黑色金属月报（钢材）：预期改善 估值上修

预期改善估值上修 2023年9月4日 研究所白净F03097282，Z0018999010-82292661 目录 一、结论及平衡表一、结论及平衡表 预期改善估值上修 8月钢材现货市场价格震荡回落，截止8月31日，华东上海螺纹3740元，环比7月末下跌50元/吨，唐山螺纹3630元，环比7月末下跌100元/吨；热卷方面，上海热卷3910元，环比7月末下跌170元/吨，天津热卷3910元，环比7月末下跌130元/吨. 截止8月31日，五大品种钢材整体产量降7.91万吨，五大品种库存厂库环比增3.07万吨，社库降7.41万吨。表观需求933.97万吨（农历同比-6.83%），环比下降20.64万吨。截至9月1日，长流程现货端，华东螺纹长流程现金含税成本3772元，点对点利润-2元左右，热卷长流程现金含税利润68元左右。电炉端，延续亏损状态，华东平电电炉成本（理计）在3893元左右，谷电成本在3710左右，华东三线螺纹平电利润-223元左右，谷电利润-41元。 废钢端，8月废钢价格平稳偏弱运行，截止8月31日，张家港废钢价格2550元/吨，环比7月末下跌30元/吨。整体来看，成材震荡偏弱运行致短流程利润维持亏损状态，到货未见明显扩张，整体呈现供需两弱的格局。从估值看，铁水产量持续回升，铁水成本不断抬升致铁废价差奎宿收缩，目前处于接近平水水平，废钢经济性仍不明显，预计9月价格跟随成材以震荡向上修复为主。数据显示，截至8月31日，89家独立电弧炉企业产能利用率63%，环比7月末下降2个百分点；日耗方面，255家样本钢厂日耗48.4万吨，环比7月末下降0.8万吨，降幅1.6%。其中，132家长流程钢厂日耗26万吨/天，环比7月末降0.45万吨。供应方面，255家样本钢厂日均到货45.7万吨，环比7月末下降0.8万吨，降幅1.7%；库存方面，255家钢企废钢库存总计431.2万吨，环比7月末下降15.4万吨。257家基地库存43.6万吨，环比7月末降2.4万吨，降幅5.2%。 结论，从基本面看，上周地产等政策集中落地，市场情绪得到明显改善。从基本面来看，旺季到来，需求预期将进入兑现阶段，供应方面，本期表内产量环比下降，铁水产量创年内新高，成材端品种结构分化明显，铁水流向表外品种，当前品种矛盾并不突出，叠加原料端强现实推动成本继续抬升，预计9月钢价存在修复驱动，震荡偏强运行。（风险提示：期市有风险，投资需谨慎。） 短流程利润延续亏损走势 备注：以上利润测算从2018年11月1日开始加入螺纹新国标合金成本。2019年4月1日起税率从17%调整至13%。 2023年1-7月粗钢产量增2.5% ►2022年统计局口径，粗钢产量10.11亿吨，较2021年下降2025万吨，降幅2%；►2022年统计局口径，生铁产量8.61亿吨，较2021年增加567万吨，增幅0.7%；►2023年1-7月统计局口径，粗钢产量6.27亿吨，较2022年增2.5%；1-7月生铁产量5.29亿吨，较2022年增3.5%。 7月货币数据 8月PMI为49.7% 7月房地产开发投资维持弱势 7月商品房销售维持弱势 粗钢供需平衡表推演 2023年粗钢平衡表，供应按照平控政策测算，全年粗钢产量约101079万吨，日均产量277万吨，1-6月数据显示，粗钢累计产量53830万吨，同比增1195万吨，增幅2.3.%，日均产量297.4万吨；7-12月预计粗钢累计产量47249万吨，日均产量降40.6万吨至256.8万吨，降幅13.65%；对于铁水产量的影响，我们目前暂不能确定是否要求减高炉产量，若按照2021年政策做预估，7-12月生铁产量在41261万吨左右，日均铁水产量约在224万吨左右，较去年同期降2.7%。综上，2023年粗钢在产量平控的背景下，我们同步下调了H2出口需求，全年来看，消费较2022年下降0.5%，年末库存较2022年降175万吨至3753万吨，降幅4.5%左右。 目录 二、供需基本面 主要品种基差 主要品种跨期 供给（长流程）：高炉产能利用率 供给（短流程）：电炉产能利用率 废钢日耗：短流程持续下降 废钢库存：环比小幅回升 螺纹供需情况 本周螺纹钢原样本产量263.45万吨（-0.35），其中，长流程产量229.95万吨（-3.77），短流程产量28.78万吨（-0.95）。 螺纹供需情况 截止8月31日，螺纹表需267.59万吨（农历同比-16.7%）。 热卷本期产量320.1万吨，环比增2.1吨，热卷表需321.37万吨（农历同比+0.75%），环比增5.25万吨。库存方面，厂库降0.15万吨，社库降1.12万吨，总体库存降1.27万吨。 板材需求：冷热价差 热卷出口利润情况 截止8月31日，中国FOB出口价格550美金（-5），出口利润6.8美金（-6.8）。 免责声明 •免责声明：宏源期货具有投资咨询业务资格，本服务产品分析及建议所依据的信息均来源于公开资料及调研数据。但宏源期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。投资者在委托宏源期货提供期货交易咨询服务时，应当客观评估自身财务状况、交易经验，确定自身的风险偏好、风险承受能力和服务需求，自行决定是否采纳本公司提供的咨询建议，本公司不作获利或不受损失的保证，不以任何方式承担投资损失。本服务产品版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。投资有风险，入市需谨慎。•风险提示：期市有风险，投资需谨慎。