供应链生态不断优化，数字化建设持续深耕

公司动态分析 汇通达网络（9878.HK） 证券研究报告 软件与互联网 供应链生态不断优化，数字化建设持续深耕 投资评级：Xx买入xx目标价格：43.7港元现价(2023-9-5)：29.1港元 事件：汇通达网络于1H23实现营收433.8亿元人民币，同比增长6.6%，其中交易业务贡献收入同比增长6.8%至430亿元，服务业务收入同比下降5.8%至3.4亿元。收入增长主要原因来自公司持续提升下沉市场销售网络的覆盖度，不断优化与上游品牌商之间的合作关系以及会员零售店服务业务延伸性的进一步加强。公司整体业务毛利率同比增加0.1个pct至3.0%，其中交易业务毛利率同比上升0.1个pct至2.3%，服务业务毛利率同比上升9个pct至84.4%，盈利能力进一步增强；期间归母净利润达到2.5亿人民币，同比大幅增长118%。 总市值(百万港元)16,989.6流通市值(百万港元)5,444.0总股本(百万股)562.6流通股本(百万股)180.312个月低/高(港元)28.1/43.9平均成交(百万港元)8.5 报告摘要 供应链生态不断优化1H2023公司总部供应链占比上升至55%，新增合作品牌392个，供应链地位稳步提升。在交易业务方面公司自营业务收入稳定增长，公司交易收入同比增长6.7%至429.9亿人民币，其中：消费电子行业的收入达到231亿元，同比大幅度上升24.4%，这主要是因为公司自研的展台得到苹果工厂的认可、O2O模式深耕的提质增效以及联想国代牌照的加持，进而形成同行业较高的竞争壁垒；农业生产资料行业和家居建材的收入分别同比下滑19.1%和5.5%，主要原因在于农业生产资料价格下跌以及房地产、建筑市场的需求下降。 汪建国29.4%阿里巴巴17.3%徐秀贤12.7%王健5.2%中央企业乡村产业投资基金4.8% 强化服务业务渗透率1H2023服务业务收入同比下降5.8%至3.6亿元，其中门店SaaS+订阅服务收入同比增长2.7%至270亿，商家解决方案业务收入同比下滑27.7%至3.4亿元。公司继续强化会员服务渗透力度，注册会员店同比增长13%至21.7万家，活跃会员店同比增长19%至7.7万家，期间非付费和付费SaaS+订阅数同比分别增长9.4%和37.4%，SaaS+订阅续费率持续提升至68%。 完善数字化建设生态版图公司聚焦于产业平台迭代和个性化定制交易服务平台，衍生出了O2O线上互联网与线下商业机会相结合的模式，与此同时，创造出了区域产业创新服务平台、农业产业数字化平台、整车销售与交易服务平台，进一步驱动数字化建设的落地生根，从而改善和提升供应链的渗透率和效率。另一方面。公司大模型技术日益完善，其智能业务场景功能帮助客户释放决策压力。 投资建议我们预计公司2023/24年收入为894.9亿元/1029.3亿元人民币，同比增长分别为11.4%/15.0%；归母净利润分别为5.0亿元/6.5亿元，同比增长分别为73.9%/30.2%。我们按照SOTP法，以2024年服务业务8xPS和交易业务的25x PE，给予公司43.7港元的目标价，较最近收市价47.8%的预期涨幅，维持“买入”评级。 风险提示：商品范围扩张增加运营风险；注册会员店不达预期；下沉零售市场竞争激烈；宏观政策及监管政策变动。 汪阳TMT行业分析师+852-2213 1400alexwang@eif.com.hk 附表：财务报表预测 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010