请务必阅读最后重要事项 第1页 英国意外脱欧，金融市场陷入剧烈动荡 北京时间2016年6月24日14时许，英国公投结果出炉，退欧支持者以52%的得票率胜出，意味着英国将开启退欧进程。尽管退欧的过程仍较为漫长，但市场的反映非常剧烈。北京时间24日早6点，英镑受到乐观情绪影响，一度上涨至1.50，但随后由于数据不断出现，英镑剧烈下跌和反弹，10点后开始跳水，12点后下跌至1.3227的低点，此后有所反弹，截至北京时间下午2点30分，英镑反弹至1.37。英镑的走势也反映在其他货币对上。欧元从上午10点的1.12位置一度下跌至1.0911，此后反弹至1.11水平。日元由106急涨至99，随后反弹至102.30。 日经全天下跌7.9%。黄金由1250一度上涨至1358美元，随后回落至1316美元位置。ICE布油由51.30下跌至48.24，随后反弹至49美元。欧洲股市开盘后普遍暴跌，德国DAX下跌一度达到10%，法国CAC40下跌超过9%，英国FTSE100一度下跌8%。欧洲银行股受到较大冲击。截至收盘，各股指有所回调，FTSE100最终仅下跌3.15%，DAX下跌6.82%，CAC40下跌8.04%，而意大利西班牙指数下跌均超过10%且没有明显反弹，显示出欧洲投资者对于英国退欧较英国市场投资者更为忧虑。国内市场A股受到脱欧影响下跌超过1%， 宏观专题报告 Oversea Macroeconomy Report 作者： 宏观金融组 季天鹤 执业编号： F3017490（从业） 联系方式： 010-68578697/ jitianhe@foundersc.com 成文时间： 2016年6月27日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第2页 但总体情绪稳定。国债期货受到避险情绪影响普遍上涨，T1609上涨0.27%，对150016的IRR达到1.87%，对150005的IRR达到1.6412；TF1609上涨0.16%，对140024的IRR扩大至2.94%。在周二的专题中，我们指出脱欧将使英镑在2016年触及1.30，而周五的走势已经非常接近我们的判断。同时我们预测避险情绪将支持日元进军100水平，这一判断目前已经实现。此外，我们预测欧元将可能重新触及1.05位置，目前我们仍然维持这一判断。 从投票结果来看，英国的四个主要地区英格兰、苏格兰、威尔士和北爱尔兰当中，苏格兰倾向于留在欧盟，英格兰地区则主要倾向于退出欧盟。在投票后的计票过程中，留欧一方一度领先，但随后被退欧一方超越，且差距越来越大，而市场也在计票过程中动荡起伏，最终陷入恐慌。尽管英国真正的退欧进程仍然需要繁琐和漫长的程序，而是否真正能够推出欧盟仍然未知，但是此次公投的结果已经从多个方面对市场造成影响。 对英国来说，并不是所有地区和人群都支持退欧决定，苏格兰整体倾向于留在欧盟，年轻人总体而言倾向于留在欧盟。在英国退欧投票结果出炉后，市场已经开始担心苏格兰地区将再次举行独立投票并要求加入欧盟。除此之外，英国企业广泛支持留在欧洲，而退欧决定给英国企业带来了巨大的不确定性，海外投资和英国企业在英国的投资都将放缓。但是，英镑的剧烈下跌，对英国的出口以及房地产市场将带来支持，而且由于退欧程序漫长，因此市场仍然有足够的时间进行调整，从而缓冲退欧带来的影响。对英镑而言，尽管目前从恐慌中的低点有所反弹，但降息预期的升温和可能不断出现的风险事件，对英镑仍然形成打压。 对欧洲而言，英国的退欧公投更像是打开了潘多拉魔盒。不少国家本来存在着退欧的情绪，而现在这一情绪得以在政治层面公开化，成为了一张右翼政治家可以拿出来打的牌，法国总统奥朗德已经会见了极右翼领袖乐庞。同时，目前部分欧陆政治家迫不及待地希望英国尽快退欧，这一观点受到了包括容克在内的欧盟高层支持。欧洲经济整体表现不及英国，如果政治层面的不稳定导致企业投资方面进一步疲软，势必引发央行层面的进一步宽松，这对于欧元冲击1.15非常不利，很有可能形成1.05-1.15的区间震荡格局。 对中国而言，由于中国对海外市场的风险敞口较小，因此英国退欧导致的金融动荡对中国影响有限，但是英镑和欧元的走软对于中国出口行业是一大打击，尽管这一冲击在部分程度上被日元上涨所抵消，但在出口市场收缩的大背景下，尽管占有更大的份额，结果仍然是不乐观的。相反，中国投资者和消费者购买和配置欧洲资产的操作将进一步推进，这对于国内的内需提振有所不利。受此影响，中国债市的上涨行情将受到较大支撑。 请务必阅读最后重要事项 第3页 需要注意的是，中国目前的宏观稳定局面主要是由于消费和房地产市场等内需拉动，而从目前的指标来看，尽管一线城市房地产市场有所冷却，但是二三线城市的楼市依然处于回暖和活跃的状况当中，居民房贷在利率和数量上均没有出现限制的迹象，因此房地产需求仍将受到支撑，利率水平的重新下行反而对房地产市场构成进一步的利好，但这一情景不会在短期发生，而需要推迟到今年晚些时候。 在人民币方面，英镑和欧元的下跌将导致人民币对美元贬值，市场出于避险而对美元加大配置，出于抄底低价资产而对欧洲和英国加大配置，国内债市收益率的下行，均不利于人民币的强势。另一方面，美国加息进程进一步放缓，使得人民币受到的贬值压力继续减轻，这意味着人民币不会产生长期贬值的情况。由此我们认为近期人民币可能会受到退欧影响向6.7发起冲击，但2016年下半年人民币总体仍然维持震荡的走势，或维持在6.4-6.8之间。 请务必阅读最后重要事项 第4页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当日收盘价>上日收盘价； 跌：当日收盘价<上日收盘价； 震荡：（当日收盘价-上日收盘价）/上日收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市西城区阜城门外大街甲34号方正证券大厦2层 电话：010-85881117 传真：010-64636998 方正金融，正在你身边。