证券行业中报总结：经纪自营拖累业绩 投行资管挑大梁

` 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 [Table_IndustryData] 行业经济数据跟踪（16年1-6月） 券商总资产 5.75万亿元 券商净资产 1.46万亿元 券商净资本 1.18万亿元 5.75万亿元 券商总资产 5.75万亿元 券商净资产 1.46万亿元 券商净资本 1.18万亿元 1.46万亿元 券商总资产 5.75万亿元 券商净资产 1.46万亿元 券商净资本 1.18万亿元 1.18万亿元 [Table_QuotePic] 近6个月行业指数与沪深300比较 报告编号： 首次报告日期：2016年9月8日 [Table_ReportInfo] 相关报告： [Table_Author] 分析师： 虞婕雯 Tel： 021-53686153 Email： yujiewen@shzq.com SAC证书编号： S0870515070001 [Table_Summary]  主要观点 经纪自营拖累业绩 投行资管挑大梁 随着资本市场的大幅波动，券商的经纪业务和自营业务无疑成了重灾区。券商的经纪业务收入占比从2015年上半年的47.94%下降到了2016年35.64%，而同样在去年让券商赚的盆满钵满的自营业务收入占比也从27.85%下降到了15.59%。投行业务和资产管理业务无疑在券商业绩中挑起了大梁，投行业务净收入同比增长50.22%，收入占比从6.76%提升至21.39%，受益于行业资产管理规模的提升，资产管理净收入同比增长9.99%，收入占比从3.70%上升至8.55%。 行业监管持续深化 在经历了2015年资本市场急速下跌，监管层吸取教训，以促进资本市场稳定健康发展为目标，加强制度建设，修改《上市公司重大资产重组管理办法》以遏制炒作，修订《证券公司风险控制指标管理办法》已完善证券公司的风控体系。同时，行业监管持续深化，从欣泰电气IPO欺诈而引发的启动退市程序，表明了监管层对造假行为零容忍的坚决态度，频频开展专向核查展现了监管层贯彻落实依法监管、从严监管、全面监管的思路。  投资建议 评级未来十二个月内，证券行业评级“增持”。 中报披露结束，证券公司的业绩较去年普遍下滑市场已有预期，随着资本市场企稳，深港通的开通事宜已正式启动，未来有望提振行业信心。长期来看，行业整肃不断升级，熬过监管整肃的阵痛期后，资本市场将逐步走向健康，有助于完善资本市场的融资功能，体现资本市场服务实体经济的根本宗旨。而证券公司的业务体系将逐步规范，风险体系逐步完善，促使证券公司合规经营。现在证券行业整体估值仍处于历史较低水平，提供了安全边际。因此我们给予未来十二个月“增持”评级。 [Table_ForcastEval]  数据预测与估值： 重点关注股票业绩预测和市盈率 公司名称 股票代码 股价 EPS PE PBR 投资评级 16E 17E 16E 17E 华泰证券 601688 20.11 0.85 1.00 23.75 20.14 1.68 增持 国金证券 600109 13.40 0.39 0.50 33.97 26.55 5.53 增持 第一创业 002797 36.69 0.33 0.40 111.88 92.63 10.47 增持 光大证券 601788 17.00 0.70 0.79 24.13 21.47 8.67 谨慎增持 资料来源：Wind,上海证券研究所股价数据为2016年9月7日收盘价 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%证券III(申万) 沪深300 增持 ——维持 证券研究报告/行业研究/行业专题报告 日期：2016年09月08日 经纪自营拖累业绩 投行资管挑大梁 —证券行业中报总结 行业：资本市场服务 行业专题报告 2016年09月08日 目 录 一、行业整体 ........................................................................................... 4 1.1 行业整体业绩大幅下滑 ......................................................... 4 1.2 收入结构趋于均衡 ................................................................. 4 1.3行业各项业务情况 .................................................................. 5 1.3.1经纪业务遭“滑铁卢”成交量佣金率双降 ....................... 5 1.3.2 投行股权债券双增长 .......................................................... 7 1.3.3 行业资产管理规模不断增长 .............................................. 9 1.3.4 融资融券业务保持低位徘徊 ............................................ 10 二、上市券商整体情况 .......................................................................... 11 2.1 上市券商普降五成 ................................................................ 11 2.2 ROE&财务杠杆率均下降 ..................................................... 13 2.3 上市券商的各项业务情况 ................................................... 15 2.3.1 经纪业务 ............................................................................ 15 2.3.2 投行业务 ............................................................................ 16 2.3.3 资产管理业务 .................................................................... 18 2.3.4 自营业务 ............................................................................ 19 三、投资评级和建议 ............................................................................. 20 3.1投资建议 ................................................................................ 20 3.2建议重点关注公司 ................................................................ 20 四、风险提示 ......................................................................................... 21 行业专题报告 2016年09月08日 图 图 1 2015年H1与2016年H1行业收入和净利对比 单位（亿元）； ..................................................................................... 4 图 2 行业整体业务收入结构趋于均衡； .................................. 5 图 3行业佣金率仍然处于下滑趋势（单位：%）； ................. 6 图 4 2015年与2016年各月市场成交额（单位：亿元）； ...... 6 图 5 2015年H1与2016年H1代理买卖证券业务净收入对比（单位：亿元）； .................................................................. 7 图 6 2015年H1和2016年H1股权融资情况对比（单位：亿元）； ...................................................................................... 7 图 7 2015年H1和2016年H1股权融资情况对比（单位：亿元）； ...................................................................................... 8 图 8 2015年H1和2016年H1股权融资情况对比（单位：亿元）； ...................................................................................... 9 图 9 资产管理规模从15H1到16H1的资产管理规模（单位：亿元）； ................................................................................ 10 图 10 融资融券业务规模（2015~2016H1）（单位：亿元）； 11 图 11 上市券商营业收入和净利润情况（单位：亿元） ...... 12 图 12 上市券商及行业整体营业收入同比增长率（单位：%） .............................................................................................. 12 图 13 上市券商及行业整体归母净利润同比增长率（单位：%） .............................................................................................. 13 图 15上市券商2015和2016年融资情况（单位：亿元） ... 13 图 16上市券商2015和2016年中期权益乘数对比（单位：%） .............................................................................................. 14 图 14 上市券商2015和2016年中期ROE对比（单位：%） .............................................................................................. 14 图 17 上半年上市代理买卖证券业务净收入排名（单位：万元）； .....................................................