棉花周报：抛储利空减弱，新棉减产预期加强，出口订单未发力，郑棉偏强震荡

混沌天成研究院 农产品组 联系人：朱良 ：15618653595 ：zhuliang@chaosqh.com 从业资格号：F3060950 投资咨询号：Z0015274 联系人：毛成圣 ：15821982032 ：maocs@chaosqh.com 抛储利空减弱，新棉减产预期加强，出口订单未发力，郑棉偏强震荡 观点概述： 新棉：新疆旱情减产预期增加，高品质棉花减产幅度加大；美棉主产区近期发生有效降水，但预计未来两周出现干热风，总体旱情减产预期不变，下周二公布美棉实播面积；印巴降水提前，播种相对较快，但产量预期不变。 储备棉：轮出2.41万吨，全部成交，纺企采购1.6万吨。 美棉销售：中越两国继续积极采购美棉。 需求：疫情反复降低需求恢复速度。短期内国内需求提升空间有限，出口订单恢复缓慢。 宏观：疫情反复，中美对抗增加。 策略建议： 当前棉花处于低估值区间，做空收益比低。目前棉花供应宽松，但新棉产量可能低于USDA预期，新年度可能出现供应缺口。终端需求预计未来缓步恢复。棉花大幅上行驱动靠消费回暖拉动，近期驱动力不强，但中长期走强预期不改变。建议逢低做多。 风险提示： 疫情反复，中美关系，印巴蝗灾。 求真 细节 科技 无界 2020年7月4日 棉花周报 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 一、 供应 新疆：新疆“减地退水”，棉花“帮忙田”减少；北疆春季初夏干旱，预计减产一成以上，高品质棉花减产幅度加大；南疆棉花迟发3-5天。 预计下周全疆仍会有降水，但全疆大部分地区遭遇高温，不利于授粉和干物质积累，同时加剧干旱。 图表 1：塔城地区累计降水（毫米） 图表 2：塔城地区累计积温（摄氏度） 数据来源：Reuters Eikon, 混沌天成研究院 数据来源：Reuters Eikon, 混沌天成研究院 图表 3：阿克苏地区累计降水（毫米） 图表 4：阿克苏地区累计积温（摄氏度） 数据来源：Reuters Eikon, 混沌天成研究院 数据来源：Reuters Eikon, 混沌天成研究院 美国得州拉伯克产区光热条件充足，但灌溉条件不足，该棉花生产的核心矛盾是降水。 美棉主产区干热风持续，近期缺乏有效降水，总体旱情减产预期加大。2011年，得州陆地棉播种面积755万英亩，总产量76万吨。2019年得州陆地棉播种面积705万英亩，总产量122万吨。 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 今年得州陆地棉播种面积660万英亩，预计产量同比减少30万吨。 全美陆地棉播种面积1199万英亩，较3月预期减少11.1%。 图表 5：拉伯克地区天气（摄氏度，毫米） 图表 6：拉伯克地区累计降水（毫米） 数据来源：Reuters Eikon, 混沌天成研究院 数据来源：Reuters Eikon, 混沌天成研究院 受益于季风季降水提前，印巴棉花播种加快。截至6月25日，印度棉花播种面积716.92万公顷，同比增加165%。其中马邦进度较快，古吉拉特邦直面面积仅达去年6成。古吉拉特棉花收储18.7万吨，创历年新高，但是需求低迷使得价格缺乏竞争性，因为花生种植简单，采摘费用低，该邦花生种植面积扩大。 截至6月22日，巴基斯坦棉花种植面积244.1万公顷，同比减少1.5%，完成目标91.7%。 天气方面，印度季风季降水今年比较准时。印度主产区古吉拉特邦和马哈拉施特拉邦灌溉设施较差，单产受降水影响大。目前墒情良好，马邦或在2个月后出现降水偏少的现象，目前新闻报道沙漠蝗出现的地区都比较旱，届时需关注蝗虫对该地区棉花生产的影响。 图表 7：古吉拉特邦墒情（毫米） 图表 8：马哈拉施特拉邦墒情（毫米） 数据来源：Reuters Eikon, 混沌天成研究院 数据来源：Reuters Eikon, 混沌天成研究院 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 美棉出口：本年度发运销售合同签约新增1.53万吨，主要来自越南（1.14万吨），临近年末本年度转运销售合同继续正增长。来年装运合同签约5.58万吨，主要来自中国（5.59万吨）。装运持续发力，本周完成6.3万吨，累计完成284.7万吨。未来5周每周完成6.5万吨装运即可完成USDA对19/20年度的出口目标。中国、越南以外国家采购乏力，美棉依靠中国采购完成出口目标。 图表 9：美棉销售（当年装运）（万吨） 图表10：美棉累计装运（万吨） 数据来源：Wind, 混沌天成研究院 数据来源：Wind, 混沌天成研究院 进口棉报价随美盘偏弱震荡。棉花进口贸易商预计未来两个月棉花集中到岗，届时港口库存将达到60万吨之上。 5月棉花进口量7万吨，累计122.3万吨，累计同比减少25%。 当前印度棉收储超160万吨，CCI继续打折。18/19年度陈棉售价在58美分/磅，19/20年度棉花售价在59美分/磅，该价格在东南亚、南亚地区竞争力强，是近期美棉采购被毁约的重要原因。 