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京东集团-SW（09618.HK）发布2020Q4财报，收入超预期，结构持续改善。日用百货商品销售收入同增34%，占收入比重提升至34%；服务收入同增53%，增速创过去11个季度最高，占收入比重提升至14%。2020Q4履约费用率由去年同期的6.4%增加至6.6%，Q4销售费用率由4.8%下降至4.6%。Non-GAAP归母净利润同增194%至24亿元。全年收入同增29%至7458亿元。全年Non-GAAP归母净利率由去年同期的1.9%提升至2.3%。京东通过京喜继续深耕下沉市场，站外导流方面，预计微信、快手等贡献较多用户增量，未来将继续通过开普勒项目加强引流。拓展供应链品类，发展全渠道。加强清理低效低质商家，引入更优质的商家，商家总数稳步增长。供应链商品品类不断丰富，Q4多家国际知名时尚和奢侈品品牌入驻京东。未来除了成熟业务如3C家电和消费品之外，也在发掘和加强成长业务如健康品类和工业品等。此外，京东通过业务合作和战略投资，如兴盛优选和中国地利，加强在下沉市场的供应链能力。全渠道方面，目前京东全渠道业务已覆盖专卖店、商超、便利店、生鲜、医药等多种线下业态和品类，链接数百万线下门店，未来将打造服务于即时消费市场的LBS技术能力，支持多行业、多业态、多场景的全渠道供应链，2021年计划向更多零售业态渗透。加强供应链和技术中台建设，开放平台赋能商家。2020Q4物流及其他收入146亿元，同比大幅增长95%。上调目标价至438港元，重申“买入”评级。
