宏观策略专题报告：英国脱欧引发商品市场剧烈波动

请务必阅读最后重要事项 第1页 英国脱欧引发商品市场剧烈波动 总结与操作建议： 北京时间6月23日，全球金融市场将迎来重磅事件：英国退欧公投。退欧，还是留欧，这不仅仅是民众的事情，也是全球投资者的焦点所在。英国退欧之所以吸引如此多的关注，在于英国是欧盟第二、世界第五大经济；是欧盟第三大财政来源国，贡献了欧盟每年财政收入12.57%，脱欧或引起欧盟的财政问题；英国的出口贸易依赖欧盟，去年，英欧双边贸易额超过4000亿欧元；英国退欧后，波兰、德国、奥地利或跟随，这会导致欧元乃至整个欧盟解体，从而影响全球经济。 宏观策略专题报告 宏观研究员：王骏 执业编号：F0243443（期货从业）、Z0002612(投资咨询从业) 联系方式：010-68578867 / wangjun2@foundersc.com 成文时间：2016年6月24日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第2页 一、 英国脱欧投票已经于24日凌晨结束 英国将于6月23日举行公投，与以往历次选举期间投票站会在下午就关闭不同，此次投票将全天进行，投票站将于当地时间晚上10点才会关闭。一旦投票结束，投资者及公众在公投结果宣布之前将度过难熬的数小时。英伦三岛，乃至整个欧洲都会迎来不眠夜。 公投结束后英国投票区投票结果出炉时间表，以下均为英国当地夏令时间(北京时间+7个小时)： 6月23日英国当地晚上10点 (北京时间24日凌晨05:00)是公投的投票结束。投票箱会被运送至382个投票区中心进行票数统计。首先，官员会将每个投票箱的投票加在一起，以确认票数与相关投票站的记录一致。然后他们会宣布各个地区的投票结果。只有在这时，团队才开始对投票进行分类并统计投票。每个结果会在当地宣布：负责统计投票的官员会在计票中心大声宣布结果——通常在电视摄像机前。最后作数的是总投票，也就是所有票数按一人一票累加在一起计算，而不是像英国议会选举那样，计算每个阵营各自赢得多少选区。如果任意一方质疑某一地区的投票结果，选票需重新计算，这会花更多时间。 基于当地对欧盟怀疑的水平，英国独立党(UK Independence Party)支持率高的地区、年长人群占多数的地区，及受教育程度低的人口比重较大的地区，支持英国‘离开’欧盟的概率高。 可能在6月24日北京时间凌晨3:30左右，可能会在凌晨3点至5点，取决于双方投票结果有多接近。如果投票结果非常接近，或许要等到早上8点。英国官方公布初步计票结果最终会在当地时间24日早晨7-8点汇总完毕，这是英伦三岛开始上班，金融机构营业的时候，北京时间是24日的14点左右。 英国“脱欧”公投计票流程大概是如下： 1、当地午夜12点 (北京时间24日早间07:00)：第一批结果将出炉——但不太可能会提供很多关于总体结果的有用信息。英国南部的锡利群岛和直布罗陀的投票结果将最先出炉。锡利群岛是英国最小的投票区，该区仅有2000人。在直布罗陀——该区有33000人——在4月 请务必阅读最后重要事项 第3页 的民调中显示，88%的选民计划投票支持“留欧”。 2、当地午夜12:30 (北京时间24日早上07:30)：英格兰东北部港口城市桑德兰及纽卡斯尔——两地人口加起来接近60万人——将是第一个宣布投票结果的主要中心都市区。这两座城市相距仅几公里。 3、当地午夜12:45 (北京时间24日凌晨07:45)：伦敦金融城的投票结果。伦敦金融城是英国最亲欧盟的地区，但该区也同样是英国第二小的计票区，完全不能代表整个英国。 4、当地凌晨1点 (北京时间24日早上08:00)：奥德海姆将是英格兰西北部第一个宣布投票结果的城市。由于该区强烈支持英国独立党，因此预计该区会倾向于支持“退欧”。 5、当地凌晨1:30 (北京时间24日早上08:30)：结果出炉将加速。预计英格兰东北部的巴兹尔登、埃塞克斯和哈特尔浦支持“退欧”的投票结果出炉。