申购分析：汽车精密零部件和精密模具专业制造企业

固定收益类●证券研究报告 博俊转债（123222.SZ）申购分析 主题报告 汽车精密零部件和精密模具专业制造企业 分析师罗云峰SAC执业证书编号：S0910523010001luoyunfeng@huajinsc.cn 投资要点 本次发行规模5亿元，期限6年，评级为A+/A+（东方金诚）。转股价24.37元，到期补偿利率为12.5%属较高水平。下修条款15/30,85%和强赎条款15/30,130%均为市场化条款。以2023年9月6日中债6YA+企业债到期收益率8.7047%贴现率计算，纯债价值73.26元，对应YTM为3.12%，债底保护性一般。 相关报告 资产配置周报（2023-9-3）-成长跑赢价值或难持续2023.9.3 6月全球经济数据综述-欧元区改善，其余走弱2023.9.27月 全 社 会 债 务 数 据 综 述-金 融 让 利 实 体2023.9.2ESG研 究 系 列 报 告-ESG投 资 策 略 梳 理2023.9.2地方债发行计划半月报-2023年9月地方债发行计划已披露6453亿元2023.9.1 总股本稀释率6.85%、流通股本稀释率22.6%，有一定摊薄压力。 从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为1000万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0013%。 截至2023年9月6日，公司PE(TTM)34.29，低于同行业可比公司平均值（剔除负值）。ROE7.23%，高于同行业可比公司平均值（剔除负值），同时处于自身上市以来8.63%分位数，估值弹性较高。上市至今公司日成交量占同行业可比上市公司成交量比重平均值处于较高水平为18.48%。 年初至今公司股价上升118.4%，行业指数（申万三级-其他汽车零部件）下降-3.54%，公司跑赢行业指数。 公司流通市值占总市值比例为25.20%，剩余限售股下次将于2024年1月8日解禁；剩余限售股将于2024年3月28日全部解禁，届时将面临一定的解禁风险。 综合考虑公司自身经营状况、可比券和模型预测结果，我们预计上市首日转股溢价率为46%左右，对应价格为143.42元~158.52元。 风险提示： 1、募投项目效益未达预期或短期内无法盈利。 2、公司生产经营或资金周转出现严重不利情况面临偿债风险和流动性风险。 3、公司外部竞争日益激烈、净利润下滑风险。 4、正股股价波动风险。 5、定价模型可能失效，预测结果与实际可能存在较大差异。 内容目录 一、博俊转债分析...............................................................................................................................................3 （一）转债分析...........................................................................................................................................3（二）中签率分析........................................................................................................................................3 二、正股分析......................................................................................................................................................4 （一）公司简介...........................................................................................................................................4（二）行业分析...........................................................................................................................................5（三）财务分析...........................................................................................................................................7（四）估值表现...........................................................................................................................................9（五）募投项目分析..................................................................................................................................10 风险提示：........................................................................................................................................................11 图表目录 图1：中国乘用车和商用车月销量（辆）............................................................................................................6图2：2023年上半年同行业可比上市公司财务状况（百万元）..........................................................................7图3：营业收入情况（万元，%）.......................................................................................................................8图4：归母净利润情况（万元，%）...................................................................................................................8图5：公司经营现金流情况（万元）...................................................................................................................9图6：近一年行业指数及博俊科技股价走势......................................................................................................10图7：海泰转债及正股表现情况（%）..............................................................................................................11图8：上声转债及正股表现情况（%）..............................................................................................................11 表1：博俊转债基本要素.....................................................................................................................................3表2：公司主营收入分产品（万元）...................................................................................................................5表3：公司主要财务指标.....................................................................................................................................8表4：期间费用情况（万元）..............................................................................................................................8表5：同行业可比上市公司（亿元，%）............................................................................................................9 一、博俊转债分析 （一）转债分析 本次发行规模5亿元，期限6年，评级为A+/A+（东方金诚）。转股价24.37元，到期补偿利率为12.5%属较高水平。下修条款15/30,85%和强赎条款15/30,130%均为市场化条款。以2023年9月6日中债6YA+企业债到期收益率8.7047%贴现率计算，纯债价值73.26元，对应YTM为3.12%，债底保护性一般。 总股本稀释率6.85%、流通股本稀释率22.6%，有一定摊薄压力。 （二）中签率分析 截至2023年6月30日，博俊科技前十大股东持股比例合计78.63%，持股较为集中。假设前十大股东参与比例为80%，剩余股东参与比例为50%，则股东优先配售比例为73.59%。网上 申购额度为1.32亿元。从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为1000万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0013%。 二、正股分析 （一）公司简介 截至2023年9月，公司的实际控制人为伍亚林、伍阿凤夫妇。伍亚林先生为公司的第一大股东，系公司的控股股东及实际控制人之一。公司控股股东、实际控制人及其一致行动人股份质押占公司总股本比例合计16.31%，存在一定的股权质押风险。 公司是汽车精密零部件和精密模具的专业制造企业，主要从事汽车精密零部件和精密模具的研发、设计、生产和销售。公司注重技术研发与创新，掌握了模具设计与制造、冲压、激光焊接、注塑及装配等关键生产工艺和环节的技术。公司具有较强的精密模具开发、制造与销售能力，零部件产品种类丰富，覆盖了面向一级汽车零部件供应商的精密零部件业务（包括框架类、传动类、其他类产品）和面向整车厂商的车身模块化等。 公司的主营业务有冲压业务，商业模