The Flow Show ： Nyet Zero

NyetZero 门上的分数：加密38.1%，股票13.4%，HY债券5.9%，黄金5.1%，现金3.1%，IG2.9%，商品1.0%，美元-0.1%，政府债券-1.2%，石油-1.7%。 2023年8月25日 赢家和输家：科技公司的“壮丽7”上涨93%，美国地区性银行下跌37%，中国房地产债券年初至今下跌55%……输家仍在亏损&“新公牛”希望在华丽7中没有华丽的双顶(图表4)。 全球投资战略 磁带的故事：过去15年的最佳相关性是央行流动性(从5万亿美元飙升至25万亿美元)和科技股(纳斯达克2k至16k)；央行资产负债表下跌3万亿美元，纳斯达克想要新高（图表3）…我们说技术=H2麻烦，而不是新AI规则的时代(比如MainSt的“超额储蓄”，“流动性过剩”去华尔街）。 价格是正确的：25%的TollBrothers’第三季度新购房者以现金支付…就业、财政过剩、千禧一代“YOLO”、婴儿潮一代“内疚经济”…美国消费者嘲笑5%的利率。 最大的图片：EM87%的世界人口，76%的石油供应，73%的二氧化碳排放量，54%的外汇储备，46%的核武器(全球股票市场市值仅为20%–图2）；新的“金砖国家-11”政治集团主导新兴市场（持有1.5万亿美元的美国国债）；G7经济体和金砖国家-11的政治和政策标志着全球化的结束…通货膨胀和阻碍净零和和平的目标。 MichaelHartnett投资策略师BofAS+16468551508 ElyasGalou投资策略师BofASE(法国)+33187700087 AnyaShelekhin投资策略师BofAS+16468553753 Myung-JeeJung投资策略师BofAS+16468550389 更多关于第2页… 本文讨论的交易思想和投资策略可能会产生重大风险，并不适合所有投资者。投资者应具有相关市场和金融方面的经验 资源以吸收因应用这些想法或策略而产生的任何损失。 >>受雇于BofAS的非美国附属公司，并且根据FINRA规则未注册/合格为研究分析师。请参阅“其他重要披露”，了解某些在特定司法管辖区对此处的信息负责的美国银行证券实体的信息。 BofASecurities确实并寻求与研究报告中涵盖的发行人开展业务。因此，投资者应意识到公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素。 每周流量：6亿美元用于债券，1亿美元来自现金，7亿美元来自黄金，61亿美元来自股票。 流知道: 国债：28th连续一周的资金流入（52亿美元–图表10)=2010年以来最长的连胜，新兴市场债务：自SVB以来最大的每周流出（26亿美元–图表11)，科技：10周以来最大流入量（23亿美元）。 美国银行私人客户：$3.2tnAUM…59.8％的股票，21.5％的债券，11.9％的现金;注意到4个月以来最大的国库券流入;私人客户购买日本，munis，IG债券ETF并在过去4周出售金融，医疗保健，公用事业，消费者ETF。 美国银行牛市和熊市指标：由于信贷技术恶化加上HY债券和新兴市场债务的流出，从4.2降至4.1。 实际资产：世俗观点=20世纪20年代由社会(不平等)、经济政策(QT、再分配、税收)、政治(民粹主义/进步主义)、地缘政治(战争)、环境(净零)、经济(去全球化)驱动的更高通胀、更高利率、更高波动性的政权；20世纪70年代滞胀模拟说，实物资产的表现优于金融资产(他们为1st时间在2022年的一段时间–图表5）。 房地产：美国住房抵押贷款申请降至1995年以来的最低水平（图表6），30年期抵押贷款利率攀升至2000年以来的最高水平（7.3%）；但“固定”利率意味着60%的房主的抵押贷款利率<4%，只有9%的房主的利率>6%；现在利率仍然有影响，失业率比住房市场的利率更重要…房屋建筑类股双顶是衰退信号(图表7)。 