燃料油月报：低硫燃料油依然面临供给压力

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 观点逻辑 1、沙特、俄罗斯延长减产计划至九月，全球中重质原油比例进一步下降，原料减少。 燃料油月报 2.供给端，我国低硫燃料油产量缩减，但中东低硫燃料油炼厂开始逐步投产，整体低硫燃料油面临供给压力；而高硫燃料油受到原料限制，预计供给平稳或小幅回落。 2023年9月5日 王扬扬（F303454，Z0014529） 3.夏季用电高峰逐步迎来尾声，预期开始逐步转弱，但国内炼厂需求仍有支撑，整体高硫燃料油依然有支撑。柴油裂解价差大涨，对同属清洁能源的低硫燃料油有支撑作用，但持续性存疑。 wyy@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 预计短期宽幅震荡走势，成本支撑为主。策略上关注空低硫燃料油裂解价差。 FU2311运行区间[3300，3900]；LU2311运行区间[4100，4600]。 风险提示 原油价格大幅变动 重点关注 新加坡渣油库存变化，伊朗核谈判，俄罗斯石油制品出品情况 一、燃料油行情回顾 8月FU和LU主力价格走势同步：FU23118月31日收盘录得3513元/吨，月涨幅为4.77%；LU主力合约同日收盘录得4395元/吨，月涨幅为3.12%。高硫燃料油受到夏季用电高峰、OPEC减产、国内炼厂需求支撑而表现更为突出；LU主要受到柴油价格高企以及澳州罢工带来的天然气价格上涨影响。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、原油价格或继续高位运行 油价是支撑沥青期价在8月份中性偏弱基本面但是价格未回落的主要功臣，而驱动油价上行的力量主要来自于供给端，来自于沙特和俄罗斯的减产决心。8月末，俄罗斯宣布9月原油出口将较6月减少30万桶/日，决心依旧坚定。而目前美国却增产乏力，最新数据显示石油钻机数已经减少至了512座，为2022年2月以来最少，因此短期美国无法快速补足OPEC+减产带来的影响。 需要关注的变量依然围绕在需求端，随着美国夏季出行旺季的逐步结束，汽油消费将有所下滑，同时被寄予厚望的中国需求恢复，也在制造业PMI荣枯线以下的表现而有所降温。好在美国通胀数据有所回落，加息预期放缓，对于宏观情绪有所缓和。 因此我们预计油价在9月有望继续高位震荡。 资料来源：Bloomberg、中财期货投资咨询总部 三、低硫燃料油面临供给压力 3.1全球低硫燃料油产量扩增 国内低硫燃料油产出稳步运行。2023年第一批低硫燃料油出口配额下发，共计或800万吨。其中，中石化429万吨，中石油302万吨，中海油62万吨，中化3万吨，浙石化4万吨。较2022年第一批低硫燃料油出口配额650万吨，增加150万吨或23.08%。据隆众资讯统计，2023年7月份国内炼厂保税用低硫船燃产量126.65万吨，产量环比涨11.20万吨。虽然环比增长，但由于今年以来船用的需求并未得到明显恢复，导致企业的生产积极性有所下降，根据目前的排产计划，恐8月国内低硫燃料油的产量将在100万吨左右。 国际方面，科威特炼厂投产，低硫燃料油供应增加，据路透统计，截至8月20日，8月科威特燃料油装船量达175.98万桶，七月全月为177.66万桶；恐未来低硫燃料油产量继续增加。IEA显示俄罗斯原油和石油制品的出口量已经有减少迹象，且欧洲进一步扩大了对俄罗斯的制裁；但沙特加大了自俄罗斯进口的燃料油，供给收缩情况可能不容乐观。 资料来源：Bloomberg、中财期货投资咨询总部 3.2高硫燃料油供给受到原料减少影响维持偏紧状态 OPEC于7月3日进一步加大了减产力度，其中沙特宣布将自愿减产100万桶/日的行动延长至8月，俄罗斯宣布8月额外减少石油出口每天50万桶，同时削减产量每天50万桶，8月份沙特、俄罗斯宣布，进一步延长减产至九月，高硫燃料油原料供给减少局势进一步加剧。 