市场供需博弈，猪价难有起色

大有期货投研中心 市场供需博弈，猪价难有起色 1、基本面综述 黄科从业资格证号：F3067764投资咨询证号：Z0014875Tel:0731-84409090E-mail:huangke@dayouf.com 对于生猪9月的行情我们认为难有明显好转。从基本面来看，市场没有明显的主线矛盾，从供应端来看，9月份大型养殖企业出栏计划量增加，同时出栏体重增大，前期二次育肥在9月也有一定的出栏计划，供应量相对8月增加。目前猪价偏高，且涨势不明显，二次育肥进场现象相对比较谨慎，对猪源分流影响较小，整体来看，供应上会比较充足。而从需求方面来看，天气转凉和9月底中秋会对猪价影响利好支撑，但目前屠宰厂冻品量偏多，企业为减少冻品入库，降低屠宰量来维持高的鲜销率，屠宰量并未出现明显变化，需求端虽有所提升，但整体有限。因此，对于9月行情，我们认为主要以震荡或偏弱运行为主。 刘锦濠（助理分析师）从业资格证号：F03100971Tel:0731-84409130E-mail:liujinhao@dayouf.com 2、风险因素提示 天气影响运输；二次育肥；消费不及预期。 正文目录 一、行情回顾....................................................................................................3二、生猪基本面分析........................................................................................41、出栏均重不断上升，出栏压力继续增大............................................................42、猪肉进口缓慢减少................................................................................................53、屠宰开工有所恢复，终端消费略有好转............................................................64、饲料成本不断上升，养殖利润冲高回落............................................................6三、后市行情展望............................................................................................81、综述：市场供需博弈，猪价难有起色................................................................82、风险因素提示........................................................................................................8 图表目录 图表1：生猪主力合约及现货价格走势...................................................................................3图表2：样本点生猪出栏量（万头）.......................................................................................5图表3：样本点出栏平均体重（kg/头）.................................................................................5图表4：猪肉进口量（万吨）...................................................................................................5图表5：猪肉累计进口量（万吨）...........................................................................................5图表6：生猪屠宰开工率...........................................................................................................6图表7：生猪屠宰毛利润（元/头）.........................................................................................6图表8：生猪饲料平均价（元/公斤）.....................................................................................7图表9：生猪养殖利润（元/头）.............................................................................................7 一、行情回顾 8月期间，全国生猪现货价格呈现先冲高后小幅回落的走势。具体来看，8月上旬期间，在二次育肥拉动下，同时集团场配合压栏缩量，市场整体供应量偏低，屠宰端收购难度偏大，猪价延续7月底行情强势上涨，一度接近18元/公斤的高位。进入8月中下旬期间，市场持续偏弱的消费影响下，供需博弈加剧，屠宰端有逢高抛货的意向，而散养户抗价惜售情绪较浓，加上冻库冷冻猪肉的价格优势，多空交织的情况下，猪价频繁涨跌调整，整体呈现小幅度的下跌趋势。 