西北部的斯托克波特市倾向于支持“留欧”，而附近的索尔福德看起来是“摇摆”区。威尔士最近有反欧盟倾向，梅瑟蒂德菲尔两个可能都有。我们也能从通常亲欧盟的苏格兰获得最初的信息，苏格兰计票将在西部群岛完成。 6、凌晨2点 (北京时间24日早上09:00)：约有40个投票结果将出炉。第一批大伦敦地区自治市的结果出炉。预计旺兹沃思和威斯敏斯特将投票“留欧”，而位于北威尔士的登比郡、瑞克斯汉以及位于汉普郡的哈特可能是“摇摆”区。 7、凌晨2:30 (北京时间24日早上09:30)：埃塞克斯郡的卡斯尔波恩特将产生支持“脱欧”阵营最大的投票结果。南部伦敦的兰贝斯和牛津市“留欧”优势更大。 8、凌晨3点 (北京时间24日上午10:00)：英格兰西北部的兰卡斯特市将宣布投票结果。亲欧盟的爱丁堡和剑桥及林肯郡的波士顿也将公布结果。至此，将得到超过一半的投票结果。 9、凌晨4点 (北京时间24日上午11:00)：接近100个选区将公布投票结果。包括两个最大的单独选区——北爱尔兰和伯明翰，这两个地区人口共计290万人。 10、凌晨5点 (北京时间24日中午12:00)：更多的大城市将宣布投票结果。或许正是这些人口密集的地区——倾向于亲欧盟——在这一阶段将对最终结果产生较大影响。格拉斯哥、曼彻斯特、利物浦人口加起来约150万人。 11、早上6点 (北京时间24日13:00)：利兹和布里斯托尔是宣布投票结果的最后两个大城市，而英国最西南部支持脱欧的康沃尔郡此时也将宣布结果。 12、早上7点 (北京时间24日14:00)：最后三个选区投票结果，从英国南海岸的阿伦到东海岸的韦弗尼及东米德兰的哈伯勒。这些地区总人口仅35万人左右。值得一提的是，这两个海岸地区都强烈支持英国脱欧。一旦最后选区宣布了投票结果，首席计票官Jenny Watson就会正式宣布全民公投的全国计票结果。 二、英国脱欧概率分析： <<独立报>>民调: 支持脱欧者比支持留欧者高出10% <<纽约时报>>民调：脱欧支持者小幅领先 请务必阅读最后重要事项 第4页 <<金融时报 >>民调：脱欧支持者微幅领先2% 最大博彩公司威廉希尔：脱欧赔率为1：1.53 小摩：剔除失实数据后，支持脱欧仍领先逾1个百分点 最新民调： SurveyMonkey/Washington Post: 留欧派领先退欧派3个百分点； Opinium和TNS: 退欧派领先留欧派1个和2个百分点； COMRES和YouGov: 留欧派领先退欧派6个和2个百分点。 最新民调显示，随着退欧公投的日益临近，支持留欧比例回升，并非因为亲欧女议员遇害，而是因为越来越担心退欧对英国经济的冲击，退欧可能导致英国经济及金融领域出现剧烈变化： 生产：英国GDP两年内或下滑6% 就业：退欧将冲击英国超过300万个就业机会 房地产：脱欧或造成英国房价下跌18% 股市：伦敦金融时报指数可能因退欧下跌11% 银行业：调查显示超过84%的银行老总不支持退欧 请务必阅读最后重要事项 第5页 投行观点： 花旗预计，英国退欧将在三年内损失4%的GDP增长。花旗一份研究认为，在英国退欧公投决定离开欧洲的情况下，黄金将受到推动继续走高，而一旦英国决定留在欧洲，那么黄金多头将会选择清仓。 巴克莱称，一个成员国离开欧盟的先例将会开启潘多拉魔盒：多个国家的民粹主义和极端主义右翼或左翼党派都可能会将其作为一种政治论点，从而推动这些国家退出欧盟。 摩根大通称，他们试图因方法方面的问题而清理民调情况，这意味着截止小摩撰稿时，退欧阵营领先3－5个百分点；若英国果真退欧，首相卡梅伦恐得在公投当天引咎辞职，英国央行在7－8月降息。 三、英国脱欧的投资机会： 近几日，美元指数震荡收低，非美货币均出现不同程度的上涨，尤以英镑为最。黄金震荡下跌，原油高位回落。这两天美元指数波动较大，上涨下跌都幅度巨大，尤其是目前的价格位于6月低点。 1、美元 留欧：预计美元将表现疲软，不过程度要低于英国退欧情况下美元的强劲程度。