2023年中报点评：经纪、资管优于行业，固收自营业绩优异

经纪、资管优于行业，固收自营业绩优异 ——华安证券(600909)2023年中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 发布日期：2023年09月08日 2023年中报概况:华安证券2023年上半年实现营业收入19.06亿元，同比+15.63%；实现归母净利润6.57亿元，同比-9.16%。基本每股收益0.14元，同比-6.67%；加权平均净资产收益率3.21%，同比-0.45个百分点。2023年半年度不分配、不转增。 点评：1.2023H公司投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，经纪、投行、资管、利息净收入占比出现下降。2.经纪业务手续费净收入同比-3.41%，降幅优于行业。3.股权融资规模大幅回落，债权融资规模同比高增，投行业务手续费净收入同比-55.17%。4.券商资管主动管理规模稳中有升，资管业务手续费净收入同比-3.00%。5.信用债投资获得可观的超额收益，固收业务投资收益率超5%，投资收益（含公允价值变动）同比+52.34%。6.信用业务总规模稳中有升，利息净收入同比-3.46%。 投资建议:报告期内公司机构客户业务保持增长，经纪业务手续费净收入降幅优于行业；资管业务整体已排名行业前列；固收自营把握市场机会获得超额收益，推动投资收益（含公允价值变动）同比高增。报告期内公司净利虽有小幅回落，但近年来业绩稳定性已领先中小券商。预计公司2023、2024年EPS分别为0.24元、0.26元，BVPS分别为4.34元、4.51元，按9月7日收盘价4.87元计算，对应P/B分别为1.12倍、1.08倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期 资料来源：聚源数据、中原证券 相关报告 《华安证券(600909)年报点评：资管业务收入、投行业务总量创历史新高》2023-04-07 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 华安证券2023年中报概况： 华安证券2023年上半年实现营业收入19.06亿元，同比+15.63%；实现归母净利润6.57亿元，同比-9.16%。基本每股收益0.14元，同比-6.67%；加权平均净资产收益率3.21%，同比-0.45个百分点。2023年半年度不分配、不转增。 点评： 1.投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比提高 2023H公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为26.4%、2.0%、11.9%、11.7%、29.0%、18.9%，2022年分别为32.5%、5.0%、15.3%、14.3%、20.1%、12.7%。 2023H公司投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，经纪、投行、资管、利息净收入占比出现下降。 根据公司2023年中报披露的相关信息，报告期内公司其他收入主要为现货销售、租赁及其他，本期合计2.96亿元，同比+88.15%。 2.经纪业务手续费净收入下滑幅度优于行业 2023H公司实现经纪业务手续费净收入5.04亿元，同比-4.36%。 零售经纪业务方面，报告期内公司分支机构财富管理中心建设覆盖率已超90%，理财顾问团队组建基本完成；围绕“产品+服务”模式，强化全生命周期产品管理能力，升级“鑫盈 家”基金投顾服务体系。报告期内公司母公司实现经纪业务手续费及佣金净收入4.09亿元，排名行业第31位；代销金融产品业务净收入和投资咨询业务收入实现大幅增长。 机构经纪业务方面，报告期内公司聚焦量化私募交易需求，完成沪深双中心LDP极速交易柜台建设，交易速度达行业第一梯队水平；落地首单公募基金和资产管理FOF系列产品托管业务，增加算法交易、特定股份管理等服务抓手，机构客户服务能力不断提升；公司托管业务收入同比+22.15%，专业化交易及券商结算业务净佣金收入+10.79%；机构客户交易资产、股基交易量稳中有升，基金托管产品规模较2022年实现较快增幅。 期货经纪业务方面，报告期内华安期货实现营业收入4.21亿元，同比+42.19%，实现净利润0.47亿元，同比-23.99%。截至报告期末，华安期货客户权益为54.21亿元，较2022年底-2.31%。 3.股权融资规模大幅回落，债权融资规模同比高增 2023H公司实现投行业务手续费净收入0.39亿元，同比-55.17%。 股权融资业务方面，根据Wind的统计，报告期内公司股权融资主承销金额3.78亿元，同比出现较大幅度回落。根据Wind的统计，截至2023年9月7日，公司IPO项目储备3个（不包括辅导备案登记项目），排名行业第39位。 债权融资业务方面，根据Wind的统计，报告期内公司各类债券主承销金额143.18亿元，同比+178.13%。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 4.券商资管主动管理规模稳中有升 2023H公司实现资管业务手续费净收入2.26亿元，同比-3.00%。 资产管理业务方面，报告期内公司持续推进产品创新和渠道拓展；积极加强业务协同，协 助分支机构拓展机构客户，助力落地多家实体企业资产管理项目；积极发力产品投资顾问业务。截至报告期末，公司资管主动管理规模超570亿元，较2022年底+3.89%。报告期内公司实现资产管理业务手续费及佣金净收入2.26亿元，位居行业第14位。 私募基金业务方面，报告期内公司全资子公司华安嘉业聚焦国省战略部署，积极参与省级政府基金建设，通过“基金+招商”引入省外优质企业。报告期内华安嘉业实现营业收入0.43亿元，同比-19.18%；实现净利润0.22亿元，同比-43.87%。截至报告期末，华安嘉业管理各类基金实缴规模122.15亿元，较2022年底-7.46%；在中国基金业协会券商私募子公司排名中位列第14位，较2022年底持平。 5.信用债投资获得可观的超额收益，固收业务投资收益率超5% 2023H公司实现投资收益（含公允价值变动）5.53亿元，同比+52.34%。 权益投资业务方面，公司坚持绝对收益的业务发展方向，以业务结构的调整和资产布局的灵活配置应对市场变化。报告期内公司权益投资业务整体小幅亏损，量化衍生品业务保持持续盈利态势。 固定收益业务方面，报告期内公司准确把握住信用债市场机会，获得可观的超额收益；依托大类资产配置策略的浮动收益凭证客需业务快速发展，指数产品以其高弹性报价结构实现规模稳步上升；固收业务投资收益率超5%。 6.信用业务总规模稳中有升 2023H公司实现利息净收入2.23亿元，同比-3.46%。 融资融券业务方面，截至报告期末，公司两融余额为95.87亿元，较2022年底+6.03%。 股票质押业务方面，截至报告期末，公司股票质押待购回余额为13.60亿元，较2022年底基本持平。 报告期内公司实现融资融券利息收入5.78亿元，股票质押利息收入0.42亿元。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 投资建议 报告期内公司机构客户业务保持增长，经纪业务手续费净收入降幅优于行业；资管业务整体已排名行业前列；固收自营把握市场机会获得超额收益，推动投资收益（含公允价值变动）同比高增。报告期内公司净利虽有小幅回落，但近年来业绩稳定性已领先中小券商。 预计公司2023、2024年EPS分别为0.24元、0.26元，BVPS分别为4.34元、4.51元，按9月7日收盘价4.87元计算，对应P/B分别为1.12倍、1.08倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅-10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅－5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300指数跌幅5％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。