白糖周报：契诃夫之枪，静待结构变化
华安期货投研白糖周报 投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号 白糖：契诃夫之枪，静待结构变化 农产品团队： 摘要： 何濛分析师从业资格证号：F3033829咨询从业资格：Z0014543联系电话：0551-62832897 ➢1、09合约在进入交割月最后一天强势修复基差➢2、巴西贸易流稳定，港口出港顺畅➢3、印度甘蔗种植面积小幅增加，大概率不会提前收榨 李伟首席分析师从业资格证号：F0283072咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62839067 核心观点：供给偏紧是糖价高位运行的主要原因，持续消耗的低库存支撑糖价高位运行，高糖价可能促使糖厂提前开榨，但新榨季食糖至少需要到1月开始供应，短期供应紧张格局不变。巴西船报预报8至9月份到港100万吨食糖，后续供应改善会对2401合约带来一定的压力，但整体供需缺口格局下郑糖支撑较强。此外加工糖利润再次恶化到每吨亏损700元，亏损的加工糖利润压制进口，供给偏紧格局或将持续到国产糖大量上市的1月。 策略建议：看空SR401&SR403价差，参考区间20-100。看多SR311&SR401价差，参考区间80-200。下周关注：到港船期，加工糖利润，销糖数据发布 ∟.市场资讯 ➢【国际市场】 ➢巴西：截至8月30日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量从此前周的81艘上升到92艘。港口等待装运的食糖数量从此前一周的429.2万吨，上升至为459.91万吨。桑托斯港等待出口的食糖数量为349.58万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为103.38万吨。 ➢印度:据印度农业报告显示，今年甘蔗种植面积小幅增长至约560.6万公顷，比上年增加4.7万公顷。主要由于北方邦和中央邦等邦的种植面积增加而马邦和古吉拉特邦等的甘蔗种植面积小幅减少。根据印度媒体，由于西南季风强度低于预期，预计印度第三大甘蔗生产邦卡邦新榨季产糖量将下降20%。卡邦政府官员建议该邦的糖厂推迟开榨日期。马邦的新榨季预计将在11月中旬启动，因甘蔗产量下降较往年延迟，目前还没有一家糖厂要求提前开榨。 ➢欧盟:2023/24榨季，欧亚经济联盟已生产37.7万吨甜菜糖。预计8月达到43万吨。2023年，欧亚经济联盟国家甜菜播种面积增长2.5%，达到117万公顷。预计2023/24榨季欧亚经济联盟甜菜糖产量将为700至720万吨 【华安解读】 在进入9月交割月的最后一天，09合约强势上涨修复基差，市场对供给偏紧的担忧，同样带动加工糖、柳州电子盘面价格上涨，较高的现货价指引下11合约和01合约上方空间增大。当前巴西贸易流较为宽松，港口暂无堵港现象。印度甘蔗种植面积略有提升，受限于降水不足甘蔗单产下降幅度更大，下榨季印度食糖产量预估大概率调减，印度出现提前收榨情况概率较小。 ∟.工业库存 数据来源：云南糖网、华安期货研究所 【华安解读】 工业库存处于历史低位，预期八月销糖数据好于7月，持续消耗库存，低库存下高糖价支撑性仍在。 ∟.期现市场 【华安解读】数据来源：iFinD、广西糖网、华安期货研究所 期货：震荡偏强走势，低库存和外盘的高位运行拉动郑糖上行； 基差：现货的紧俏促使现货商提价，基差超过500元/吨，来到了近五年同期的高位，预期基差将持续高位运行。 ∟.加工糖利润 数据来源：iFinD、华安期货研究所 【华安解读】 加工糖:高位运行的外盘价格叠加较高人民币汇率，巴西加工糖利润从最高-94元/吨再次恶化到-700左右，亏损的加工糖利润使得糖厂减少进口，偏紧的供给将延续。 ∟.波动率 数据来源：iFinD、华安期货研究所 【华安解读】 波动率:20日历史波动率略微回落至12.19%，为历史同期居中水平，市场等待8月销糖数据指引。 ∟.代糖 数据来源：广西糖网、钢联数据、海关总署、华安期货研究所 【华安解读】 果葡糖浆:价差继续走强，仅跟随白糖小幅提价，企业使用果葡糖浆意愿不强。糖浆及预拌粉：虽然糖浆进口增长显著，但糖浆进口量换算为白糖可使用量后，其替代作用并不明显。 ∟.巴西中南部甘蔗压榨情况 数据来源：巴西甘蔗协会、广西糖网、华安期货研究所 【华安解读】 巴西生产：巴西双周压榨量，双周产糖量，制糖比例均来到了历史高位，但是榨季累计产糖量受ATR（含糖率）拖累却不及历史最高的20/21榨季。此外巴西现货开始贴水出货，短期对ICE白糖有压制。 ∟.ICE原糖期货市场 数据来源：美国洲际交易所、CFTC、华安期货研究所 【华安解读】 ICE原糖:延续震荡偏强走势，虽然巴西持续性的丰产预期，但东南亚下榨季的天气减产忧虑是外盘高糖价主要原因，印度下榨季或禁止白糖出口。 ∟.跨月价差监测 【华安解读】 SR401&SR403价差：预计8-9月进口糖源补充100+万吨，9-12月预计有300万食糖进口，此外或存在提前开榨情况，01压力更大，看空13价差，推荐13反套（卖SR401，买SR403）。 SR311&SR401价差：供给偏紧预计确有改善，叠加新榨季食糖供应，远期恢复供应力度更强，推荐正套，看多价差。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层
