铜铝早报：氧化铝此轮上行或见顶

期货研究报告 商品研究 2023年9月6日 报告内容摘要: 走势评级：铜——高位震荡铝——高位震荡 1.上海金属网：伦敦金属交易所（LME）周报：投机者所持LME铝净多头头寸增加115,134手合约，至193,486手合约，创2018年1月份有数据记录以来的新高。 板块逻辑—内外均有提振，宏观短暂偏强 短期来看，市场对9月不加息基本达成一致的预期，加之美国就业等数据引发市场相对偏乐观的预期，宏观层面总体中性偏强。而国内近期多项政策持续发力，从金融到实体，提振力度偏强，增强了市场的信心。周度来看，国内外宏观均表现偏强。 楼家豪—有色分析师 从业资格证号：F3080463 投资咨询证号：Z0018424 电解铜—供应持稳，消费韧性，宏观短期提振，区间偏强震荡 联系电话：0571-28132615 供应回落。铜精矿港口库存高位累库，从进口加工费指数回落，矿端到港量大于出港量，冶炼端冶炼需求不足，供应回落。消费环比转弱，韧性仍存。近段时间洋山铜溢价持续回升，进口持续回升；但上周华东、华南等地电力行业电解铜制杆加工费持续回落，铜杆消费回落，下游消费环比转弱，但预计加工费已回至前期中枢位置，消费韧性尚在，市场高back结构有望持续。 邮箱：loujiahao@cindasc.com 李艳婷—有色分析师从业资格证号：F03091846 氧化铝—供增需减，成本支撑，存在高位回落风险 近期氧化铝持续偏强运行，前期电解铝大幅度复产，八月底电解铝复产进程接近尾声，氧化铝消费见顶，市场情绪过热炒作了一波行情，但考虑到当前现货大幅贴水，基本面难以提供给现货持续向上的动能，氧化铝此轮行情基本见顶。后续主要逻辑仍是供增需减：氧化铝价格仍在相对高位运行，氧化铝厂仍有利润，开工积极性偏高，且产能仍在大面积投产，预计产量继续回增，而由于电解铝新增产能基本落地，当前增量回落，需求增速回落。基于供增需减的逻辑，氧化铝高位回落的可能性较大。 联系电话：0571-28132578邮箱：liyanting@cindasc.com 电解铝—供应增量回落，需求或转淡，宏观短期提振，上方空间有限 复产接近尾声，新投产也无更多增量，供应增速回落。铝棒开始累库，多个地区铝棒加工费快速下挫，铝棒出库量走低，地产消费料逐渐走弱，供需双弱的局面有望逐渐形成。电解铝连续-连三价差开始回落，我们认为主要原因是现货走弱，而远月相对偏强。但下游对铝水的需求尚未出现实质性的拐点，铝锭低库存对交割产生较强的压力，或产生供需偏紧的假象。短期沪铝大幅下挫的可能性偏低，预计高位震荡为主，上行空间有限。 策略建议：铜暂时观望；氧化铝空单持有 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 风险提示：基建支撑消费；地产政策 铜 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 铝 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】