赛特转债申购分析：真空绝热板行业高新技术企业

固定收益类●证券研究报告 赛特转债（118044.SH）申购分析 主题报告 真空绝热板行业高新技术企业 分析师罗云峰SAC执业证书编号：S0910523010001luoyunfeng@huajinsc.cn 投资要点 本次发行规模4.42亿元，期限6年，评级为A+/A+（中证鹏元）。转股价35.41元 ， 到 期 补 偿 利 率 为10.5%属 较 高 水 平 。 下 修 条 款15/30,85%和 强 赎 条款15/30,130%均为市场化条款。以2023年9月8日中债6YA+企业债到期收益率8.7376%贴现率计算，纯债价值71.89元，对应YTM为2.82%，债底保护性一般。 相关报告 中药转债梳理2023.9.88月进出口数据点评2023.9.7汽车精密零部件和精密模具专业制造企业-博俊转债（123222.SZ）申购分析2023.9.7资产配置周报（2023-9-3）-成长跑赢价值或难持续2023.9.36月全球经济数据综述-欧元区改善，其余走弱2023.9.2 总股本稀释率9.72%、流通股本稀释率9.72%，摊薄压力较小。 从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为1000万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0014%。 截至2023年9月8日，公司PE(TTM)47.96，高于同行业可比公司平均值（剔除负值）。ROE4.34%，高于同行业可比公司平均值（剔除负值），同时处于自身上市以来56.80%分位数，估值弹性一般。上市至今公司日成交量占同行业可比上市公司成交量比重平均值处于较低水平为3.18%。 年初至今公司股价上升44.64%，行业指数（申万三级-其他化学制品）下降12.07%，公司跑赢行业指数。 公司流通市值占总市值比例为100%，不存在解禁风险。 综合考虑公司自身经营状况、可比券和模型预测结果，我们预计上市首日转股溢价率为38%左右，对应价格为127.29元~140.69元。 风险提示： 1、募投项目效益未达预期或短期内无法盈利。 2、公司生产经营或资金周转出现严重不利情况面临偿债风险和流动性风险。3、公司外部竞争日益激烈、净利润下滑风险。4、正股股价波动风险。5、定价模型可能失效，预测结果与实际可能存在较大差异。 内容目录 一、赛特转债分析...............................................................................................................................................3 （一）转债分析...........................................................................................................................................3（二）中签率分析........................................................................................................................................3 二、正股分析......................................................................................................................................................4 （一）公司简介...........................................................................................................................................4（二）行业分析...........................................................................................................................................5（三）财务分析...........................................................................................................................................7（四）估值表现...........................................................................................................................................9（五）募投项目分析....................................................................................................................................9 风险提示：........................................................................................................................................................10 图表目录 图1：2015-2021年我国绝热节能材料产量（万吨）..........................................................................................6图2：2023年上半年同行业可比上市公司财务状况（百万元）..........................................................................6图3：营业收入情况（万元，%）.......................................................................................................................8图4：归母净利润情况（万元，%）...................................................................................................................8图5：公司经营现金流情况（万元）...................................................................................................................8图6：近一年行业指数及赛特新材股价走势........................................................................................................9图7：赫达转债及正股表现情况（%）..............................................................................................................10图8：建龙转债及正股表现情况（%）..............................................................................................................10 表1：赛特转债基本要素.....................................................................................................................................3表2：公司主营收入分产品（万元）...................................................................................................................5表3：公司主要财务指标.....................................................................................................................................8表4：期间费用情况（万元）..............................................................................................................................8表5：同行业可比上市公司（亿元，%）............................................................................................................9 一、赛特转债分析 （一）转债分析 本次发行规模4.42亿元，期限6年，评级为A+/A+（中证鹏元）。转股价35.41元，到期补偿利率为10.5%属较高水平。下修条款15/30,85%和强赎条款15/30,130%均为市场化条款。以2023年9月8日中债6YA+企业债到期收益率8.7376%贴现率计算，纯债价值71.89元，对应YTM为2.82%，债底保护性一般。 总股本稀释率9.72%、流通股本稀释率9.72%，摊薄压力较小。 （二）中签率分析 截至2023年6月30日，赛特新材前十大股东持股比例合计64.54%，持股较为集中。假设前十大股东参与比例为80%，剩余股东参与比例为50%，则股东优先配售比例为69.36%。网上申购额度为1.35亿元。从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为1000万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0014%。 二、正股分析 （一）公司简介 截至2023年6月30日，公司股本总额为11,600万股，汪坤明先生直接持有公司4,599.40万股股份，持有股份占公司发行前总股本的39.65%，且自公司设立至今一直担任公司董事长。同时，汪坤明先生也是公司重要的核心技术人员，系公司业务与技术的奠基人，对公司经营决策具有实际控制权，为公司的控股股东和实际控制人。控股股东和实际控制人不存在质押、冻结或其他权利限制的情形。 公司是一家专业从事真空绝热材料的研发、生产和销售的高新技术企业。多年来公司致力于真空绝热板及其下游应用产品的研发及产业化工作，真空绝热板是一种利用真空绝热原理生产的新型高效节能环保绝热材料，已被列为国家统计局发布的《战略性新兴产业分类（2018）》目录中重点产品，其生产需要综合运用到真空学、材料科学、传热学、表面科学等多学科知识，产业化生产需要长期研发技术的沉淀、生产经验的积累以及专业化设备的支持。经过多年发展，公司在行业内已享有较高的品牌知名度