亚洲进口：欧洲和亚洲受全球贸易和银行业驱动（美国受华尔街和资产价格驱动）；亚洲进口（中国，日本，韩国，台湾–图表8）同比增长-18%，自15年9月以来的最大跌幅…亚洲国内需求疲软(甚至印度进口同比下降17%)…难怪全球制造业采购经理人指数如此疲软…但请注意，欧洲和中国(不是日本)的服务业现在也在收缩…全球宏观如此，如此依赖美国劳动力市场和消费者。 RoW&TINA：摩根士丹利资本国际ACWI股票（美国除外）十年来迄今下跌3%…全球股市大幅跑输美国(科技)股(图表9)；美国经济例外论创造了强劲的美国增长、合规的美联储、资本流入、美股跑赢大盘的良性循环…美国增长…所有直到市场结束“合规的美联储”通过更高的美元和更高的美国债券收益率来收紧金融条件；我们仍然认为SPX的下一个目的地是4.2k，但杰克逊霍尔可以翻转9月的剧本；但是自从债务上限决议以来，更高的股票现在意味着更高的收益率…就像“长期较低”的利率和收益率导致泡沫和繁荣一样，“长期较高”的利率和收益率将导致繁荣和萧条；卖出最后一次加息。 资料来源：美银全球投资策略，彭博社，G3=美联储，欧洲央行，日本央行 来源：美银全球投资策略，彭博社 来源：美银全球投资策略，彭博社 来源：美银全球投资策略，彭博社 来源：美国银行全球投资策略，EPFR 来源：美银全球投资策略、全球金融数据、彭博社 美国银行全球研究 来源：美国银行全球投资策略，EPFR 资产类别流动（表1） 股票:流出61亿美元（ETF流入35亿美元，共同基金流出96亿美元） 债券:过去22周的流入量（6亿美元）贵金属：过去13周的资金流出（7亿美元） 固定收益流动（图表15） IG债券过去5周的资金流入（10亿美元）HY 债券过去5周的资金流出（13亿美元）新兴市场债务过去4周的资金流出（26亿美元）Munis过去两周的资金流出（2亿美元）政府/Tsy过去28周的流入量（52亿美元）提示过去4周的资金流出（7亿美元）银行贷款过去4周的流入量（2亿美元） 股权流动（表2） US：过去3周的流出（76亿美元） Japan：过去4周的流入量（12亿美元） Europe：过去24周的资金流出（16亿美元） EM：过去7周的流入量（21亿美元） 按风格划分：流入量美国小盘股（11亿美元）；流出美国增长（7亿美元），美国价值(17亿美元），美国大盘股（73亿美元）。 按部门划分：流入量技术（23亿美元），hcare（80亿美元），com svs（7000万美元）；流出公用设施（2300万美元），房地产（2亿美元），能源（3亿美元），消费者（40亿美元），材料（6亿美元），财务（9亿美元）。 美国银行私人客户流量和分配 图表16：私人客户购买日本、munis、IG美银私人客户4周ETF流量占资产管理规模的百分比 图表18:GWIM债务分配为22%Financials-3.0% 美国银行私人客户债务持有量占资产管理规模的百分比 来源：美银全球投资策略 总收益的资产类别被子 图表22：REITS最差资产类别年初至今自2000年以来按年度对跨资产收益率进行排名 美国银行规则和工具 表3：美银全球投资策略专有指标所有美国银行全球投资策略专有指标的当前阅读 美国银行牛市和熊市指标（B&B） 我们的美国银行牛市和熊市指标为4.1，信号为中性。 免责声明：上述指标为美银牛市和熊市指标，MVP模型，美银全球宽度规则，美银EM流量交易规则，美银全球流量交易规则，美银全球FMS宏观指标，美国银行全球FMS现金规则、全球波动、卖方指标和全球金融压力指标仅旨在作为指示性指标，不得用于参考或衡量。 未经美银全球研究公司事先书面同意，任何金融工具或合同的绩效，或第三方出于任何其他目的而依赖的绩效。这些指标不是作为基准而创建的。 本报告中对美国银行牛熊指标的分析是经过回溯测试的，并不代表任何账户或基金的实际表现。回测性能描述了特定策略在所示时间段内的假设回测性能。