兴瑞转债申购分析：精密电子零部件行业创新企业

固定收益类●证券研究报告 兴瑞转债（127090.SZ）申购分析 主题报告 精密电子零部件行业创新企业 分析师罗云峰SAC执业证书编号：S0910523010001luoyunfeng@huajinsc.cn 投资要点 本次发行规模4.62亿元，期限6年，评级为AA-/AA-（东方金诚）。转股价26.3元 ， 到 期 补 偿 利 率 为11.5%属 较 高 水 平 。 下 修 条 款15/30,85%和 强 赎 条款15/30,130%均为市场化条款。以2023年7月21日中债6YAA-企业债到期收益率6.2848%贴现率计算，纯债价值82.94元，对应YTM为2.97%，债底保护性一般。 相关报告 国 内 植 被 恢 复 技 术 领 航 者-冠 中 转 债（123207.SZ）申购分析2023.7.20 国 内知 名 交通 和 城乡 发 展智 库-华 设转 债（113674.SH）申购分析2023.7.20人 居水 环 保行 业 先进 技 术企 业-开 能转 债（123206.SZ）申购分析2023.7.19智 能 电 力 领 域 领 先 企 业-煜 邦 转 债（118039.SH）申购分析2023.7.19经济筑底，企稳可期2023.7.17 总股本稀释率5.57%、流通股本稀释率5.7%，摊薄压力较小。 从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为1000万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0014%。 截至2023年7月21日，公司PE(TTM)32.69，低于同行业可比公司平均值（剔除负值）。ROE4.04%，高于同行业可比上市公司平均值（剔除负值），同时处于自身上市以来32.16%分位数，估值弹性较高。上市至今公司日成交量占同行业可比上市公司成交量比重平均值处于较低水平为13.82%。 年初至今公司股价上升15.67%，行业指数（申万三级-消费电子零部件及组装）上升17.23%，公司跑输行业指数。 公司流通市值占总市值比例为97.58%，截至7月6日，限售A股7,205,978股。 综合考虑公司自身经营状况、可比券和模型预测结果，我们预计上市首日转股溢价率为27%左右，对应价格为119.18元~131.73元。 风险提示： 1、募投项目效益未达预期或短期内无法盈利。 2、公司生产经营或资金周转出现严重不利情况面临偿债风险和流动性风险。3、公司外部竞争日益激烈、净利润下滑风险。4、正股股价波动风险。5、定价模型可能失效，预测结果与实际可能存在较大差异。 内容目录 一、兴瑞转债分析...............................................................................................................................................3 （一）转债分析...........................................................................................................................................3（二）中签率分析........................................................................................................................................3 二、正股分析......................................................................................................................................................4 （一）公司简介...........................................................................................................................................4（二）行业分析...........................................................................................................................................5（三）财务分析...........................................................................................................................................7（四）估值表现...........................................................................................................................................9（五）募投项目分析..................................................................................................................................10 风险提示：........................................................................................................................................................11 图表目录 图1：中国新能源汽车月产量（万辆）...............................................................................................................6图2：2023年一季度同行业可比上市公司财务状况（百万元）..........................................................................7图3：营业收入情况（万元，%）.......................................................................................................................8图4：归母净利润情况（万元，%）...................................................................................................................8图5：公司经营现金流情况（万元）...................................................................................................................9图6：近一年行业指数及兴瑞科技股价走势......................................................................................................10图7：春23转债及正股表现情况（%）............................................................................................................11图8：闻泰转债及正股表现情况（%）..............................................................................................................11 表1：兴瑞转债基本要素.....................................................................................................................................3表2：公司主营收入分产品（万元）...................................................................................................................5表3：公司主要财务指标.....................................................................................................................................8表4：期间费用情况（万元）..............................................................................................................................8表5：同行业可比上市公司（亿元，%）............................................................................................................9 一、兴瑞转债分析 （一）转债分析 本次发行规模4.62亿元，期限6年，评级为AA-/AA-（东方金诚）。转股价26.3元，到期补偿利率为11.5%属较高水平。下修条款15/30,85%和强赎条款15/30,130%均为市场化条款。以2023年7月21日中债6YAA-企业债到期收益率6.2848%贴现率计算，纯债价值82.94元，对应YTM为2.97%，债底保护性一般。 总股本稀释率5.57%、流通股本稀释率5.7%，摊薄压力较小。 （二）中签率分析 截至2023年3月31日，兴瑞科技前十大股东持股比例合计67.93%，持股较为集中。假设前十大股东参与比例为80%，剩余股东参与比例为50%，则股东优先配售比例为70.38%。网上申购额度为1.37亿元。从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为1000万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0014%。 二、正股分析 （一）公司简介 截至2022年12月31日，宁波哲琪、和之合共同为公司控股股东，总计持有股份占公司总股本的37.97%。其中，宁波哲琪持有股份占公司总股本的24.26%，和之合持有股份占公司总股本的13.71%。公司实际控制人为张忠良先生、张华芬女士、张瑞琪女士、张哲瑞先生，其中张忠良和张华芬为夫妻关系，张哲瑞为张忠良和张华芬之子，张瑞琪为张忠良和张华芬之女。公司实际控制人合计控制公司114,127,697股股份，占公司总股本的38.32%。 兴瑞科技是一家精密零组件制造及研发企业，产品涵盖电子连接器、结构件、镶嵌注塑件等，广泛应用于智能终端、汽车电子及新能源汽车电装系统和消费电子等领域