医药行业2023H1营收稳健增长，乐观看待板块后市行情

医药生物行业2023H1营收稳健增长，Q2业绩同比改善显著 医药生物全行业2023年上半年实现营业总收入12711.4亿元，同比增长3.8%，其中二季度营业总收入6327.9亿元，同比增长5.4%；2023年上半年实现归母净利润1044.9亿元，同比下降22.6%，其中二季度归母净利润511.6亿元，同比下降14.2%。上半年医药生物全行业毛利率为33.5%，净利率为8.7%。环比看，2023年上半年二季度业绩显著好于一季度，主要受益于疫后复苏，院内诊疗量提升。 细分板块看，中药、零售药店板块表现突出。 中药：上半年中药OTC企业收入增长较好，院内中药逐月恢复，中药配方颗粒呈现逐季环比增长的趋势。展望下半年，考虑到医疗反腐，院内中药销售增速预计自8月开始放缓，中药配方颗粒叠加了集采的影响，我们更推荐中药OTC当中药品疗效明确、拥有较好口碑的品牌中药OTC企业。 零售药店：上半年度零售药店营收、利润增长整体稳健，部分企业同店增速恢复至正常水平，负面影响逐渐出清。从门店扩张来看，上半年各家龙头药房仍然保持高速扩张的节奏，不断提高市占率，顺应行业集中度提升的趋势。门诊统筹政策推行方面，当前全国政策落地节奏有差异，龙头药房具备门诊统筹资质申请优势，部分政策落地较快区域，客流增长较为明显。我们看好积极扩张下，积极布局专业门店承接门诊统筹政策落地、多元化经营满足市场需求的龙头药房。 本周医药生物下跌2.29%，子板块疫苗、医院板块实现上涨 本周医药生物下跌2.29%，跑输沪深300指数0.93pct，在31个子行业中排名第28位。本周疫苗板块上涨0.89%，医院板块上涨0.22%；医疗耗材板块下跌1.24%，体外诊断板块下跌1.61%，医药流通板块下跌1.72%，化学制剂板块下跌1.91%，原料药板块下跌1.94%；其他生物制品板块下跌2.47%，中药板块下跌2.80%，医疗设备板块下跌3.11%，血液制品板块下跌3.21%，线下药店板块下跌3.31%，医疗研发外包服务跌幅最大，下跌5.30%。。 推荐及受益标的 推荐标的：中药：太极集团、羚锐制药；零售药店：益丰药房、健之佳；医疗服务：国际医学、美年健康、锦欣生殖、盈康生命、迪安诊断、希玛眼科；CXO：药明康德、普蕊斯、泓博医药；科研服务：毕得医药、百普赛斯；生物制品：博雅生物；创新药：东诚药业；化药原料药：人福医药、华东医药、九典制药；医疗器械：开立医疗、戴维医疗、采纳股份、迈瑞医疗。 受益标的：中药：片仔癀、康恩贝；零售药店：大参林；医疗服务：爱尔眼科； CXO：百诚医药、阳光诺和；科研服务：阿拉丁、药康生物；生物制品：神州细胞；创新药：荣昌生物、科伦药业、乐普生物；化药原料药：远大医药、恩华药业；医疗器械：华兰股份、可孚医疗、联影医疗、华大智造、微创机器人。 风险提示：政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。 1、医药生物行业2023H1营收稳健增长，Q2业绩同比改善显 著 医药生物全行业2023年上半年实现营业总收入12711.4亿元，同比增长3.8%，其中二季度营业总收入6327.9亿元，同比增长5.4%；2023年上半年实现归母净利润1044.9亿元，同比下降22.6%，其中二季度归母净利润511.6亿元，同比下降14.2%。 上半年医药生物全行业毛利率为33.5%，净利率为8.7%。环比看，2023年上半年二季度业绩显著好于一季度，主要受益于疫后复苏，院内诊疗量提升。