在未来时期，市场和经济条件将有所不同，相同的策略不一定会产生相同的结果。没有表示任何实际投资组合可能已经获得与本文所示的那些类似的回报。事实上，回测的收益与投资组合实际管理中实现的实际结果之间经常存在明显差异。回测业绩结果是通过将投资策略或方法应用于历史数据并试图给出一个 指示如果产品在过去的某个时期内，策略可能会如何执行 回测结果具有固有的局限性，包括它们是在事后的全部利益下计算的，这允许调整证券选择方法以最大化回报。 此外，显示的结果并不反映实际交易或重大经济和市场因素在实际情况下可能对投资组合经理的决策产生的影响。回测回报并不反映咨询费、交易成本或其他费用或开支。 2023年跨资产赢家和输家 表5：2023年YTD排名回报年初至今排名的跨资产收益 首字母缩略词 FMS–基金经理调查 GWIM–全球财富与投资管理YCC–收益率曲线控制量化宽松–量化宽松QT–定量紧缩S&L–储蓄和贷款MMF–货币市场基金LTCM -长期资本管理FCI–金融状况指数AUM–管理的资产 Disclosures 重要披露 基本权益观点关键：意见包括波动风险评级，投资评级和收益评级。波动风险评级是潜在价格波动的指标，为：A-低，B-中和C-高。投资评级反映了分析师’对两只股票的评估’其绝对总回报潜力以及相对于其覆盖范围集群(定义如下)内的其他股票的投资吸引力。我们的投资评级为：1-买入股票预计总回报率至少为10%，是覆盖集群中最具吸引力的股票；2-中性股票预计保持持平或增值，吸引力低于买入评级股票；3-表现不佳的股票是覆盖集群中最具吸引力的股票。投资评级为6（无评级）表示股票不再以基本面为基础进行交易。分析师会考虑股票和公司的0-12个月总回报预期等因素，进行投资评级。’sguidelinesforratingsdispersures(showedinthetablebelow).Thecurrentpriceobjectiveforastockshouldbereferencedtobetterunderstandthetotalreturnexpectationatanygiventime.Thepriceobjectivereflectstheanalyst’查看潜在的价格升值(贬值)。 收入评级是潜在现金股利的指标:7-相同/更高(股利被认为是安全的),8-相同/更低(股利不被认为是安全的),9-不支付现金股利。’其覆盖范围集群包含在最新的美国银行全球研究报告 由于战略分析的性质，本报告中推荐或讨论的发行人或证券不会被持续关注。因此，投资者必须将本报告视为提供独立分析，不应期望与此类发行人和/或证券相关的持续分析或额外报告。美国银行全球研究人员（包括负责本报告的分析师）根据美国银行公司的整体盈利能力（包括来自投资银行业务的利润）等因素获得薪酬。除其他因素外，负责本报告的分析师还可以根据与该分析师负责的证券或金融工具类别相关的银行销售和交易业务的整体盈利能力获得补偿。 其他重要披露 价格是指示性的，仅供参考。除报告中另有说明外，对于与股权证券有关的任何建议，所参考的价格是该证券在报告日期前一日收市时的公开交易价格，或如果报告是在盘中交易期间发布的，则所引用的价格是截至报告日期和时间的交易价格，并且与债务证券（包括股票优先股和CDS）有关，则价格是截至报告日期和时间的价格，并且来自包括美国银行证券交易部门在内的各种来源。完成本报告中任何建议的日期和时间应为报告时间戳中记录的本报告的发布日期和时间。 本报告可能指不在一个或多个州或司法管辖区提供或出售的固定收益证券或其他金融工具，或某些类别的投资者，包括散户投资者。本报告的读者被告知，对此类文书的任何讨论、建议或其他提及都不是在此类文书中进行交易的邀请或提议。投资者应联系其美国银行证券代表或美林全球财富管理财务顾问，以获取有关此类工具的信息。 非机构投资者或市场专业人士的收件人在考虑本报告中与任何投资决策有关的信息或对其内容进行必要解释之前，应