铭利转债申购分析：精密结构件及模具一站式配套服务商

固定收益类●证券研究报告 铭利转债（123215.SZ）申购分析 主题报告 精密结构件及模具一站式配套服务商 分析师罗云峰SAC执业证书编号：S0910523010001luoyunfeng@huajinsc.cn 投资要点 本次发行规模10亿元，期限6年，评级为AA-/AA-（中证鹏元）。转股价37.82元，到期补偿利率为15%属较高水平。下修条款15/30,85%和强赎条款15/30,130%均为市场化条款。以2023年8月1日中债6YAA-企业债到期收益率6.3364%贴现率计算，纯债价值85.82元，对应YTM为3.61%，债底保护性一般。 相关报告 地方债发行计划半月报-2023年三季度地方债发行计划已披露20325亿元2023.8.1 7月PMI点评-内需拉动去库趋缓2023.7.31转债半年报掘金（一）2023.7.30ESG市场跟踪双周报（2023.7.17-2023.7.30）-中财绿指发布上市公司绿棕收入数据库2023.7.30胶原领域领先企业-东宝转债（123214.SZ）申购分析2023.7.30 总股本稀释率6.2%、流通股本稀释率13.46%，有一定摊薄压力。 从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为1000万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0026%。 截至2023年8月1日，公司PE(TTM)31.81，低于同行业可比公司平均值（剔除负值）。ROE4.1%，高于同行业可比公司平均值（剔除负值），同时处于自身上市以来1.54%分位数，估值弹性较高。上市至今公司日成交量占同行业可比上市公司成交量比重平均值处于较低水平为9.16%。 年初至今公司股价下降30.33%，行业指数（申万三级-金属制品）上升2.59%，公司跑输行业指数。 公司流通市值占总市值比例为42.49%，限售股下次将于2023年10月9日解禁，剩余限售股将于2025年10月8日全面解禁，届时将面临一定的解禁风险。 综合考虑公司自身经营状况、可比券和模型预测结果，我们预计上市首日转股溢价率为30%左右，对应价格为113.96元~125.96元。 风险提示： 1、募投项目效益未达预期或短期内无法盈利。 2、公司生产经营或资金周转出现严重不利情况面临偿债风险和流动性风险。 3、公司外部竞争日益激烈、净利润下滑风险。 4、正股股价波动风险。 5、定价模型可能失效，预测结果与实际可能存在较大差异。 内容目录 一、铭利转债分析...............................................................................................................................................3 （一）转债分析...........................................................................................................................................3（二）中签率分析........................................................................................................................................3 二、正股分析......................................................................................................................................................4 （一）公司简介...........................................................................................................................................4（二）行业分析...........................................................................................................................................5（三）财务分析...........................................................................................................................................7（四）估值表现...........................................................................................................................................9（五）募投项目分析..................................................................................................................................10 四、风险提示：................................................................................................................................................12 图表目录 图1：中国铝锭A00市场价（元/吨）.................................................................................................................6图2：2023年一季度同行业可比上市公司财务状况（百万元）..........................................................................7图3：营业收入情况（万元，%）.......................................................................................................................8图4：归母净利润情况（万元，%）...................................................................................................................8图5：公司经营现金流情况（万元）...................................................................................................................9图6：近一年行业指数及铭利达股价走势..........................................................................................................10图7：华锐转债及正股表现情况（%）..............................................................................................................11图8：锋龙转债及正股表现情况（%）..............................................................................................................11 表1：铭利转债基本要素.....................................................................................................................................3表2：公司主营收入分产品（万元）...................................................................................................................5表3：公司主要财务指标.....................................................................................................................................8表4：期间费用情况（万元）..............................................................................................................................8表5：同行业可比上市公司（亿元，%）............................................................................................................9 一、铭利转债分析 （一）转债分析 本次发行规模10亿元，期限6年，评级为AA-/AA-（中证鹏元）。转股价37.82元，到期补偿利率为15%属较高水平。下修条款15/30,85%和强赎条款15/30,130%均为市场化条款。以2023年8月1日中债6YAA-企业债到期收益率6.3364%贴现率计算，纯债价值85.82元，对应YTM为3.61%，债底保护性一般。 总股本稀释率6.2%、流通股本稀释率13.46%，有一定摊薄压力。 （二）中签率分析 截至2023年3月31日，铭利达前十大股东持股比例合计79.41%，持股较为集中。假设前十大股东参与比例为80%，剩余股东参与比例为50%，则股东优先配售比例为73.82%。网上申购额度为2.62亿元。从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为1000万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0026%。 二、正股分析 （一）公司简介 公司自上市以来，达磊投资为公司的控股股东，陶诚为公司的实际控制人，控制权未发生变化。公司控股股东和实际控制人持有公司的股份均不存在质押情况，无股权质押风险。 公司专业从事精密结构件及模具的设计、研发、生产及销售，以产品研发、模具设计和工艺设计与创新为核心，以精密压铸、精密注塑、型材加工和五金冲压技术为基础，为国内外优质客户提供多类型、一站式的精密结构件产品，公司主要产品包括各类精密结构件和模具。精密压铸结构件、精密注塑结构件和型材冲压结构件是公司主营业务收入的主要来源，近三年及一季度上述三类业务占各期主营业务收入比例的96%以上。 公司精密结构件产品种类较多，从成型材料划分，主要包括精密金属结构件和精密塑胶结构件；从生产工艺划分，主要包括精密压