细分板块看，中药、医药商业、生物制品板块表现突出。 表1：医药生物全行业Q2环比改善显著 中药：上半年中药OTC企业收入增长较好，院内中药逐月恢复，中药配方颗粒呈现逐季环比增长的趋势。展望下半年，考虑到医疗反腐，院内中药销售增速预计自8月开始放缓，中药配方颗粒叠加了集采的影响，我们更推荐中药OTC当中药品疗效明确、拥有较好口碑的品牌中药OTC企业。 疫苗板块：新冠疫苗影响逐步出清，行业估值处于历史底部，带状疱疹疫苗、在研的诺如疫苗等新疫苗有望给行业带来增量。 血制品：行业需求稳定增长，供给端集中度进一步提高，2023年以来，行业整合速度明显加快，行业集中度进一步提高。陕煤集团收购派林生物；中国生物收购卫光生物；上海莱士第一大股东基立福筹划涉及公司股权变动的重大事项。我们预计随着行业集中度不断提高，血制品行业的规模效应讲逐步显现. 零售药店：上半年度零售药店营收、利润增长整体稳健，部分企业同店增速恢复至正常水平，负面影响逐渐出清。从门店扩张来看，上半年各家龙头药房仍然保持高速扩张的节奏，不断提高市占率，顺应行业集中度提升的趋势。门诊统筹政策推行方面，当前全国政策落地节奏有差异，龙头药房具备门诊统筹资质申请优势，部分政策落地较快区域，客流增长较为明显。我们看好积极扩张下，积极布局专业门店承接门诊统筹政策落地、多元化经营满足市场需求的龙头药房。 医疗器械：2023H1总体营收11153.3亿，同比下降32.9%，归母净利润235.1亿，同比下降61.3%，毛利率51.5%，净利率20.4%。细分来看，医疗设备板块，2023H1营收567.2亿，同比增长18.5%，归母净利润126.4亿元，同比增长24.8%，毛利率52.5%，净利率22.4%，医疗设备板块持续受益于新基建、海外营收提速、国产替代政策加持大背景，医疗设备厂商走出独立医疗器械行情，随高端产品结构逐步优化，盈利能力持续增强，医疗设备赛道业绩成长确定性较强。体外诊断板块，2023H1营收233.2亿，同比下降72.8%，归母净利润51.9亿元，同比下降86.6%，毛利率59.6%，净利率22.9%。体外诊断板块受疫情检测量需求影响，国内外业绩共振，常规检测开始恢复，预计全年将保持高速增长。医疗耗材板块，2023H1医疗营收353.0亿，同比下降7.6%，归母净利润53亿元，同比下降15.6%，毛利率44.5%，净利率15.5%，医疗耗材阶段性成长受阻。高值耗材：耗材集采和DRGs控费双重承压，但在政策扶持下具有创新型、独创型能力高耗公司有望在国内市场国产化率低的赛道中脱颖而出，但是通过产品力突破国外市场仍有较大压力；低值耗材：成长能力主要受供需关系、原材料价格、品类和市场拓展能力影响，疫情缓和需求释放、原材料价格稳定、品类扩增速度加快和海外市场降库存动作不断，多重因素促低耗市场成长延续力增强。 医疗服务：上半年眼科整体增长稳健，盈利能力提升；口腔受到种植牙集采影响，落地需要磨合期，其他业务随门诊量增加恢复较好；体检由于疫情影响22Q4部分需求在23Q1到检，促成上半年淡季的收入高增长；辅助生殖由于进周较初诊晚，2月开始明显恢复，上半年整体收入利润皆符合预期；肿瘤服务Q1新冠业务占比较高，自Q2开始肿瘤业务逐步恢复，业绩稳健；康复需求较为稳定，增长稳健；ICL收入增速、盈利水平稳健，新冠应收账款回款速度符合预期。展望下半年，Q3为眼科、口腔旺季，Q4为综合医院、体检旺季，结合政策影响，我们认为眼科有望保持较高增长，体检在上半年已实现盈亏平衡的基础上实现业绩高增长，口腔加速集采种植牙业务推进，保持季度增长节奏，辅助生殖和ICL皆保持稳健增长。 