上半年盈利能力稳健提升，门店数持续扩张

主要观点： 报告日期：2023-09-07 一心堂发布2023年半年度报告。2023年上半年，公司实现营业收入为86.76亿元，同比+8.92%；归母净利润为5.05亿元，同比+20.64%；扣非归母净利润为5.05亿元，同比+26.94%；经营性现金流量净额为6.82亿元，同比+8.99%。 9月1日一心堂发布公告，其全资子公司上海鸿翔一心堂药业有限公司，拟以不超过8665万元收购上海康君阁大药房连锁有限公司43家门店资产及其存货。 事件点评 二季度盈利能力稳步提升，成本管理逐渐改善 公司第二季度营业收入为42.40亿元，同比+6.80%，归母净利润为2.65亿元，同比+10.88%；扣非归母净利润为2.64亿元，同比+12.82%。公司二季度和上半年收入和利润稳定增长。 23H1公司整体毛利率为33.56%，同比-1.11个百分点；销售费用率为23.37%，同比-1.93个百分点；管理费用率为2.48%，同比-0.03个百分点；研发费用率为0.05%，同比个+0.03百分点；财务费用率为0.23%，同比-0.39个百分点。公司上半年成本管理效率进一步优化。 公司门店数保持扩张，上半年新开业门店531家 2023H1公司零售营收64.57亿元，同比+2.21%。截至2023年上半年，公司拥有直营门店共计9569家，门店总数净增加363家，其中新开业门店数531家。云南省门店5269家，新开122家。云南省外门店4300家，其中川渝区域新开256家。公司在省级、地市级、县级、乡镇四个类型的市场门店均已超过1800家。公司重点发展区域在西南、华南地区，同时兼顾华北地区的门店发展，未来公司战略将逐步着眼于全国市场。 执业证书号：S0010522070002邮箱：licx@hazq.com 医保资质门店占比持续提升，上半年医保门店净增加569家 2023年上半年，公司积极争取达标门店的医保资质申报，持续提升医保资质门店占比。截至2023年6月30日，公司9569家直营连锁门店中已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的药店达9023家，较上年年末净增加569家医保门店，同比上年同期净增加942家医保门店，同比+4.4%。报告期内公司医保刷卡销售占总销售的43.83%。 1.【华安医药】一心堂点评报告：一季度恢复良好，门店拓展+多元发展齐头并进2023-04-23 2.【华安医药】一心堂深度报告：西南龙头，多业态稳步向前2023-01-18 新零售业务发展较快，上半年销售超3亿元 公司2023H1新零售总销售额为3.78亿元，其中O2O业务完成销售3.05亿元，业务目前已涉及全国10个省级行政区。B2C业务完成销售7397万元。业务目前已开通天猫、京东、拼多多、美团等所有主流B2C平台，云南及多个省子公司均开通了三方B2C业务。公司将继续从业务数字化、供应链打造、业务融合等多个方面加大对于新零 售业务的支持和投入，保持新零售业务的高速增长。 投资建议：维持“买入”评级 根据公司发布的半年报，我们更新盈利预测。我们预测，公司2023~2025年收入分别200.55/233.75/271.95亿元，分别同比增长15.1%/16.6%/16.3%，归母净利润分别为11.55/13.61/16.02同比增长14.4%/17.8%/17.7%，对应估值为11X/10X/8X。维持“买入”评级。 风险提示 行业管理政策变化、市场竞争加剧、门店租赁房产不能续租等。 财务报表与盈利预测 分析师：谭国超，医药行业首席分析师，医药行业全覆盖。中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生医疗（上海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所。 分析师：李昌幸，医药分析师，主要负责消费医疗（药店+品牌中药+OTC）、生命科学上游、智慧医疗领域行业研究。山东大学药学本科、中南财经政法大学金融硕士，曾任职于华西证券研究所。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。