降本增效成果显著，海外市场拓展加速

中联重科(000157.SZ) 降本增效成果显著，海外市场拓展加速 机械设备｜工程机械 2023年09月03日评级增 持评级变动维持 投资要点： 上半年营收净利双增，二季度增长提速。2023年上半年，公司实现营业收入240.75亿元（同比+ 13.03%）；归母净利润20.40亿元（同比+18.90%）。单二季度公司实现营收136.50亿元（同比+20.93%，环比+30.93）；归母净利润12.30亿元（同比+51.96%，环比+51.84%），在市场需求不景气的情况下，公司营收净利均表现了较高的增速，体现了较强的增长动力。 降本增效成果显著，利率水平稳步提升。2023上半年，公司毛利率27.90%（ 同比+7.12pct）；净 利率9.22%，（ 同比+0.96pct）。单 二季度，公司毛利率为29.04%（同比+7.63pct）；净利率为9.97%（同比+2.69pct），自2022年第一季度以来毛利率连续5个季度稳步提升。上半年公司毛利率的提升，主要得益于1）产品结构的改善：公司土方、起重、高空机械毛利率同比分别提升9.9pct/10.5pct/3.5pct。2）海外市场的拓展：公司境内外销售毛利率分别为25.82%/31.78%，同比分别提升4.75pct/12.33pct。3）降本增效：去年公司通过持续推进供方整合、新材料工艺、技术的应用和替换、进口零部件国产化、提升关键件自制率等方式开展多轮降本增效行动，成果已于上半年初步体现，未来随着公司智慧产业城的投产，公司成本优势将再次放大。 杨 甫分 析师执业证书编号:S0530517110001yangfu@hnchasing.com周 艺晗研 究助理zhouyihan96@hnchasing.com 挖掘机械表现亮眼，高机业务持续发展。2023年上半年，土方机械整体收入同比增长98.72%，中挖国内市场份额同比实现翻倍增长，市场份额持续提升，海外销售规模同比增长达174%。高空作业机械上半年销售收入同比增长39.46%，电动化产品渗透率达90%以上，为国内型号最全的高空设备厂商，国内市场持续保持中小客户市场占有率第一。公司矿山机械上半年销售规模实现新突破，矿用自卸车实现批量交付。 相关报告单击或点击此处输入文字。 海外市场加速拓展，中亚市场增长领跑。2023年上半年，公司业务收 入83.72亿 元 ， 同 比 增 长145.20%。 海 外 业 务 收 入 占 比 达 到34.77%，较去年同期提升16.50pct。公司在阿联酋、沙特、土耳其、俄罗斯、哈萨克斯坦、巴西等重点国家本地化发展战略成效显著，销售业绩同比增长超过200%。工程起重机械成为中东地区、俄语区市占率最高的品牌；建起产品保持土耳其、印度、韩国市场第一地位。 投资建议：随着下游市场的逐步回暖，公司降本成果的进一步放大，核心产品业务及海外市场的有序推进，我们根据测算，预计2023年-2025年归母净利润分别为34.02亿元/44.06亿元/52.82亿元，同比分别 增 长47.53%/29.51%/19.87%， 对 应 当 前 股 价PE分 别 为17.75/13.71/11.44倍，给予“增持”评级。 风 险提示：下游市场不及预期，国际化拓展不及预期、行业竞争加剧。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438