CXO：整体分化明显，海外需求逐步企稳，国内需求有待改善，关注以海外客户为主并且商业化项目贡献主要收入的标的，重点推荐一体化龙头、临床CRO及仿制药CRO结构性机会。 科研服务：整体分化明显，海外需求相对健康，国内需求有待改善，重点推荐海外占比高及科研客户占比高的标的。 2、本周医药生物下跌2.29%，子板块疫苗板块实现上涨 2.1、板块行情：医药生物下跌2.29%，跑输沪深300指数0.93pct 从月度数据来看，2023年初至今医药生物在7月开始回升，8月由于行业政策变化下滑，9月初继续下滑，本周医药生物下跌2.29%，跑输沪深300指数0.93pct，在31个子行业中排名第28位。 图1：9月至今医药生物指数下滑（单位：%） 图2：本周医药生物下跌2.29%，跑输沪深300指数0.93pct（单位：%） 2.2、子板块行情：仅疫苗板块、医院板块实现上涨 2023年9月4至9月8日，本周疫苗板块上涨0.89%，医院板块上涨0.22%； 医疗耗材板块下跌1.24%，体外诊断板块下跌1.61%，医药流通板块下跌1.72%，化学制剂板块下跌1.91%，原料药板块下跌1.94%；其他生物制品板块下跌2.47%，中药板块下跌2.80%，医疗设备板块下跌3.11%，血液制品板块下跌3.21%，线下药店板块下跌3.31%，医疗研发外包服务跌幅最大，下跌5.30%。 图3：本周仅疫苗和医院子板块实现上涨 表2：8月以来医疗研发外包板块延续增长势头 表3：子板块中个股涨跌幅（%）前5 3、后续子板块展望 上游试剂&CXO目前海外需求陆续恢复，且疫情影响基本出清，目前估值合理，建议关注海外收入占比高的标的。 医疗设备更看个股机会（部分标的2022Q3低基数），建议关注医学影像设备和血透设备赛道。高值耗材为手术诊疗恢复的直接受益板块，骨科、血液净化、神外、普外、心内外等或迎来强势诊疗恢复和集采共振。低值耗材目前仍有去库存影响，产能提升速度有待加快，关注已完成去库存且订单体量较大的标的。IVD诊疗持续复苏同迎估值修复，预计Q3诊疗强相关体外诊断个股业绩有望延续Q2高增速。 中药6月至今回调明显，目前PE处于行业中等水平，看好下半年院外渠道积极拓展、业绩稳定增长的个股。 医疗服务经历上半年回调后目前已企稳，关注具备较强阿尔法属性的体检、面临Q3旺季的眼科、经营稳健的严肃医疗，以及IVF、康复等之前受损严重目前反弹明显的赛道。 零售药店赛道建议关注个股机会，看好具有大并购项目落地预期，以及估值性价比突出的标的。 表4：各子板块后续展望 推荐标的：中药：太极集团、羚锐制药；零售药店：益丰药房、健之佳；医疗服务：国际医学、美年健康、锦欣生殖、盈康生命、迪安诊断、希玛眼科；CXO：药明康德、普蕊斯、泓博医药；科研服务：毕得医药、百普赛斯；生物制品：博雅生物；创新药：东诚药业；化药原料药：人福医药、华东医药、九典制药；医疗器械：开立医疗、戴维医疗、采纳股份、迈瑞医疗。 受益标的：中药：片仔癀、康恩贝；零售药店：大参林；医疗服务：爱尔眼科； CXO：百诚医药、阳光诺和；科研服务：阿拉丁、药康生物；生物制品：神州细胞； 创新药：荣昌生物、科伦药业、乐普生物；化药原料药：远大医药、恩华药业；医疗器械：华兰股份、可孚医疗、联影医疗、华大智造、微创机器人。 4、风险提示 政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。