月度博览：郑棉：新棉采收在即，现实预期双强

研究报告 月度博览：郑棉 联系信息 分析师：谢紫琪期货从业资格：F3032560投资咨询资格：Z0014338邮箱：xie.ziqi@gzf2010.com.cn 新棉采收在即，现实预期双强 广州期货研究中心联系电话：020-22836109 行情回顾：8月郑棉主力先抑后扬，月末再创新高。其中，2309主力合约进入交割月前一个月，在现货价格拉动下维持着较为平稳的走势。 2401主力合约月初时跟随商品大盘回调，从最高点17530回落至最低点16585元/吨，在给予了部分纺织企业逢低点价机会的同时，近千元的回调也洗出了不少多头资金，更是使月末时的机构资金意见出现了少许分化。但随着商品企稳，8月中下旬郑棉再掀涨势，全月涨幅1.26%。逻辑观点：第一，8月初时多项经济数据表现萎靡，市场一度为下半年经济形势感到十分担忧。为提振市场情绪，相关部门连续出台多个政策，包括但不限于：证监会下调印花税、收紧IPO、调降保证金和限制减持；北上广一线城市实行“认房不认贷”政策；金融机构下调外汇存款准备金率等等。尽管对股市的提振作用似乎不强，但商品开始显著反弹，多个商品品种周度涨幅超5%，尤其是地产相关的商品更是出现了多个涨停。9月商品宏观背景预估和8月走势相反，先扬后抑。第二，供应方面，因为本年度新棉种植进度滞后10-20天，往年籽棉开秤又多是低开高走，前期棉农惜售概率较大。新棉上市时间较晚，叠加较低的库存，现货将依然维持强势。抛储由于后期已变成全部为进口棉，且一直是100%成交，确实有缓和一部分现货紧张格局，但对市场情绪影响不大。第三，需求方面，下游当前主要是纺织成品累库阶段，纺织企业的原料库存也已不低，旺季暂未出现苗头，下游亏损惨重，开机率在不断降低。仅从产业端角度来说不支持更高的棉价，但负反馈暂被供应端的影响力压制，尚未从终端反向逼迫上游棉花原料。 相关图表 相关报告 2023.8.25《新棉上市时间临近，郑棉涨势再起》2023.8.19《市场意见分化，郑棉高位宽幅震荡》2023.8.13《利多逐步消化，郑棉温和整理》 展望与建议：郑棉中期基本面尚好，随着新棉上市时间越发临近，减产和轧花厂抢收预期强化，对市场的影响力增强。同时，现货将依然维持强势。因此，棉花现实和预期皆强，9月有望维持偏强走势。但随着价格越来越高，对下游的负面效应变强，市场的担忧也开始积累，机构资金的意见开始分化，不再一致性看涨。不建议高位追多，逢低买入或者看跌期权卖权持有。 风险因素：宏观风险如国际商品市场因政策、战争、资金等原因突然大幅变动（方向不定）。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 目录 一、逻辑分析与行情研判...................................................................1二、图表与数据...................................................................................1（一）行情回顾：上行趋势不改，期价再创新高............................1（二）供给：基差缩窄，仓单续降.....................................................2（三）需求：纱线跟涨，亏损范围扩大............................................2（四）库存：工商业库存极低，纱线累库........................................3（五）进口：棉花进口数量增加，进口利润持稳............................3（六）价差表现：9-1强弱再度扭转，1-5价差扩大........................4（七）美棉：持仓分化，周度出口相对稳定....................................4三、近期市场动态.................................................................................5免责声明.................................................................................................6研究中心简介.........................................................................................6广州期货业务单元一览.........................................................................7 图表目录 图表1：郑棉市场交易表现................................................................................1图表2：郑棉01震荡上行，持仓增至66.73万手...........................................1图表3：郑棉05震荡上涨，持仓增至2.88万手.............................................1图表4：郑棉01合约基差降至565元/吨左右.................................................2图表5：新棉仓单加有效预减少至7755张......................................................2图表6：纱线跟涨，但下游接受度较低............................................