而美联储也有了加息的条件。 请务必阅读最后重要事项 第6页 退欧：尽管英国退欧可能导致美联储今年无法加息但是避险资金的流入，将主导美元的走势，或为美元提供支撑。 美元指数： 2、英镑 留欧：英镑或反弹至1.51。相应地，欧元/英镑或升至也将到达0.85左右的水平。 退欧：届时，市场将面临重大不确定性，英镑跌幅或超过索罗斯1992年迫使英国退出欧洲汇率引发的大跌，有可能触及1.3，而英镑对美元可能跌逾20%。 请务必阅读最后重要事项 第7页 3、其他货币 留欧：或导致包括欧元在内的欧系货币及澳元、加元、纽元等商品类风险货币纷纷大幅反弹，打开上涨大门。 退欧：预计除了避险货币日元以及瑞郎之外，找其他非美货币预计会表现疲弱，欧元可能受重大影响。 请务必阅读最后重要事项 第8页 4、黄金： 留欧：欧系货币以及商品货币的上涨会对美元产生较强大压力，而美元的重挫无疑将为以美元计价的黄金提供支撑。 退欧：市场的避险情绪高涨，且在英国退欧之后的一连串连锁反弹均将导致金价看涨。 5、CRB指数： 请务必阅读最后重要事项 第9页 前期，在美元回落过程中，CRB指数30%回升，出现商品技术性反弹。若英国退欧，可能导致美元反弹，则会对全球商品价格产生不利影响。 原油： 目前，原油终于艰难地重新站上50美元关口。若公投通过退欧，则市场避险情绪会高涨，美元指数可能攀升。而美元指数与国际原油负相关，会导致油价再次下跌。 请务必阅读最后重要事项 第10页 四、方正中期研究院的操作建议： 外汇方面来看，英国退欧已经在过去数月间多次对英镑造成影响。在经历了14年中到15年4月的连续下跌后，英镑迎来了短暂的反弹走势，并于15年中保持横盘位置，此后受到联储加息前景和操作的影响再次下跌，并受到联储转向鸽派影响。 目前英镑的1.40水平是87年、93年、01年、09年的低点，一旦英国退欧，市场将面临重大的不确定性，很有可能在2016年触及1.30。反之，如果英国留欧，英镑将进一步反弹至1.50水平。 在股市方面，目前FTSE100已经脱离了2015年4月的高点，目前回落至2013年春的水平，即6000点，退欧将进一步打压英国股市，有可能触及11年中欧债危机时5000的水平。欧陆股市也将受到退欧影响，但总体情况会好于FTSE100，留欧决定对欧洲和英国股市会有短期提振，但中期还是要看基本面的情况。 国内股指期货反复震荡走低，大资金仍然处于观望态度。英国退欧即将揭露最终结果，虽然欧美股市走势良好反应较好预期，但需警惕空头借助情绪对股指施压。期指方面，成交仍在低位，持仓量保持平稳，表明观望态度比股指更加强烈。仍建议观望为宜。沪深300支撑位3110，压力位3150。 隔夜lme突破重要阻力4750美元，但英国公投正在进行，市场处于高度紧张状态，仍需注意风险。基本面上，lme现货库存增3675到19.4万吨，现货仍处于贴水区域。近期中国表示增加储备可能对铜价下行空间有所封堵。技术上看，铜价涨势良好，尝试依托4750美元轻仓试多。 市场目前聚焦英国公投结果，贵金属出现剧烈波动，日内英国国内各地区公投结果将陆续统计完毕。23-24日国际金价先抑后扬，最低探至1250美元/盎司，北京时间24日8:58伦敦金价反弹至1269美元/盎司，贵金属建议多单介入为主。 近期沪铝大幅震荡走强，在突破12000点压力位后盘面势如破竹，这与伦铝的行情形态非常相似，也说明目前盘面看涨情绪强烈。昨日沪铝主力合约AL1608高开低走，全天维持震荡整理，尾盘有小幅跳水但很快回升，最终微幅收跌。隔夜美元指数继续下行，对大宗商品市场有所提振。原油表现欠佳，连涨三日后是大幅回调，目前有企稳迹象。沪铝主力持仓在向09移仓，多头依然信心较强，中期依然维持逢低建多思路。 请务必阅读最后重要事项 第11页 lme贴水，库存大增1.86万吨，锌价受到压制。锌精矿加工费5月在135美元，近期继续掉至120美元，国内炼厂多转向国内矿，但内矿加