刚泰控股复牌点评&首次覆盖报告：打造互联网珠宝+供应链金融产业生态，设立产业基金加强泛娱乐布局

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司研究报告 刚泰控股 股票代码：600687.SH 刚泰控股复牌点评&首次覆盖报告：打造互联网珠宝+供应链金融产业生态，设立产业基金加强泛娱乐布局 事件： 2月29日，公司与腾讯控股的创梦科技发起设立的新兴产业投资基金，主要投资于新兴产业项目。公司与创梦科技共同成立一家投资管理公司作为合伙企业的GP，公司将认购普通合伙人不低于20%的股权。基金一期规模为10亿元，将以游戏、社交、影视、IT等类型的项目作为重要的投资标的。 投资评级 推荐 评级变动 首次评级 投资要点 1. 金多宝平台上线，打造互联网珠宝+供应链金融产业生态 公司在珠宝黄金领域完成了从矿产资源开发与开采、黄金珠宝首饰加工设计、珠宝首饰营销与体验的完整产业链布局。今年初上线的金多宝O2O平台将线下黄金珠宝实体门店和线上黄金珠宝综合服务全面贯通，为消费者提供黄金买卖以及纸黄金理财等服务，同时通过黄金租赁服务解决企业的用金需求，构造黄金供应链金融完美闭环。 2. 与腾讯共同合计设计产业投资基金，将带来良好财务回报 公司与腾讯控股的创梦科技发起设立的新兴产业投资基金，主要投资于新兴产业项目。公司与创梦科技共同成立一家投资管理公司作为合伙企业的GP，公司将认购普通合伙人不低于20%的股权。本次产业投资基金已有较为明确的投资项目，万达影业、阅文集团和微影时代均属于市场中较有影响力的项目，且已经有明确的退出路径，预计能够能够在五年内实现退出，上市的确定性较强，能够为公司带来良好的财务回报。 3. 公司与腾讯的合作有望全面加强 目前，腾讯集团仍然没有控股的A股上市公司能够对资产进行整合，创梦天地有望成为整合集团境内业务的上市平台。公司本次与腾讯深化合作，是腾讯参与公司定增之后第一次正式落地的合作，腾讯在整个互联网行业具有明显的优势，拥有流量资源以及大量具有较强盈利能力的投资项目。设立产业基金之后，公司与腾讯的合作有望全面加强，将对公司后续进行产业链布局及整合带来积极影响。 4、产业基金将进一步深化泛娱乐产业布局 公司除了在黄金珠宝产业的业务外，在文化传媒行业也有布局，目前已有的业务包括瑞格传播、刚泰影视。从行业发展来看，相比于黄金珠宝产业，娱乐行业的景气程度更高，增长速度也更快。通过设立产业基金，公司将间接投资万达影业、阅文集团、微影时代及映客直播几个行业内 证券分析师：寻赟 执业编号：S0360515090002 邮箱：xunyun@hcyjs.com 证券分析师：宝幼琛 执业编号：S0360515090001 邮箱：baoyouchen@hcyjs.com 联系人：侯子超 邮箱：houzichao@hcyjs.com 总股本(万股) 148,872 流通A股/B股(万股) 107,854/- 资产负债率(%) 69.9 每股净资产(元) 1.2 市盈率(倍) 66.34 市净率(倍) 14.55 12个月内最高/最低价 24.48/8.85 单击此处输入文字。 0%100%200%300%2015-02-032016-02-03刚泰控股沪深300相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 证券分析师 公司研究 计算机 2016年02月29日 刚泰控股公司深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 较为领先的项目。通过对这些项目的投资，有利于公司聚集在泛娱乐行业的资源，提高公司在行业中的影响力，进一步深化公司在泛娱乐产业的布局。 5.投资建议 公司一直以来力求打造互联网珠宝+供应链金融产业生态。此次与腾讯设立产业基金，首先能够为公司带来良好的财务回报，其次将进一步深化与腾讯的合作，最后将加强公司在泛娱乐领域的布局。公司主业仍将保持稳定增长，预计2016、2017年公司净利润分别为9.01亿、11.57亿元，对应2016、2017年PE分别为26X与20X，估值具备足够安全边际，我们看好公司在互联网珠宝、供应链金融以及未来泛娱乐产业的巨大潜力，首次覆盖给予“强烈推荐”的投资评级。 主要财务指标 2014 2015E 2016E 2017E 主营收入(百万) 4,742 9,578 16,571 21,708 同比增速(%) 236.8% 102.0% 73.0% 31.0% 净利润(百万) 251 646 901 1,157 同比增速(%) 180.9% 157.4% 39.3% 28.5% 每股盈利(元) 0.17 0.43 0.60 0.78 市盈率(倍) 93 36 26 20 资料来源：公司报表、华创证券 刚泰控股公司深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、 打造互联网珠宝+供应链金融产业生态，进军数字营销与VR领域 ............................................................... 5 2.1 公司主营黄金珠宝销售，净利润稳定增长 ................................................................................................ 5 2.2全产业链布局互联网珠宝 ............................................................................................................................ 5 2.3 金多宝拓展黄金金融业务，完善黄金供应链金融体系 ................................................................................ 7 2.4 进军传播与VR领域，深化产业链下游布局 ............................................................................................... 8 三、 与腾讯合作设立产业基金，全面深化泛娱乐产业布局 ................................................................................ 10 4.1产业基金将作为公司与腾讯全面战略合作的平台 ...................................................................................... 10 4.2全面深化公司在泛娱乐行业的布局 ........................................................................................................... 10 四、 盈利预测与估值 .......................................................................................................................................... 12 刚泰控股公司深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表 1公司主营业务变更历史 ................................................................................................................................. 5 图表 2 公司近三年营业收入（亿元） ................................................................................................................... 5 图表 3 公司近三年净利润情况（亿元） ............................................................................................................... 5 图表 4刚泰控股在珠宝黄金领域的全产业链布局 .................................................................................................... 6 图表 5 珂兰钻石主营业务 ..................................................................................................................................... 6 图表 6 珂兰钻石的O2O商业模式 ........................................................................................................................ 6 图表 7 公司原有黄金业务与珂兰钻石协同效应显著 ................................................................................................ 6 图表 8 金多宝平台黄金产品 ................................................................................................................................... 7 图表 9金多宝线下体验店 ........................................................................................................................................ 8 图表 10 瑞格传播合作伙伴 ................................................................................................................................... 9 图表 11 通过微信扩大人脉的比例与数量 .............................................................................................................. 9 图表 12 3DCITY的定制产品及3D效果 ................................................................................................................ 9 图表 13 创梦科技股权结构 ...........................