开立医疗2023年业绩点评：业绩符合预期，2024年有望逐季好转

公司业绩与展望

公司于2023年实现了总收入21.20亿元，同比增长20.3%，其中归母净利润达到4.54亿元，同比增长22.9%。第四季度表现同样亮眼，收入6.52亿元，同比增长27.6%，净利润1.34亿元，同比增长7.6%，整体业绩符合预期。

业务亮点

• 内镜业务：全年内镜板块收入8.5亿元，同比增长39%，其中软镜设备增长迅速，硬镜保持平稳增长。内镜毛利率高达74.42%，较上一年度提升了4.85个百分点，主要得益于高端内镜系列如550/580系列占比的增加以及镜体占比的提升。公司内镜产品的研发及转化能力强大，HD580光学成像性能持续优化，获得临床积极反馈，有望成为继HD550后的拳头产品。此外，超声内镜已成功进入全球25个以上国家市场，且多个高端镜种的上市将进一步开拓国内外高端医院市场。

• 超声业务：全年超声业务收入12.23亿元，同比增长13%，体现了稳健的增长态势。新一代超高端超声S80/P80产品已经实现小规模市场推广，获得了较高的临床评价，预计未来将有更多放量机会。

• 成本控制与盈利能力：尽管受到引入硬镜团队的影响，2023年的净利率仍达到了22.88%，同比增长0.45个百分点。公司通过规模效应和高端产品线的推动，进一步提升了毛利率，显示出较强的盈利能力。未来，随着硬镜、IVUS等新产线的发力，净利率仍有较大的提升空间。

风险因素

• 公司面临产品研发进度不及预期的风险，以及新产品商业化进程可能遇到的挑战。

评级与目标价

基于上述分析，考虑到外部环境影响及对未来的业绩预测调整，公司将2024-2025年的每股收益分别下调至1.33元和1.70元，并新增2026年的预测为2.18元。给予2024年市盈率37倍，下调目标价至49.21元，同时维持“增持”评级。