图表 11：棉花进口利润（元/吨） 图表12：棉花进口量（万吨） 数据来源：Wind, 混沌天成研究院 数据来源：Wind, 混沌天成研究院 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 受期价走高和储备棉轮出影响，本周仓单流出注册仓单加速流出3.6万吨，上周流出3.5万吨。 图表 13：仓单加预报棉花资源（万吨） 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 图表 24：储备棉资源（万吨） 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 储备棉轮换：自2020年7月1日至9月30日，每日挂牌0.8万吨，出库总量为50万吨。轮出期间，国内棉花现货价格指数低于11500元/吨是，下个工作日暂停交易，现货价格指数连续3个工作日超过11500元/吨时，下个工作日重启交易。7月1日-3日轮出成交底价折3128B为11837元/吨，颜色级低，与仓单中高颜色级但含杂也高的棉花截然不同，更加匹配内销需求，因此不利于仓单流出。 本周（7.1-7.3）共轮出2.41万吨，全部成交。成交均价11303元/吨，折3128B级12704元/吨，较基准价11837元/吨高867元/吨。其中新疆棉资源1.22万吨，成交均价11513元/吨，折3128B价格12928元/吨。 纺企成交1.6万吨，贸易企业成交0.82万吨。 二、 产业链需求 1、 纱厂库存分析 纱厂原料库存环比减少，成品库存环比持平略增。 图表 15：纱厂原料库存（天） 图表 16：纱厂成品库存（天） 数据来源：TTEB ,混沌天成研究院 数据来源：TTEB ,混沌天成研究院 2、纺织厂库存分析 纺织厂原料库存较节前水平维持低位不变；成品库存环比持平略增，处于4年高位。 图表 17：纺织厂原料库存（天） 图表 18：纺织厂成品库存（天） 数据来源：TTEB ,混沌天成研究院 数据来源：TTEB ,混沌天成研究院 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 3、纺企、织企开工负荷 纯棉纱厂开工率近期维持在45%左右，纯棉坯布厂开机率位置为45.3%，布厂开机率有所下滑。 图表 19：纺织厂原料库存（%） 图表 20：纺织厂成品库存（天） 数据来源：TTEB ,混沌天成研究院 数据来源：TTEB ,混沌天成研究院 4、越南、印度、巴基斯坦开工负荷 巴基斯坦的开机率下降变，印度、越南在底部小幅改善。进口纱下游开机负荷下降，进口纱港口库存回升。 图表 21：越南、印度、巴基斯坦开机率（%） 图表 22：进口纱港口库存（天） 数据来源：TTEB ,混沌天成研究院 数据来源：TTEB ,混沌天成研究院 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 三、 出口内销数据 图表 23：国内终端需求累计同比（%） 图表 24：终端出口累计同比（%） 数据来源：国家统计局,混沌天成研究院 数据来源：中国海关 ,混沌天成研究院 据国家统计局，2020年5月服装鞋帽零售累计同比-23.5%，较4月改善5.5个百分点。据了解，商品打折促销为主，实际销售件数改善更多。 据中国海关，2020年5月纺织品服装合计出口289亿美元，同比增加21.4%；累计出口962亿美元，同比减少3.3%，较4月改善7.8个百分点。其中5月服装出口方面出口84亿美元，环比改善，但同比减少31.1%；累计出口382亿美元，累计同比减少25.6%，减幅较4月扩大1.8个百分点。5月纺织品出口205亿美元，环比大幅改善，同比增加76.6%；累计出口580亿美元，统计同比20.3%，增幅较4月份大增17.8个百分点。 5月，美国服装零售额环比大增188%，同比下降63.3%，较4月改善24个百分点。5月，英国服装零售额同比下降61.3%，较4月改善7个百分点。 图表 25：服装出口累计同比（%） 图表 26：纺织品出口累计同比（%） 数据来源：国家统计局,混沌天成研究院 数据来源：中国海关 ,混沌天成研究院 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE TTEB调研评估2019年9月至2020年5月，棉花累计消费544万吨，较去年同时段下降89万吨。2020年1-5月，BCO统计商业库存下降较去年下降141万吨，比2019年同期减少2万吨。 四、 平衡表 1、 全球棉花供需平衡表 期初收获面积产量进口总供应国内消费出口总需求结转库存库存变化库消比2010/111015.93382.62532.8775.33548.72483.1772.73255.81076.451.243%2011/121096.53605.62757.3980.23853.72239.51002.03241.51599.0522.571%2012/