公司点评报告：重点工作取得新突破，重点项目提速推进

重点工作取得新突破，重点项目提速推进 ——山东黄金(600547)公司点评报告 证券研究报告-公司点评报告 增持(维持) 发布日期：2023年09月08日 事件：公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入274.25亿元，同比增长-8.05%；实现归母净利润8.80亿元，同比增长58.26%；实现扣非归母净利润8.82亿元，同比增长44.42%；基本每股收益0.15元/股。 投资要点： ⚫公司继续保持国内黄金行业领先地位，重点工作取得新突破。上半年完成矿产金产量19.57吨，相当于全国矿产金的13.98%，继续保持国内黄金行业领先地位。公司与时俱进优化调整14个重点工作专班，多次召开重点工作推进会抓调度、赶进度。公司全力推进资源并购，公司所属甘肃金舜矿业有限责任公司成功竞得甘肃大桥金矿采矿权；公司2023年7月20日完成对银泰黄金20.93%股份的收购，8月14日银泰黄金召开股东大会，通过山东黄金推荐的董事、监事的议案，选举新任董事长，董事会、监事会成功改组，8月18日完成银泰黄金法定代表人的工商变更登记，收购项目圆满完成。 ⚫公司重点项目提速推进。公司持续发力探矿增储，焦家金矿、金洲公司、玲珑金矿、三山岛金矿通过探矿分别新增金金属量3.58吨、2.5吨、1.85吨和1.07吨。公司突出加快推进权证办理，全力提速重点项目建设，其中焦家金矿、新城金矿资源整合开发工程分别入选山东省2023年重大实施类项目库；三山岛副井工程井筒掘进累计完成1035米，完成井筒设计深度（1915米）的54%，焦家金矿明混合井工程、朱郭李家主井工程、朱郭李家副井工程进展顺利；加纳卡蒂诺资源公司的纳穆蒂尼矿山选厂建设详细设计工作持续进行，长周期设备已全部完成采购，正处于制造阶段，场平工作即将完成，矿山辅助工程按计划正常推进。 资料来源：Wind，中原证券 相关报告 《山东黄金(600547)公司点评报告：增产复产持续推进，营收盈利持续修复》2023-04-04《山东黄金(600547)公司点评报告：盈利继续修复，拟收购银泰黄金股份有限公司控制权》2023-02-01 ⚫受到金价高位运行等因素影响，公司主营业务盈利水平提升。2023年上半年，COMEX黄金和SHFE黄金价格维持高位震荡上行，价格分别上涨5.58%/9.78%。分业务来看，2023年H1公司主营业务中，外购合质金/黄金/小金条营业收入分别为136.07/72.64/59.20亿元，分别同比增长-4.32%/-8.23%/88.77%；毛利分别为1.84/34.02/0.4亿元，分别同比增长181.46%/-5.86%/512.35%；毛利率分别为1.35%/46.83%/0.67%，相较上年同期分别增加0.89%/1.18%/0.46%。公司期间费用管控良好，2023年上半年公司销售费用/管理费用/财务费用分别为0.59/10.56/6.98亿元，分别同比增长-41.38%/-32.92%/39.83%。 《山东黄金(600547)季报点评：业绩持续修复，有望进一步整合资源》2022-11-10 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 ⚫黄金价格有望维持高位运行。全球央行购金仍在持续，根据世界黄 本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com请阅读最后一页各项声明 金协会的数据，2023年H1全球央行购金数量达创纪录的387吨；根据我国国家外汇管理局发布的数据，截至2023年8月末，我国黄金我国央行官方黄金储备为6962万盎司，环比增加93万盎司，累计连续10个月增持，增持数量总计为698万盎司。其次，美联储加息逐步进入尾声，根据美联储点阵图，年内预计还有一次加息空间，若美国通胀数据稳步下降、美联储步入降息通道，黄金价格有望突破新高。最后，国际局势目前依旧复杂多变，地缘政治冲突仍在持续，黄金配置价值凸显。 ⚫维持公司“增持”投资评级。根据宏观环境变化、公司项目进展进度和未来生产规划，我们调整公司2023/2024/2025年营业收入606.36/713.63/773.33亿元至576.24/683.63/736.12亿元，调整2023/2024/2025年归母净利润23.59/31.13/33.55亿元至21.56/28.28/34.28亿元，预计公司2023/2024/2025年全面摊薄后的EPS分别为0.48元/0.63元/0.77元，按照9月7日25.55元的收盘价计算，对应的PE分别为53.02X/40.42X/33.34X。受到全球央行持续购金、国际局势复杂多变、美联储加息逐步进入尾声等因素影响，黄金价格有望维持高位运行；随着未来公司进一步整合金矿资源以及产能扩建投产，公司营收和盈利有望保持增长；目前公司估值水平相对合理，结合行业发展前景及公司行业地位，维持公司“增持”投资评级。 风险提示：（1）美联储加息超预期；（2）国际宏观经济下行；（3）国际局势复杂多变；（4）行业政策发生变化；（5）黄金价格大幅波动；（6）下游需求不及预期；（7）公司产能供给不及预期。 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅5％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。