2023H1业绩点评：H1业绩符合预期，H2订单有望逐季恢复

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根据提供的研报内容，主要总结如下：

投资建议：

• 综合考虑上半年业绩压力对全年的影响，分析师下调了公司2023-2025年的归母净利润预测值。
• 调整后的预测值分别为：2023年46.1亿元人民币、2024年55.1亿元人民币、2025年66.4亿元人民币。
• 当前股价对应的市盈率分别为23倍、19倍、16倍。
• 维持对公司“增持”的评级。

H1业绩亮点：

• 总收入：2023年上半年收入为115.6亿元人民币，同比下降14.9%。
• 归母净利润：同期归母净利润为21.3亿元人民币，同比下降10.1%（若剔除汇兑收益及政府补贴，同比增长8%）。
• 毛利率：同比下降0.1个百分点至22.4%，主要因产能利用率不足及新工厂的爬坡问题。

客户订单表现：

• 运动类客户：订单受到去库存的影响，具体来看，Nike、优衣库、Adidas和Puma的收入分别同比下滑21.9%、+5.3%、-25.6%、-28.6%。
• 休闲类客户：表现较好，尤其是Lululemon和Polo等新客户的订单持续高增长。
• 国内品牌：如李宁和安踏等品牌的订单增长，占总营收的比例略有提升至10.8%。
• 地区分布：中国、欧洲、美国、日本和其他地区的收入分别同比变化-3.6%、-27.2%、-32.7%、+2.1%、-5.7%，美欧市场受高库存影响，订单下滑显著；日本市场则在优衣库的带动下实现了小幅度增长。

未来展望：

• 产能利用率：8月份国内和海外的产能利用率已分别提升至85%以上和95%以上，预计下半年订单将逐季改善。
• 新客户拓展：计划加快越南和柬埔寨的员工招聘，提高海外产能占比，长远目标为国内和海外产能占比分别为35%和65%。
• 风险提示：下游客户去库存进度低于预期、产能扩张速度低于预期。

重要声明：

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• 本报告不构成任何投资建议，投资者应自行评估风险并谨慎决策。
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