云晨研究 | 今日参考2023.09.05

铝 观点 沪铝主力在昨日大幅回落基本吃掉上周五的涨幅之后，今日围绕1 9 0 0 0震荡。 海 外 方 面 ， 全 球 央 行 年 会 上 鲍 威 尔 总 体 表 态 偏 中 性 ， 另 外 最 新 公 布 的 美 国7月 职 位 空 缺 数 跌 幅 超 预期 ， 创 两 年 来 新 低 ， 令 加 息 预 期 和 美 元 指 数 回 落 ， 预 计 美 元 指 数 进 入 阶 段 性 调 整 ， 对 大 宗 商 品 形 成 支撑 。 国 内 方 面 ， 稳 增 长 政 策 持 续 发 力 ， 尤 其 是 地 产 政 策 继 续 放 宽 ， 广 州 深 圳 开 始 确 认“认 房 不 认 贷”，以 及 存 量 房 贷 利 率 下 调 ， 对 市 场 整 体 信 心 形 成 提 振 。 另 外 ， 从 库 存 周 期 来 看 ， 需 要 关 注 中 美 库 存 周 期共振向上的可能。总体宏观氛围偏暖。 供 应 端 ， 截 至8月 底 ， 国 内 电 解 铝 行 业 运 行 产 能 抬 升 至4 2 8 0万 吨 左 右 ， 较7月 底 增 加0 . 4 7 %， 增 量主 要 来 自 云 南 复 产 ， 目 前 云 南 复 产 基 本 完 成 ， 国 内 电 解 铝 运 行 产 能 基 本 上 已 经 达 到 全 年 运 行 产 能 的 高点，后期国内电解铝运行产能将进入平稳期。 需 求 端 ， 截 至9月1日 ， 国 内 铝 下 游 加 工 龙 头 企 业 开 工 率 环 比 上 周 小 幅 下 滑0 . 1个 百 分 点 至6 3 . 5 %，与去年同期相比下降2 . 6个百分点。虽临近9月消费旺季，但铝下游各版块需求并未出现明显好转。铝价 到 达 高 位 后 ， 下 游 也 表 现 出 了 一 定 的 反 抗 ， 包 括 铝 锭 又 再 度 累 库 ， 以 及 铝 棒 加 工 费 下 调 。 但 是 需 求端 后 期 伴 随 房 地 产 各 种 利 好 政 策 落 地 后 ， 还 是 存 在 一 定 的 好 转 预 期 。 库 存 方 面 ， 库 存 总 体 处 于 低 位 ，近 期 铝 棒 加 工 费 持 续 回 落 ， 下 游 对 高 价 有 一 定 抵 抗 ， 若 下 游 加 工 费 持 续 走 弱 ， 铝 水 比 例 再 度 下 调 ， 铝锭可能会再度进入累库阶段。 综 上 ， 沪 铝 主 力 在 突 破 长 期 震 荡 区 间 上 沿 后 ， 宏 观 氛 围 偏 暖 仍 然 能 给 到 价 格 支 撑 ， 但 基 本 面 高 运 行 产能 下 ， 需 要 考 验 后 期 下 游 消 费 好 转 程 度 ， 若 铝 水 比 例 再 度 下 调 ， 铝 锭 可 能 会 再 度 进 入 累 库 阶 段 ， 因 此需要逐渐警惕价格高位风险，不建议追高。 资讯 1、 据M y s t eel调 研 ， 上 游 货 商 受 此 影 响 ， 报 价 继 续 上 调 的 情 况 下 ， 多 寻 求 现 货 交 易 ， 其 次 顽 固 货 源同 步 清 出 ， 也 使 得 市 场 竞 价 竞 货 异 常 激 烈 。 下 游 铜 厂 逐 步 进 入 旺 季 生 产 模 式 ， 即 便 原 料 价 格 处 于 震 荡上涨的状态，但部分厂家认为政策底已经出现，生产有利可图，采销热情同步回升。 2、 废 铜 方 面 ， 市 场 询 盘 报 价 人 数 较 多 ， 都 想 采 购 废 黄 铜 补 充 库 存 ， 但 因 市 场 可 交 易 现 货 不 足 ， 持 货商 手 中 的 货 源 也 所 剩 无 几 ， 现 货 价 格 因 激 烈 的 争 夺 而 导 致 虚 高 。 下 游 厂 家 因“金 九 银 十”的 到 来 ， 开 始积 极 生 产 ， 对 原 料 需 求 有 所 提 升 ， 但 原 材 料 议 价 空 间 较 小 ， 成 交 清 淡 。 