英国脱欧短期对A股市场影响偏中性

` 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 报告编号： liuqihao-scdt16 [Table_ReportInfo] 相关报告： 首次报告日期：2016年3月31日 [Table_Author] 刘骐豪 021-53686132 liuqihao@shzq.com 执业证书编号：S0870512090002 [Table_Summary] 根据《里斯本公约》第50条规定，自成员国向欧洲议会递交退欧决议书开始，与欧盟协商退出条款需在两年之内完成，期间欧盟各项政策将不再适用于该国。因此，英国退出欧盟将是一个长期的过程，脱欧对经济的影响结果也将随着谈判条件的变化有所不同。但有两点可以预期的是：一方面双方为了维持各自的经济利益，英国和欧盟之间的后期谈判博弈将会尽可能的在维持现状的基础上“求同存异”以减少不确定性对双方经济利益的损害。另一方面在英国和欧盟可能存在“两败俱伤”的情形下，为了弥补自身的损失，双方博弈的结果将使得英国和欧盟转向更加拓展与经济互补性强的中国的合作空间，从而有利于中国外部环境的改善和国际地位的提高。鉴于英国脱欧的经济影响有一定的不确定性，其负面影响程度有待观察。加之可能“溢出”的正面效应，脱欧的经济影响将不会成为短期内决定A股市场运行的决定因素。 英国脱欧提升世界范围内的金融风险以及其“示范效应”可能带来更多欧洲国家与地区经济、政治格局的动荡将压制全球风险资产表现，短期内风险偏好难以提升仍将是A股市场向上运行的最大阻力。但包括中国央行在内的各主要央行表态将会保持积极的态度以应对可能的风险，宽松的流动性将会在一定程度上支撑A股市场的表现。 综合判断英国脱欧对A股市场的影响偏中性。近期包括A股加入MSCI新兴市场指数，美联储加息，英国脱欧等一系列重磅事件结果均水落石出，系列靴子落地后A股仍然坚守2800点上方，显示该位置短期的支撑力度较强。A股市场后期将迎来较为明朗的外部环境，有助于A股向上拓展空间，但在没有实质性利好出现的情况下，短期沪指3000点依然或将难以逾越，市场维持区间震荡的概率较大。 证券研究报告/策略研究/市场动态 日期：2016年06月28日 英国脱欧短期对A股市场影响偏中性 证券研究报告/策略研究/市场动态 2016年06月28日 一、欧盟发展历程 1965年4月8日，法国、德国、意大利、荷兰、比利时、卢森堡六国签订《布鲁塞尔条约》，决定将为欧洲战后和平与发展所形成的欧洲煤钢共同体、欧洲原子能共同体和欧洲经济共同体统一起来，建立欧洲共同体。1991年12月11日，为了进一步促进欧洲地区商品贸易便利化与人口流动自由化。欧共体马斯特里赫特首脑会议通过了建立“欧洲经济货币联盟”和“欧洲政治联盟”的《欧洲联盟条约》。1992年2月7日，《马斯特里赫特条约》签订，1993年11月1日，《马斯特里赫特条约》正式生效，欧洲联盟正式成立，欧洲三大共同体纳入欧洲联盟。截至本次英国公投退欧之前，欧盟共有28个成员国。 1973年，英国加入欧洲共同体。1975年，英国曾举行全民公投，决定是否脱离欧共体，当时最终的结果是67%的选民支持英国留在欧共体。2013年卡梅伦就职英国首相时曾承诺,如果15年再度赢得大选,那么将最晚于2017年前进行全国公投决定是否退欧，2016年2月英国确定公投日期为6月23日。 二、英国公投的原因 此次英国公投脱离欧盟主要的原因在于：1、英国每年需要向欧盟预算缴费，由于英国经济总量在欧盟中比重较高，英国的预算贡献在欧盟国家内排位仅次于德国和法国，对欧盟预算缴费拖累了国内财政支出和民众的福利。