而中东和俄罗斯当地原油油种大部分为中重质原油，出口同样以中重质原油为主，从OPEC的减产执行率上看，OPEC整体基本一直超额完成减产任务，因此从生产工艺上讲，减产的持续与扩大势必会导致下半年生产高硫燃料油的原料迎来一定量的下降。同时，美国LLS原油相较于MARS溢价的低位运行，即意味着减产同样带来中重质原油的价格支撑，因此从成本端来讲，高硫燃料油的价格亦会得到助力。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 国内方面，23年中国原油进口量也在不断增长，炼厂开工率亦一直处于高位状态，因此3月燃料油产量创了历史新高，但近几月燃料油产量回落，7月份燃料油的产量为440.6万吨，。 9月份，山东齐成石化、军胜等企业装置仍处检修状态，预计产量将继续维持平稳，不排除汽柴油需求不佳，燃料油产量有下行可能。 四、船用需求表现平平 船用需求方面：船运市场需求依然是燃料油的主要需求方向，尤其是低硫燃料油。近期波罗的海干散货指数依然在1100左右震荡，表现一直弱于去年同期。当前是全球宏观的经济风险仍未消退，中国最新进出口数据的下滑也可见整体航运市场的不景气， 但高硫燃料油在船用油上目前仍具有性价比，即通过安装脱硫塔实现环保要求，且随着脱硫塔安装技术的不断成熟，装置安装时长缩短，安装成本下行，因此，全球安装脱硫塔的船只数据不断增加。据统计，5月份安装脱硫塔的船只数量达到5211只，较去年同期增长277只，未来这一数字将进一步增加。因此，低硫燃料油船用市场将继续被高硫燃料油挤占。 资料来源：Bloomberg、中财期货投资咨询总部 发电需求与炼厂需求方面：3-6月东南亚发电旺季到来，对高硫燃油需求较强，但随着天气进入9月，这一需求已经逐步进入尾声。 8月31日当周，山东地炼燃料油样本催化利润为373元/吨，涨幅3.90%，主要由于催化装置原料走势小跌，催化成品涨跌互现，整体跌幅弱于原料跌幅，催化利润表现微涨；山东地炼延迟焦化装置理论加工利润为745元/吨，涨幅1.09%，焦化料原料均价继续下行，成品价格跌多涨少，但原料跌幅仍大于成品跌幅，焦化利润表现微涨。近期催化和焦化利润表现均较好，由于高硫燃料油价格的低廉，在市场上受到更大的青睐，预计短共用需求依然可以维持。 资料来源：Bloomberg、中财期货投资咨询总部 清洁能源替代方面：澳州罢工带来欧洲天然气价格上涨，但近期价格已经回落，关注年底是否会出现取暖方面的能源危机，预计发生的概率较小。柴油替代方面，随着近期油价的上涨，带动柴油的价格上行，但同时柴油高裂解价差不断冲高，使得低硫燃料油的替代性价格回归，另一方面通过柴油混兑换低硫燃料油的产量可能减少，对于低硫燃料油均有利好效果。 资料来源：Bloomberg、中财期货投资咨询总部 四、库存无明显压力 最新一周，ARA地区（环比下降15.3%）和新加坡地区（环比下降9.9%），库存均录得下降，但富查伊拉地区（环比上涨5.4%）库存录得上涨，但整体库存水平均处于历史均值附近，无明显的压力。 新加坡地区高硫燃料油贴水逐步增加，显示当地整体处于供应偏紧状态，而目前新加坡至鹿特丹的跨区价差依然为负值，恐未来库存依然有下降空间。 资料来源：Bloomberg、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼电话：028-62132736 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951109 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911西安营业部 常州营业部常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 杭州营业部 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。