8月期间，期货相对现货波动更大，相关系数为0.55，基差一直在0轴附近反复震荡，体现了供需博弈的激烈，而近远月升贴水一直呈现收窄的趋势，对于未来行情整体还是比较悲观。 总体来看，8月国内生猪市场整体仍然呈现供需两淡行情，从供应方面来看，猪价回升后市场出栏节奏平缓，大场出栏比较平稳，且散养户认卖积极性不高，有较强的惜售情绪，供应释放压力一般。从需求方面来看，开学前预期向好，但消费情绪兑现程度有限，库存消化压力仍存，后续天气转凉及节假日或有需求提振预期。整体来看，供应端出栏节奏平稳，二育有一定的分流作用，而需求端观望以待双节提振，供需博弈下行情偏弱，猪价走势偏弱震荡。 数据来源：大有期货投研中心，Wind 二、生猪基本面分析 1、出栏均重不断上升，出栏压力继续增大 由于8月的出栏数据还未公布，从7月的出栏情况来看，据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，7月规模场商品猪出栏量为831.66万头，环比增1.95%，同比增加26.38%。7月份中下旬随着猪价开始上行，部分养殖场加快出栏节奏，整体出栏增量明显，加之南方部分区域非瘟范围扩大，散养户提前出售小体重猪源，整个7月份出栏量环比增加。8月份料将继续延续上月行情，且现有存栏仍有增量，大型养殖企业出栏计划普遍环比增加，故预计8月商品猪出栏量或将继续增加。而从出栏均重来看，8月全国外三元生猪出栏均重为120.85公斤，较上月增加0.30公斤，环比增加0.25%，同比下降2.95%。8月猪价基本维持在17.00元/公斤附近震荡，大型养殖企业保持正常出栏节奏，中小散养户也无明显压栏惜售情况，而二次育肥入场积极性在经历7月的热情后相对保持理性，且前期大猪消化后养殖端难以快速补充，加上7月底入场的二次育肥猪源尚未到集中出栏节点，故8月生猪出栏均重增幅有限。对于9月的行情，由于月底有中秋国庆双节提振预期，而前期二次育肥多瞄准9月双节行情，而且天气转凉后养殖效能提升，预计9月生猪出栏均重或继续增加。 数据来源：大有期货投研中心，My Steel 数据来源：大有期货投研中心，My Steel 2、猪肉进口缓慢减少 根据海关总署最新公告，2023年7月我国猪肉进口总量为12.18万吨，环比减少5.47%，同比下降0.66%。2023年1-7月我国猪肉进口总量为105.89万吨，同比增加14.23%。 7月份猪肉到港量对应5-6月份猪肉贸易商的订单量，而在5-6月国内猪肉价格持续低位震荡，进口猪肉成本优势逐渐降低，另外国内冻品库存长期处于相对高位，猪肉供应整体较为充足，进口贸易商采购国外冻品积极性降低，进口量环比减少。 数据来源：大有期货投研中心，My Steel 数据来源：大有期货投研中心，My Steel 3、屠宰开工有所恢复，终端消费略有好转 据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，8月屠宰开工率27.30%，较上月下降1.18个百分点，同比上涨6.31个百分点。8月屠宰企业整体开工率在26.50%-28.50%内波动，8月消费需求仍处于淡季，开工先降后升整体低于7月。上半月受生猪价格偏强支撑，白条价格处于相对高位，对下游需求带来一定抑制，下游订货不积极，厂家走货不快，加上盈利困难，普遍缩量保价，部分厂家趁高位出冻品，开工率震荡小幅下降。下半月之后，白条承压小幅回落，加上高温天气减弱，下游需求有所改善，厂家订单有所增多，开工率止跌回升，月底，受各地学校开学以及中元节提振，对需求小幅上涨，厂家开工又有少许提升。9月天气继续转凉，下游需求预计继续向好，同时月底中秋节与国庆节叠加，预期开工将继续提升。而从屠宰利润来看，8月屠宰白条毛利润月均盈利7.09元/头，较上月增长13.05元/头。8月，猪价在多重因素影响下上涨明显，带动白条及副产品价格增长，加之屠宰企业维持低位开工，缩量挺价，8月白毛价格差持续拉大，故而屠宰白条毛利润扭亏为盈。 数据来源：大有期货投研中心，My Steel 数据来源：大有期货投研中心，My Steel 4、饲料成本不断上升，养殖利润冲高回落 8月期间，生猪饲料价格继续呈现上涨态势，具体分成分来看，8月全国玉米价格维持上涨趋势。进入8月份华北及东北地区多数贸易商玉米余粮见底，华北及南方春玉米上市，对市场有所补充，但深加工企业玉米到货量仍保持低位，基层养殖对陈玉米仍然有刚需，优质陈玉米价格仍然维持上涨趋势，而春玉米上市价格同比去年也较 高。从豆粕方面来看，8月豆粕现货均价环比上涨。8月美豆期货价格震荡走高，天气预报显示美豆产区天气整体高温干旱，田间巡查单产预估低于8月报告。国内市场上，市场担忧9月大豆到港量偏低，同时需求端继续表现较好，继续支撑豆粕价格上行。 8月份生猪自繁自养盈利快速上涨后盘整，8月份生猪自繁自养盈利仍与猪价密切相关，与饲料等成本因素变动较小。8月初受养殖场挺价惜售提涨等因素影响，猪价快速上涨，带动自繁自养盈利上行。随后由于需求并未出现明显增长迹象，市场进入供需博弈态势，生猪行情开始震荡下行，生猪自繁自养盈利值基本维持在20-70元/头的范围内波动。8月全国仔猪育肥盈利呈震荡下滑走势，8月内出栏的商品猪，养殖期间的饲料成本震荡上涨，仔猪成本亦呈现上涨走势，结合来看，仔猪育肥成本整体增加。但养殖方压栏惜售，生猪交易均重略涨。加上生猪价格上涨明显，带动仔猪育肥预期盈利环比涨幅较大。但因生猪价格涨后震荡下滑，月内仔猪育肥盈利亦呈现震荡下滑走势。9月份生猪出栏积极性或提升，生猪供应量还有增加空间。而需求端虽有开学、中秋、国庆等因素提振，但提振过程较为短暂，对行情的提振作用偏弱。预计9月份生猪价格不乏环比回落可能，届时或将带动养殖盈利回落。 数据来源：大有期货投研中心，Wind 数据来源：大有期货投研中心，Wind 三、后市行情展望 1、综述：市场供需博弈，猪价难有起色 基于前面的分析，对于生猪9月的行情我们认为难