2、近年来日益增多的欧盟内部移民引发英国人民不满移民对自身就业与生活质量的影响。3、在当前复杂的政治经济环境和地缘政治危机背景下，难民和恐怖主义问题凸显是英国民众的重要关切。4、英国政府想借此次退欧公投“要挟”欧盟争取更多的利益。卡梅伦于2015年11月10日提出了改革欧盟的四个目标。并表示，如果欧盟能满足这些条件，他将全心全意推动英国留在“改革后的欧盟”。目标主要包括：确保欧洲共同市场对英国等非欧元区国家一视同仁；增强欧盟竞争力，减少对成员国经济的束缚；允许英国不参与欧盟政治一体化进程，增强欧盟成员国议会的权利；控制欧盟进入英国的移民，减少对欧盟人口自由 证券研究报告/策略研究/市场动态 2016年06月28日 流动原则的滥用等。5、欧盟为应对债务危机出台的一系列措施损害了英国利益：“财政契约”规定：主要从事欧元交易业务的清算所必须设在单一货币区内。这意味着大量金融机构和金融活动需从伦敦转出到巴黎或法兰克福。2014年1月欧盟开征金融交易税，鉴于伦敦的金融中心地位，这一政策将显著增加伦敦的税务负担。 三、英国脱欧的影响 英国公投结果超出市场预期造成国际金融市场大幅动荡。外汇市场上英镑、欧元大跌，英镑兑美元一度暴跌超10%，创下自1986年以来的最低水平。风险资产遭受抛弃，石油等大宗商品价格大跌，全球主要股指暴跌，资金纷纷流入黄金、日元、美元、国债等避嫌性较强的交易品种。此次英国公投退出欧盟是世界范围内的一次重大事件，其影响我们从以下几个方面展开。 从政治影响上看。英国脱欧将对其他有“独立”倾向的欧洲国家产生“示范性”的作用。法国、荷兰、丹麦均有声音提出就欧盟成员国身份举行公投，欧盟一体化进程严重受挫的风险上升。此外，由于此次公投的结果差距很小，英国内部对此次公投也表达出了明显不同的态度。公投结果刚过一天就有超过200万英国民众提出重新公投的请愿。苏格兰也明确表示若英国脱欧将发起公投独立加入欧盟，苏格兰首席部长斯特金称，苏格兰将不惜一切代价争取留在欧盟，包括可能阻止英国脱欧的法律程序。地区政局的不稳定性增加提升投资者的风险厌恶程度。 从经济影响上看。英国是全球金融中心之一，也是世界金融机构和跨国企业投资争夺欧洲市场的重要场所，英国脱欧将严重冲击英国金融中心的地位和降低FDI的吸引力，拖累本国经济的增长。英国财政部的一份报告则更直接指出，如果英国最终脱离欧盟，那么两年后GDP增长将较留欧下降至少3.6个百分点，失业人口增长82万人。IMF于今年4月亦发布报告称，目前退欧事件已经使其对英国2016年的GDP增长预测下降了0.3个百分点至1.9%。此外，英国与欧盟经济往来密切，脱欧打破与各欧盟成员国之间的贸易、投资、要素流动便利，拖累其他欧盟成员国的经济增长。欧盟经济 证券研究报告/策略研究/市场动态 2016年06月28日 目前复苏缓慢且前景难料，英国“脱欧”会弱化欧盟经济复苏的动力。美国彼得森国际经济研究所认为，英国“脱欧”将削弱欧盟经济增长。根据摩根士丹利欧洲经济团队测算，“脱欧”后，在“温和”和“高压”两种情形下，欧盟2017年GDP增速将可能下降0.7个百分点和2个百分点，并且区域内金融环境将出现显著紧缩状况。欧盟作为中国第一大对外贸易伙伴，英国脱欧造成的负面影响使得中国疲软的贸易形势雪上加霜，更为中国经济的复苏前景蒙上一层阴影。 从流动性影响看。针对英国脱欧后可能产生的金融动荡和经济下滑的风险，各国和地区的央行纷纷表态提供充足的流动性以应对英国脱欧风险。英国央行行长卡尼卡尼表示，英国央行已经准备了超过2500亿英镑的额外资金以备不时之需，来维持市场的正常运转。