................3图表7：加工严重亏损........................................................................................3图表8：截至7月底，商业库存为232.75万吨...............................................3图表9：截至7月底，工业库存为76.85万吨.................................................3图表10：截至7月底，纱线库存为23.22天...................................................3图表11：截至77月底，坯布库存为39.03天.................................................3图表12：7月棉花月度进口量微增.................................................................3图表13：进口利润或迎拐点..............................................................................3图表14：1-9价差倒挂至-200左右....................................................................4图表15：5-1价差扩大至-400左右....................................................................4图表16：非商业多头先增后减..........................................................................4图表17：最新周度出口量为20.23万包...........................................................4 一、逻辑分析与行情研判 8月郑棉主力先抑后扬，月末再创新高。其中，2309主力合约进入交割月前一个月，在现货价格拉动下维持着较为平稳的走势。2401主力合约月初时跟随商品大盘回调，从最高点17530回落至最低点16585元/吨，在给予了部分纺织企业逢低点价机会的同时，近千元的回调也洗出了不少多头资金，更是使月末时的机构资金意见出现了少许分化。但随着商品企稳，8月中下旬郑棉再掀涨势，全月涨幅1.26%。 8月初时多项经济数据表现萎靡，市场一度为下半年经济形势感到十分担忧。为提振市场情绪，相关部门连续出台多个政策，包括但不限于：证监会下调印花税、收紧IPO、调降保证金和限制减持；北上广一线城市实行“认房不认贷”政策；金融机构下调外汇存款准备金率等等。尽管对股市的提振作用似乎不强，但商品开始显著反弹，多个商品品种周度涨幅超5%，尤其是地产相关的商品更是出现了多个涨停。9月商品宏观背景预估和8月走势相反，先扬后抑。 基本面的供应方面，因为本年度新棉种植进度滞后10-20天，往年籽棉开秤又多是低开高走，前期棉农惜售概率较大。新棉上市时间较晚，叠加较低的库存，现货将依然维持强势。抛储由于后期已变成全部为进口棉，且一直是100%成交，确实有缓和一部分现货紧张格局，但对市场情绪影响不大。需求方面，下游当前主要是纺织成品累库阶段，纺织企业的原料库存也已不低，旺季暂未出现苗头，下游亏损惨重，开机率在不断降低。仅从产业端角度来说不支持更高的棉价，但负反馈暂被供应端的影响力压制，尚未从终端反向逼迫上游棉花原料。 郑棉中期基本面尚好，随着新棉上市时间越发临近，减产和轧花厂抢收预期强化，对市场的影响力增强。同时，现货将依然维持强势。因此，棉花现实和预期皆强，9月有望维持偏强走势。但随着价格越来越高，对下游的负面效应变强，市场的担忧也开始积累，机构资金的意见开始分化，不再一致性看涨。不建议高位追多，逢低买入或者看跌期权卖权持有。 二、图表与数据 （一）行情回顾：上行趋势不改，期价再创新高 数据来源：Wind广州期货研究中心 （二）供给：基差缩窄，仓单续降 数据来源：Wind广州期货研究中心 （三）需求：纱线跟涨，亏损范围扩大 数据来源：Wind广州期货研究中心 （四）库存：工商业库存极低，纱线累库 数据来源：Wind广州期货研究中心 数据来源：Wind广州期货研究中心 （五）进口：棉花进口数量增加，进口利润持稳 图表13：进口利润或迎拐点 数据来源：Wind广州期货研究中心 （六）价差表现：9-1强弱再度扭转，1-5价差扩大 数据来源：Wind广州期货研究中心 （七）美棉：持仓分化，周度出口相对稳定 数据来源：Wind广州期货研究中心 三、近期市场动态 国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会8月31日发布数据显示，今年8月，制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，比上月上升0.4个百分点；非制造业商务活动指数为51%，比上月下降0.5个百分点，但持续位于扩张区间；综合PMI产出指数有所回升，我国经济景气水平总体保持稳定。 据统计，截至2023年8月24日，美国累计净签约出口2023/24年度棉花119.8万吨，达到年度预期出口量的44.00%，累计装运棉花17.4万吨，装运率14.51%。其中陆地棉签约量为118.5万吨，装运17.0万吨，装运率14.34%。皮马棉签约量为1.2万吨，装运0.4万吨，装运率30.70%。其中，中国累计签约进口2023/24年度美棉35.6万吨，占美棉已签约量的29.69％；累计装运美棉10.0万吨，占美棉总装运量的57.37％，占中国已签约量的28.04％。 据统计，截至2023年8月24日，美国累计净签约出口2