最 近 精 废 价 差 有 所 扩 大 ， 天 津地区精废差攀升至1 9 0 0元/吨之上，高于合理价差。 国 内 政 策 面 利 好 及 金 九 银 十 的 到 来 令 铜 价 排 除 高 位 美 元 压 力 偏 强 运 行 ， 日 前 尝 试 对7万 年 度 关 口 进 行突破，仍未成功。 在 政 策 预 期 释 放 后 市 场 又 进 入 了 政 策 效 果 观 察 期 ， 在 这 样 的 周 期 中 视 角 会 适 当 回 归 到 其 他 逻 辑 比 如 美元 中 ， 这 似 乎 是 今 年 一 直 以 来 的 节 奏 。 因 此 在 实 质 好 转 前 是 很 难 成 功 向 上 突 破 的 ， 节 奏 上 还 是 保 持 逢支撑位试多为主。 资讯 今 日 上 海 金 属 网 现 货0 #锌2 1 4 8 0 -2 1 5 8 0元/吨 ， 均 价2 1 5 3 0元/吨 ， 较 上 一 交 易 日 下 跌1 0元/吨 ，对 沪 锌2 3 1 0合 约 升 水2 5 0 -升 水3 5 0元/吨 ；1 #锌2 1 4 1 0 -2 1 5 1 0元/吨 ， 均 价2 1 4 6 0元/吨 ， 较 上一交易日下跌1 0元/吨，对沪锌2 3 1 0合约升水1 8 0 -升水2 8 0元/吨。 沪锌今日震荡回调，主力合约2 3 1 0收报2 1 1 8 0元/吨，较前一交易日跌8 5元/吨，跌幅为0 . 4 %。 宏 观 方 面 ， 美 国8月 季 调 后 非 农 就 业 人 数 录 得1 8 . 7万 人 ， 失 业 率 录 得3 . 8 %， 创 去 年2月 以 来 新 高 ，两 项 数 据 均 高 于 预 期 。 数 据 公 布 后 ， 市 场 预 期 美 联 储 今 年 再 次 加 息 的 可 能 性 较 低 。 国 内 地 产 政 策 短 期出现了小幅反应，成交量有所反弹，但这些政策想要明显见效可能需要更久的时间。 供应端，进口矿加工费已连续数周下行，国产矿加工费开始下行，目前冶炼厂生产利润超8 0 0元/吨，冶 炼 厂 维 持 高 产 消 耗 锌 精 矿 ， 矿 端 供 应 预 计 将 会 走 紧 ， 带 动 精 炼 锌 产 量 预 期 有 所 收 紧 。 消 费 端 ，“保交 楼”政 策 对 镀 锌 订 单 提 供 支 撑 ， 但 镀 锌 消 费 更 多 倚 仗 的 地 产 新 开 工 当 前 不 足 ， 待 验 证 金 九 银 十 旺 季表 现 ； 压 铸 锌 合 金 受 锌 价 高 位 影 响 周 度 开 工 率 小 幅 下 行 ， 但 海 外 圣 诞 节 订 单 延 续 ， 后 续 或 有 增 量 。 消费端远期预期向好，国内库存维持低位对锌价形成支撑。 综 合 来 看 ， 基 本 面 多 空 交 织 ， 考 虑 到 宏 观 情 绪 的 逐 渐 消 化 ， 锌 价 近 期 预 计 偏 强 震 荡 的 同 时 也 需 警 惕 冲高回落的风险，运行区间参考2 0 5 0 0 -2 1 5 0 0元/吨。 铅 资讯 1、 宏 观 方 面 ， 美 联 储 加 息 预 期 降 温 ， 国 内 增 强 经 济 企 稳 回 升 的 重 磅 政 策 不 断 ， 国 内 外 氛 围 均 有 转暖。 2、 据S M M调 研 ， 截 至9月4日 ，S M M铅 锭 五 地 社 会 库 存 总 量 至5 . 6 9万 吨 ， 较 上 周 五 （9月1日 ） 增加约8 0 0吨；较上周一（8月2 8日）减少0 . 1 2万吨。 沪 铅2 3 1 0今 日 收 于1 6 5 1 5元/吨 ， 跌4 5 0元/吨 ， 持 仓9 2 8 5 1手 （-2 3 9 3手 ） ， 成 交 量9 8 7 0 7手（-9 9 6 7 6手)， 近 期 资 金 持 续 关 注 铅 市 ， 高 位 资 金 博 弈 远 大 于 基 本 面 ， 铅 冶 炼 成 本 易 涨 难 跌 ， 支 持 铅价 高 位 震 荡 。 