同时，英国央行也储备了一定数量的外汇，来应对可能发生的状况。卡尼同时表示，英国银行业资本充足，拥有流动资产，银行有继续放贷的灵活性。在接下来的几周当中，英国央行将根据实际情况，考虑是否采取额外的政策。瑞士央行称英国退欧令瑞士法郎面对升值压力，已干预汇市以稳定局面，并会继续留在汇市。亚洲市场上，各国央行也纷纷第一时间发声稳定市场。日本央行行长黑田东彦表示，日本央行将密切监控英国公投，将确保金融市场稳定，准备好提供充裕流动性，将与日本及日本以外的部门密切合作，密切关注公投结果对市场的影响，日本央行已准备好与美联储、欧洲央行、英国央行、瑞士央行、加拿大央行5家央行动用互换安排，6家央行将尽一切可能提供流动性。同时，新加坡金管局称，准备好遏制新加坡元的剧烈波动走势，英国退欧公投之后市场的不确定性料将持续，如果有必要将向银行系统注入额外的流动性，新加坡货币市场仍旧有序运行。中国央行表态将密切关注英国脱欧公投情况，已做好应对预案，将继续实行稳健的货币政策，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，维护金融稳定。各国央行的表态将稳定市场预期，降低市场波动风险。此外，在国内经济增长前景仍需观察和金融市场动荡风险加大的背景下，美联储年内加息 证券研究报告/策略研究/市场动态 2016年06月28日 的概率也将降低。 四、英国脱欧对A股的影响 根据《里斯本公约》第50条规定，自成员国向欧洲议会递交退欧决议书开始，与欧盟协商退出条款需在两年之内完成，期间欧盟各项政策将不再适用于该国。因此，英国退出欧盟将是一个长期的过程，脱欧对经济的影响结果也将随着谈判条件的变化有所不同。但有两点可以预期的是：一方面双方为了维持各自的经济利益，英国和欧盟之间的后期谈判博弈将会尽可能的在维持现状的基础上“求同存异”以减少不确定性对双方经济利益的损害。另一方面在英国和欧盟可能存在“两败俱伤”的情形下，为了弥补自身的损失，双方博弈的结果将使得英国和欧盟转向更加拓展与经济互补性强的中国的合作空间，从而有利于中国外部环境的改善和国际地位的提高。鉴于英国脱欧的经济影响有一定的不确定性，其负面影响程度有待观察。加之可能“溢出”的正面效应，脱欧的经济影响将不会成为短期内决定A股市场运行的决定因素。 英国脱欧提升世界范围内的金融风险以及其“示范效应”可能带来更多欧洲国家与地区经济、政治格局的动荡将压制全球风险资产表现，短期内风险偏好难以提升仍将是A股市场向上运行的最大阻力。但包括中国央行在内的各主要央行表态将会保持积极的态度以应对可能的风险，宽松的流动性将会在一定程度上支撑A股市场的表现。 综合判断英国脱欧对A股市场的影响偏中性。近期包括A股加入MSCI新兴市场指数，美联储加息，英国脱欧等一系列重磅事件结果均水落石出，系列靴子落地后A股仍然坚守2800点上方，显示该位置短期的支撑力度较强。A股市场后期将迎来较为明朗的外部环境，有助于A股向上拓展空间，但在没有实质性利好出现的情况下，短期沪指3000点依然或将难以逾越，市场维持区间震荡的概率较大。 分析师承诺 分析师 刘骐豪 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 股价表现将强于基准指数20%以上 谨慎增持 股价表现将强于基准指数10%以上 中性 股价表现将介于基准指数±10%之间 减持 股价表现将弱于基准指数10%以上 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数