长，有望回归稳健增长。盈利受益于降本增效的持续推进及以旧换新政策有助于高能效产品销售，预计利润率有望保持小幅同比提升的趋势。 分板块看，Q3白电经营表现最为稳健，营收小幅增长，盈利持续改善，后续有望最大受益于家电以旧换新政策。厨电受地产拖累，Q3营收利润同比均明显下降，Q4以旧换新政策带动下有望实现积极好转。小家电营收在外销的带动下依然实现小幅增长，但利润承压。照明及零部件板块Q3营收及业绩均小幅下行，期待外延业务持续贡献增长动能。 在家电内需受益于以旧换新政策、外销延续良好增长的背景下，我们建议积极布局内销以旧换新政策最为受益、估值具备性价比、股息率可观、海外具备长期成长空间的白电龙头，向上具备降本提效带来的盈利韧性和以旧换新政策下的需求复苏，向下有家电稳健的需求叠加低估值带来的高防御性，推荐海外OBM业务持续发力的美的集团、效率持续优化的海尔智家、外销高景气与TCL积极协同的TCL智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、股权激励落地基本面向上的海信家电。 厨电板块受地产的影响较大，厨电