中报点评：业绩稳步增长，中药订单增长较快

业绩稳步增长，中药订单增长较快 ——博济医药(300404)中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 发布日期：2023年09月06日 投资要点： ⚫公司创建于2002年，2015年在深圳创业板上市，专业从事CRO服务业务，临床研究服务是公司主要的收入和利润来源。此外，公司业务也涵盖临床前自主研发业务，临床前服务业务、技术成果转化服务以及CDMO业务，同时也单独承接研究方案设计，数据管理，数据统计分析，中美双报业务等技术咨询服务。2018年公司获得了GLP实验室认证，具备中药、化药、生物药的临床前评价能力。 ⚫2023年上半年，公司实现营业收入2.32亿元，同比增长32.73%；实现归属于上市公司股东的净利润1761.91万元，同比增长18.16%；实现归属于上市公司股东的扣非后净利润971.7万元，同比大幅增长153.93%。基本每股收益0.05元。 ⚫分业务板块看，公司的主营收入和利润主要来自于临床研究服务业务，上半年业绩的提升也来自于临床研究服务业务的提升。报告期内，公司实现临床研究服务收入1.73亿元，同比增长51.37%，新增临床研究服务合同额4.47亿元，同比增长68.26%。疫情之后，公司通过人才引进提升了临床研究服务能力，临床研究服务订单金额及项目数量均明显提高；临床前研究业务实现营业收入2859.11万元，同比减少5.24%，主要与项目确认收入的进度有关；从上半年新增临床前研究服务合同额看，金额为0.84亿元，同比增长18.76%。下半年临床前研究服务收入环比和同比均会有所改善。临床前自主研发及技术成果转化服务的收入确认是有所波动的；报告期内，临床前自主研发及技术成果转化服务未产生收入，下半年该板块或将贡献收入。CDMO业务仍处于爬坡状态。 资料来源：聚源，中原证券 相关报告 《博济医药(300404)公司点评报告：常态化股权激励，彰显业绩增长信心》2023-03-21 《博济医药(300404)调研简报：2022年订单增长良好，长期成长可期》2022-12-29《博济医药(300404)季报点评：三季度业绩低于预期，订单稳步增长》2022-11-08 ⚫从盈利能力看，公司上半年毛利率为36.40%，较上年同期下滑了3.35个百分点，主要原因来自于临床前研究服务业务，其他咨询服务业务等其他业务人员数量增加等因素带来的毛利率下滑。报告期内，临床研究服务的毛利率较上年同期提升了0.63个百分点。 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 ⚫从期间费用率看，2023年上半年公司销售费用率为7.79%，较上年同期下滑了0.6个百分点；管理费用率为13.52%，较上年同期下滑了2.31个百分点；财务费用率为-0.24%，上年同期为-0.22%；研发费用率为10.09%，较上年同期下滑了0.6个百分点。下半年随着订单转化速度加快，预计期间费用率将进一步下 降。 ⚫上半年在手订单充沛，中药订单超预期增长。截至2023年中报，公司新增业务合同金额约5.59亿元，同比增长约49%，继续保持高速增长；其中，中药类研发服务新增合同金额约1.94亿元，同比增长约400%。截至报告期末，公司在执行的合同尚未确认收入的金额约18.66亿元，订单转化为收入的时间需要根据项目进度而定，考虑到四季度是订单确认的传统旺季，下半年公司订单转化速度或加快。 ⚫预计公司2023年每股收益为0.14元，2024年每股收益为0.19元，2025年每股收益为0.26元，对应9月5日收盘价8.85元，动态市盈率分别为63.50倍，47.59倍和33.92倍，维持公司“增持”的投资评级。 风险提示：医疗政策风险，订单确认不及预期，技术成果转化的不确定性 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅5％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。