持 续 关 注 铅 总 体 合 约 持 仓 变 化 ， 今 日 沪 铅 加 权 持 仓 减 少6 6 1手 ， 为1 9 . 6万 手 ， 持 仓 持续高位，流动性风险未解除，后期仍易涨难跌。 资讯 1、 上 海 有 色 网1 #锡 价 格 范 围 ：2 2 1 0 0 0 -2 2 2 5 0 0， 均 价2 2 1 7 5 0， 上 涨4 2 5 0， 收 盘 基 差1 2 0元/吨，进口盈利3 0 2 . 9 1元/吨。 2、 截 止 至 上 日 ，LM E锡 近 月 与3月 价 差 报 价 为-2 9 0美 元/吨 （+ 4 4美 元/吨 ） ，3月 与1 5月 价 差 报 价为3 0 1美元/吨，处于较低水平。 3、 上 海 期 货 交 易 所 今 日 仓 单 情 况 ： 上 海3 7 2 1吨 （+ 3 2） ， 广 东4 2 2 7吨 （ 持 平 ） ， 江 苏0吨 （ 持平），总计7 9 4 8吨（+ 3 2），暂缓去库；LM E今日库存为6 3 8 5吨（-5）。 4、 据S M M调 研 显 示 ： 今 日 沪 锡 价 格 走 高 ， 下 游 企 业 接 货 意 愿 明 显 为 低 迷 状 态 ， 多 数 贸 易 企 业 反 馈 ，截止今日上午收盘多为无成交状态，部分企业有零散成交，锡锭现货总体成交清淡。 观点 沪锡指数今日小幅低开强劲反弹收于2 2 2 0 0 8元/吨，上涨4 1 1 4元/吨（+ 1 . 8 9 %），持仓量6 9 8 2 5手 （+ 3 5手 ） ， 成 交 量1 6 6 5 4 8手 （+ 2 1 9 4 1手 ） 。 沪 锡 前2 0名 会 员 持 仓 呈 净 空 单1 4 7 9手（+ 5 0 3手 ） ， 多 平 空 进 ， 量 小 。 技 术 上 ， 各 周 期 均 线 有 走 平 交 叉 迹 象 ， 短 期 或 延 续 震 荡 ， 关 注 上 方2 2 . 2万的压力位表现。 1、2 0 2 3年上半年，菲律宾镍矿石产量同比增加4 0 %。 2、涉嫌污染环境，印尼北马鲁古省5家公司被建议暂停镍开采。 观点 沪 镍2 3 1 0低 开 高 走 ， 收 于1 7 1 8 0 0元/吨 ， 上 涨6 9 0元/吨 （+ 0 . 4 %） ， 持 仓 量6 . 5 4万 手 （-0 . 1 4万 手 ） ， 成 交 量1 6 . 9万 手 （-8 . 9 4万 手 ） 。 硫 酸 镍 小 幅 上 涨 ， 成 本 企 稳 以 及 偏 低 库 存 的 利 多 逻 辑 短 期有 所 放 大 ， 中 期 过 剩 预 期 一 定 程 度 上 限 制 上 方 空 间 。 但 是 在 美 国 通 胀 压 力 下 行 叠 加 国 内 刺 激 政 策 的 利好下，宏观利多或短期主导市场继续震荡向上，建议暂时观望。 螺 纹 1、 唐 山 市 钢 铁 企 业 接 到 环 保 限 产 减 排 指 示 ， 自9月4日 起 ， 长 流 程 钢 厂 烧 结 机 限 产2 0 %-3 0 %至 月底 ， 高 炉 暂 未 有 影 响 。 此 外 曹 妃 甸 区 晚1 8 :0 0 -次 日0 8 :0 0非 道 路 移 动 机 械 禁 用 燃 油 机 械 ， 预 计 会 对晚间疏港产生影响。 2、财政部、税务总局等多部门宣布延续多项税费优惠政策，相关政策执行至2 0 2 7年底：为鼓励污染防 治 企 业 的 专 业 化 、 规 模 化 发 展 ， 更 好 支 持 生 态 文 明 建 设 ， 对 符 合 条 件 的 从 事 污 染 防 治 的 第 三 方 企 业减 按1 5 %的 税 率 征 收 企 业 所 得 税 ； 为 鼓 励 煤 炭 资 源 集 约 开 采 利 用 ， 自2 0 2 3年9月1日 至2 0 2 7年1 2月3 1日 ， 对 充 填 开 采 置 换 出 来 的 煤 炭 ， 资 源