申购分析：精密金属零部件制造高新技术企业

固定收益类●证券研究报告 福立转债（118043.SH）申购分析 主题报告 精密金属零部件制造高新技术企业 分析师罗云峰SAC执业证书编号：S0910523010001luoyunfeng@huajinsc.cn 投资要点 本次发行规模7亿元，期限6年，评级为AA-/AA-（东方金诚）。转股价21.28元，到期补偿利率为12%属较高水平。下修条款15/30,85%和强赎条款15/30,130%均为市场化条款。以2023年8月11日中债6YAA-企业债到期收益率6.2898%贴现率计算，纯债价值83.79元，对应YTM为3.15%，债底保护性一般。 相关报告 7月金融数据综述-实体部门负债增速短暂企稳2023.8.12 安 防 监 控 镜 头 市 场 龙 头 企 业-宇 瞳 转 债（123219.SZ）申购分析2023.8.10全国百家优秀汽车零部件供应商-新23转债（113675.SH）申购分析2023.8.10洗 衣 机 进 水 阀 领 域 领 先 企 业-宏 昌 转 债（123218.SZ）申购分析2023.8.9光伏设备行业细分市场龙头企业-奥维转债（118042.SH）申购分析2023.8.9 总股本稀释率15.89%、流通股本稀释率26.6%，有一定摊薄压力。 从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为1000万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0022%。 截至2023年8月11日，公司PE(TTM)28.04，低于同行业可比公司平均值（剔除负值）。ROE0.49%，低于同行业可比公司平均值（剔除负值），同时处于自身上市以来31.04%分位数，估值弹性较高。上市至今公司日成交量占同行业可比上市公司成交量比重平均值处于较低水平为13.48%。 年初至今公司股价上升11.85%，行业指数（申万三级-消费电子零部件及组装）上升14.93%，公司跑输行业指数。 公司流通市值占总市值比例为52.11%，剩余限售股将于2023年12月25日全面解禁，届时将面临一定的解禁风险。 综合考虑公司自身经营状况、可比券和模型预测结果，我们预计上市首日转股溢价率为35%左右，对应价格为127.17元~140.55元。 风险提示： 1、募投项目效益未达预期或短期内无法盈利。 2、公司生产经营或资金周转出现严重不利情况面临偿债风险和流动性风险。 3、公司外部竞争日益激烈、净利润下滑风险。 4、正股股价波动风险。 5、定价模型可能失效，预测结果与实际可能存在较大差异。 内容目录 一、福立转债分析...............................................................................................................................................3 （一）转债分析...........................................................................................................................................3（二）中签率分析........................................................................................................................................3 二、正股分析......................................................................................................................................................4 （一）公司简介...........................................................................................................................................4（二）行业分析...........................................................................................................................................5（三）财务分析...........................................................................................................................................7（四）估值表现...........................................................................................................................................9（五）募投项目分析..................................................................................................................................10 风险提示：........................................................................................................................................................11 图表目录 图1：2016-2021全球消费电子行业市场规模....................................................................................................6图2：2023年一季度同行业可比上市公司财务状况（百万元）..........................................................................7图3：营业收入情况（万元，%）.......................................................................................................................8图4：归母净利润情况（万元，%）...................................................................................................................8图5：公司经营现金流情况（万元）...................................................................................................................9图6：近一年行业指数及福立旺股价走势..........................................................................................................10图7：海能转债及正股表现情况（%）..............................................................................................................11图8：英力转债及正股表现情况（%）..............................................................................................................11 表1：福立转债基本要素.....................................................................................................................................3表2：公司主营收入分产品（万元）...................................................................................................................5表3：公司主要财务指标.....................................................................................................................................8表4：期间费用情况（万元）..............................................................................................................................8表5：同行业可比上市公司（亿元，%）............................................................................................................9 一、福立转债分析 （一）转债分析 本次发行规模7亿元，期限6年，评级为AA-/AA-（东方金诚）。转股价21.28元，到期补偿利率为12%属较高水平。下修条款15/30,85%和强赎条款15/30,130%均为市场化条款。以2023年8月11日中债6YAA-企业债到期收益率6.2898%贴现率计算，纯债价值83.79元，对应YTM为3.15%，债底保护性一般。 总股本稀释率15.89%、流通股本稀释率26.6%，有一定摊薄压力。 （二）中签率分析 截至2023年3月31日，福立旺前十大股东持股比例合计63.65%，持股较为集中。假设前十大股东参与比例为80%，剩余股东参与比例为50%，则股东优先配售比例为69.1%。网上申购额度为2.16亿元。从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为1000万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0022%。 二、正股分析 （一）公司简介 截至2022年末，WINWIN直接持有公司48.10%的股份，为公司的控股股东。公司实际控制人为许惠钧、洪水锦、许雅筑三人，其中许惠钧与洪水锦系夫妻关系，许雅筑系许惠钧和洪水锦之女。公司控股股东、实际控制人无股份质押情况，无股权质押风险。 公司自成立以来一直专注于精密金属零部件的研发、制造和销售，主要为3C、汽车、电动工具等下游应用行业的客户提供精密金属零部件产品。公司产品按下游应用领域可以分为3C类精密金属零部件、汽车类精密金属零部件、电动工具类精密金属零部件、一般精密金属零部件及金刚线母线，按生产工艺可以分为精密弹簧、异型簧、卷簧、冲压件、MIM件、车削件、连接器、天窗驱动管及